{"id":12644,"date":"2013-06-19T00:01:40","date_gmt":"2013-06-18T23:01:40","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=12644"},"modified":"2013-06-18T17:11:11","modified_gmt":"2013-06-18T16:11:11","slug":"gastbeitragdie-schone-neue-welt-der-geldpolitik","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=12644","title":{"rendered":"<small>Gastbeitrag<\/small><br>Die sch\u00f6ne neue Welt der Geldpolitik"},"content":{"rendered":"<p>Vor dem Ausbruch der globalen Finanz- und Wirtschaftskrise waren die Notenbanker, wenn auch nicht die Herren des Universums, so doch zumindest der Finanzwelt. Die Politik vieler Notenbanken hat sich \u2013 zumindest implizit \u2013an dem Taylor-Konzept orientiert, das die Stabilisierung von Inflation und Auslastung der Wirtschaft als Optimierungsaufgabe der Geldpolitik beschreibt und im Zentrum des sogenannten \u201enew consensus in macroeconomics\u201c (NCM) \u2013 des \u00fcber Jahrzehnte dominierenden makro\u00f6konomischen Modells in der Geldpolitik \u2013steht. Die \u201egreat moderation\u201c, d.h. der beeindruckende R\u00fcckgang der Inflationsraten in den Industrie- und vielen Schwellenl\u00e4ndern seit Mitte der achtziger Jahre, wurde von den Zentralbankern der Welt als ultimative Best\u00e4tigung f\u00fcr den Erfolg ihres Ansatzes gefeiert. Selbst \u201eBetriebsunf\u00e4lle\u201c, wie die Japankrise Anfang der neunziger Jahre, die Asienkrise Ende der neunziger Jahre oder die New Economy Blase Anfang des Jahrtausends, verst\u00e4rkten angesichts der scheinbar erfolgreichen kurzfristigen Stabilisierungsbem\u00fchungen der Notenbanker letztlich wohl noch deren Hybris.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Allerdings haben sich sowohl bei der theoretischen Fundierung der Geldpolitik als auch bei ihrer Implementierung erhebliche Probleme aufgetan. Zu nennen ist hier der Fokus auf realwirtschaftliche Indikatoren wie Outputl\u00fccke und Inflation, die beide mit erheblichen Definitions- und Messproblemen behaftet sind. Noch wichtiger ist aber die Vernachl\u00e4ssigung der Rolle des Finanzsektors und von Verm\u00f6genspreisblasen, die zur Entstehung der derzeitigen globalen Finanzkrise \u2013 aber auch fr\u00fcherer Krisen \u2013 ma\u00dfgeblich beigetragen haben. Dabei hat sich die Geldpolitik zum einen auf die fragw\u00fcrdige homo oeconomicus-Annahme verlassen, die exzessive Risikobereitschaft und Verm\u00f6genspreisblasen aufgrund der Annahmen von vollst\u00e4ndig informierten und rational handelnden Akteuren quasi wegdefinieren. Falls doch mal etwas schief ging, verstanden die Notenbanker dies als \u201evor\u00fcbergehende Verwirrung\u201c der Akteure und sahen ihre Aufgabe darin, nach dem Platzen der Blasen die Folgen f\u00fcr die Realwirtschaft zu begrenzen. Insgesamt d\u00fcrfte dieser sogenannte \u201eJackson Hole Consensus\u201c einer \u00fcbertriebenen Risikobereitschaft an den Finanzm\u00e4rkten, wo diese Politikausrichtung als \u201eGreenspan put\u201c bezeichnet wurde, Vorschub geleistet haben.<\/p>\n<p>Die in der Krisenbek\u00e4mpfung \u2013 wohl z.T. unvermeidlichen \u2013 Kompromisse bez\u00fcglich der Rollenverteilung mit der Fiskalpolitik und beim Einsatz geldpolitischer Instrumente haben Zweifel an der Unabh\u00e4ngigkeit der Notenbanken aufkommen lassen. Die Mitarbeit in der Troika und ihre ultimative Bereitschaft, den Euro zu erhalten \u2013 \u201ewhatever it takes\u201c \u2013 haben beispielsweise die Freiheitsgrade der EZB deutlich eingeschr\u00e4nkt. Die engere Verbindung mit der Fiskalpolitik kann zu politischem Druck auf die Notenbank f\u00fchren, Zinsanhebungen auf die lange Bank zu schieben, zumal die EZB mit Blick auf ihre Verantwortung f\u00fcr die Finanzmarktstabilit\u00e4t mit einem Dilemma konfrontiert w\u00e4re. Generell d\u00fcrfte die in den letzten Jahren an den Tag gelegte Kreativit\u00e4t hinsichtlich des unorthodoxen Instrumentenkastens, beispielsweise K\u00e4ufe bestimmter Produkte, um bestimmte Marktteilnehmer (z.B. Agencies in den USA) oder Marktsegmente (Covered Bond Ankaufprogramm der EZB) zu st\u00fctzen, es den Notenbanken k\u00fcnftig erschweren, mit partiellen Funktionsst\u00f6rungen begr\u00fcndete Handlungsaufforderungen der Politik mit Verweis auf nicht aufgabengerechte Instrumente zur\u00fcckzuweisen. Ziele und Mitteleinsatz der Zentralbanken k\u00f6nnten so zum Politikum werden. Neue Aufgaben in der Aufsicht und Regulierung sowie die erheblichen Verteilungswirkungen ihrer Antikrisenpolitik werden die Notenbanken wohl noch weiter in die politische Einflusssph\u00e4re bringen, mit entsprechenden Gefahren f\u00fcr ihre Unabh\u00e4ngigkeit, was insbesondere in Deutschland kritisch beobachtet wird.<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><a href=\"\/wordpress\/bilder\/schneid1.png\"><img decoding=\"async\" class=\"aligncenter\" title=\"Zinsen und Draghi\" src=\"\/wordpress\/bilder\/schneid1.png\" alt=\"Zinsen und Draghi\" width=\"400\" \/><\/a><br \/>\n<small>&#8211; zum Vergr\u00f6\u00dfern bitte auf die Grafik klicken &#8211; <\/small><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Hinweis<\/strong><\/p>\n<p>Eine ausf\u00fchrliche Version des Beitrags finden Sie <a href=\"http:\/\/www.dbresearch.de\/PROD\/DBR_INTERNET_DE-PROD\/PROD0000000000314796.PDF\">hier<\/a>.<\/p>\n<!-- AddThis Advanced Settings generic via filter on the_content --><!-- AddThis Share Buttons generic via filter on the_content --><!-- AddThis Related Posts generic via filter on the_content -->","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Vor dem Ausbruch der globalen Finanz- und Wirtschaftskrise waren die Notenbanker, wenn auch nicht die Herren des Universums, so doch zumindest der Finanzwelt. 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