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<\/p>\nMit ihrer Zinssenkungspolitik kann sich die US-Zentralbank des \u00f6ffentlichen Lobes sicher sein. Das Verbilligen der Kreditkosten k\u00f6nne, so ist zu allgemein h\u00f6ren, eine Rezession der US- und damit der Weltwirtschaft abwenden. Niedrige Zinsen w\u00fcrden helfen, die Geldm\u00e4rkte zu stabilisieren, die Zinslasten der Verschuldeten zu \u201emildern\u201c und Aktienkurse vor dem Kurssturz bewahren. Doch eine solche Einsch\u00e4tzung ist g\u00e4nzlich verfehlt und tr\u00fcgerisch.<\/p>\n
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Die US-Geldpolitik der letzten Jahre \u2013 und sie war symptomatisch f\u00fcr die Geldpolitiken in anderen Regionen der Welt \u2013 hat die Krise, deren Symptome sie verspricht zu bek\u00e4mpfen, verursacht. Weitere Zinssenkungen werden die Kredit- und Verschuldungsproblematik nicht l\u00f6sen, sondern verschlimmern.<\/p>\n
Im Zuge der Niedrigzinspolitik hat die US-Notenbank die Kreditmenge \u2013 und damit die Verschuldung der Volkswirtschaft \u2013 drastisch ausgeweitet. Dies hat zur Inflation gef\u00fchrt, allerdings zu einer Inflation im \u201eneuen Gewand\u201c: Die Inflation hat sich in den letzten Jahren weniger in den Konsumentenpreisen als vielmehr in steigenden Aktienkursen und H\u00e4userpreisen gezeigt. Die Halter von inflationierenden Verm\u00f6genswerten profitierten, die Geldhalter verloren.<\/p>\n
Inflation verleitet zu Fehlentscheidungen. Die wachsende Papiergeldmenge gaukelt steigenden Reichtum vor und ermutigt Investitionen und kreditfinanzierte Konsumausgaben. Der so angezettelte Boom bedarf immer h\u00f6herer Inflationsdosen, also immer mehr Kredit und Geld, um in Gang zu bleiben. Ohne die Inflationsillusion kollabiert der Aufschwung. Das mag erkl\u00e4ren, warum die US-Zentralbank die Zinsen so drastisch gesenkt hat; am 22. Januar 2008 gar um 0,75 Prozentpunkte auf 3,5%.<\/p>\n
Zinssenkungen sollen das Wachstum der Kredit- und Geldmengen noch weiter antreiben. Doch was, wenn der Bankenapparat nicht mitspielt? Die Gesch\u00e4ftsbanken haben durch die Ersch\u00fctterungen auf den Kreditm\u00e4rkten Eigenkapital verloren. Dies k\u00f6nnte dazu f\u00fchren, dass sie nicht mehr willens oder f\u00e4hig sind, ihre bisherige Kreditproduktion aufrecht zu erhalten.<\/p>\n
Sollten die Banken nicht mehr leihen k\u00f6nnen oder wollen, w\u00fcrden die Notenbanken vermutlich unmittelbar zu \u201enicht regul\u00e4ren Operationen\u201c \u00fcbergehen, also etwa Verm\u00f6gensbest\u00e4nde (Bonds, Kredite, Aktien etc.) am freien Markt kaufen und auf diese Weise die Geldmenge im Umlauf erh\u00f6hen; die Papiergeldmenge kann beliebig ausgedehnt werden.<\/p>\n
Aktuell n\u00e4hrt die Kreditkrise die Furcht vor Rezession und Deflation. Das erlaubt den Zentralbanken \u2013 unter dem Applaus der Mehrheitsmeinung \u2013 ihre Politik der Geldentwertung weiterzuf\u00fchren. Und vermutlich wird nicht nur die US-Zentralbank die Zinsen weiter senken, sondern auch die Notenbanken in Europa werden diesem Kurs folgen. Der \u00f6ffentliche Meinungsdruck auf die Geldpolitiker nimmt zu \u2013 und sie selbst haben kaum \u00f6konomische Anreize, sich den Rufen nach noch niedrigeren Zinsen zu widersetzen.<\/p>\n
Die Zinssenkungen werden das Problem, f\u00fcr das die Notenbanken gesorgt haben \u2013 die Volkswirtschaften abh\u00e4ngig gemacht zu haben von immer mehr Kredit und Geld \u2013 nicht l\u00f6sen. Sie werden lediglich den unheilvollen Pfad der Geldentwertung weitertreiben, in dem noch mehr Kredit und Geld in Umlauf gebracht werden soll. Dies legt der Blick auf die letzten verf\u00fcgbaren Daten f\u00fcr die Kreditvergabe der US-Banken nahe: In der ersten Januarwoche 2008 betrug das Kreditwachstum 10,9% gegen\u00fcber dem Vorjahr (siehe untenstehende Graphiken). Von Krediteinschr\u00e4nkung (zumindest bisher) keine Spur.<\/p>\n
Die monet\u00e4re Krise w\u00fcrde eine neue Dimension annehmen, wenn die Inflationserwartungen auf den Kapitalm\u00e4rkten in die H\u00f6he schnellen. Denn dann verteuern sich die Kreditkosten, und insbesondere die Anschlussfinanzierungen der bereits ausstehenden Kreditbest\u00e4nde, die im Zuge der Niedrigzinsphase der letzten Jahre finanziert wurden, w\u00fcrden sich verteuern. Kreditausf\u00e4lle in gro\u00dfer Zahl bei Konsumenten-, aber auch Unternehmensschuldnern w\u00e4ren absehbar. Und die gro\u00dfe, f\u00fcr alle ersichtliche Inflation w\u00e4re wohl nicht mehr aufzuhalten.<\/p>\n
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Mit ihrer Zinssenkungspolitik kann sich die US-Zentralbank des \u00f6ffentlichen Lobes sicher sein. Das Verbilligen der Kreditkosten k\u00f6nne, so ist zu allgemein h\u00f6ren, eine Rezession der … <\/p>\n