{"id":17400,"date":"2015-05-23T13:43:19","date_gmt":"2015-05-23T12:43:19","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=17400"},"modified":"2015-05-23T13:43:35","modified_gmt":"2015-05-23T12:43:35","slug":"warum-die-ultra-lockere-geldpolitik-investitionen-und-wachstum-daempft","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=17400","title":{"rendered":"Warum die ultra-lockere Geldpolitik Investitionen und Wachstum d\u00e4mpft!"},"content":{"rendered":"

Seit Beginn der 1980er Jahre gehen in den gro\u00dfen Industriel\u00e4ndern die Investitionen (als Anteil am Bruttoinlandsprodukt) zur\u00fcck. Dies wirkt negativ auf das Wachstum, weil der Kapitalstock langsamer steigt und weniger Kapital in Innovationen flie\u00dft, die zu h\u00f6herer Produktivit\u00e4t beitragen. Die Abbildung zeigt die im Trend fallenden arithmetischen Mittel von Investitionen und Wachstum f\u00fcr die drei gro\u00dfen Industriel\u00e4nder USA, Japan und Euroraum (bevor 1999 Deutschland). Weithin wird eine Investitionsunwilligkeit der Unternehmen beklagt. Die Europ\u00e4ische Union und der Finanzminister Sch\u00e4uble haben Investitionsprogramme angek\u00fcndigt, um das Wachstum anzuregen.<\/p>\n

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Vernachl\u00e4ssigt wird, dass die Geldpolitik als eine wesentliche Bestimmungsgr\u00f6\u00dfe der Investitionen weiterhin sehr expansiv ist und sehr niedrigere Zinsen nicht \u2013 wie die Theorie erwarten l\u00e4sst \u2013 die Investitionen treiben, sondern \u00fcber die lange Frist ausbremsen. Die ultra-lockere Geldpolitik wirkt unter anderem negativ auf die Investitions- und Innovationst\u00e4tigkeit von Unternehmen, weil sie Spekulation auf den Finanzm\u00e4rkten subventioniert, indem sie das Haftungsprinzip unterminiert.<\/p>\n

Dies liegt an der ungleichen Ausgestaltung der Geldpolitik mit Blick auf Kursbewegungen auf den Finanzm\u00e4rkten (Hoffmann und Schnabl 2011). Steigen die Kurse auf den Finanzm\u00e4rkten stark an, steuern die Zentralbanken nicht gegen diese Entwicklungen, weil sie Blasen nicht klar erkennen k\u00f6nnen und die Konsumentenpreisinflation in der Regel niedrig bleibt. Vielmehr beg\u00fcnstigt das billige Geld der Zentralbanken die \u00dcbertreibungen auf den Finanzm\u00e4rkten.<\/p>\n

In Krisen, die den \u00dcbertreibungen folgen, stellen Zentralbanken hingegen rasch \u00fcppige Liquidit\u00e4t bereit, um die Finanzm\u00e4rkte zu stabilisieren. Der Verm\u00f6genspreisverfall wird gestoppt bzw. sogar in einen erneuten Anstieg verwandelt. Oder es werden die Preise von anderen Verm\u00f6genswerten nach oben getrieben, was die Verluste in den von der Krise betroffenen Verm\u00f6gensklassen zu kompensiert. Dieser Zusammenhang wird weithin auch als Greenspan-, Draghi- oder Kuroda-Put verstanden: Die Zentralbanken schaffen eine Art Versicherungsmechanismus gegen Spekulationsverluste!<\/p>\n

Dagegen bleiben Risiken f\u00fcr reale Investitionen gro\u00df und wachsen noch mit den Krisen, zu denen das billige Geld beitr\u00e4gt. Erstens, gibt es keine \u00f6ffentliche Versicherung f\u00fcr die Risiken einzelner Innovationen, neuer Produktlinien, zus\u00e4tzlicher Kapazit\u00e4ten oder neuer Produktionsprozesse. Sind diese nicht erfolgreich, tr\u00e4gt der Unternehmer die Lasten. Zweitens, lassen in Boom-Phasen auf den Finanzm\u00e4rkten sogenannte Verm\u00f6genseffekte die Nachfrage nach Konsumg\u00fctern zwar steigen: Weil die Menschen sich aufgrund von Kurssteigerungen bei Aktien und Immobilien reicher f\u00fchlen, kaufen sie mehr. Dieser Effekt ist jedoch zeitlich verz\u00f6gert. Je sp\u00e4ter er wirkt, desto n\u00e4her r\u00fcckt er an die Finanzkrise heran, die diesen positiven Effekt f\u00fcr die Unternehmen wieder zunichtemacht.<\/p>\n

Damit wird es, drittens, schwieriger, die Zukunft vorauszusagen. Bei wachsenden Amplituden der Boom-und-Krisen-Zyklen auf den Finanzm\u00e4rkten sind die tendenziell langfristigen Investitionsentscheidungen im realen Sektor mit wachsender Unsicherheit verbunden. Wird im Anschluss an das Platzen der Blasen eine lang anhaltende Stagnation erwartet \u2013 so wie sich dies insbesondere f\u00fcr Japan und Europa abzeichnet \u2013 dann sind Kapazit\u00e4tserweiterungen mit finanziellen Risiken behaftet. Investitionen unterbleiben.<\/p>\n

Unterschiedliche erwartete Renditen von Finanzinvestitionen und Sachinvestitionen bilden deshalb f\u00fcr Unternehmen einen Anreiz reale Investitionen durch spekulative Investitionen auf den Finanzm\u00e4rkten zu ersetzen. Abbildung 2 zeigt f\u00fcr die USA und Deutschland, dass seit Mitte der 1980er Jahre mit dem Einsetzen der sehr expansiven Geldpolitiken in den Bilanzen der Unternehmen der Anteil der finanziellen Verm\u00f6genswerte (im Vergleich) im Vergleich zu Sachkapital stetig angestiegen ist. Seit der Jahrtausendwende verharrt dieser Anteil auf hohem Niveau.<\/p>\n

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Doch Investitionen, die den Kapitalstock erh\u00f6hen und auf Investitionen basierende Innovationen, die die Produktivit\u00e4t erh\u00f6hen, sind die Grundlage f\u00fcr Wachstum. Wer langfristig Wachstum beleben will, muss dieser Entwicklung entgegenwirken. Das Kapital, das im unproduktiven Finanzsektor gebunden ist, muss dort losgel\u00f6st werden, um wieder f\u00fcr produktive reale Investitionen zur Verf\u00fcgung zu stehen. Dazu muss der Leitzins steigen. Denn dadurch w\u00fcrde ein Konsolidierungsprozess im Finanzsektor eingeleitet und die Schwelle f\u00fcr die notwendigen Renditen zuk\u00fcnftiger Investitionsprojekte angehoben. Es w\u00fcrden dann nur solche Investitionsprojekte finanziert, die eine hohe Rendite versprechen. Dies ist der Schl\u00fcssel zu mehr wirtschaftlicher Dynamik.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Seit Beginn der 1980er Jahre gehen in den gro\u00dfen Industriel\u00e4ndern die Investitionen (als Anteil am Bruttoinlandsprodukt) zur\u00fcck. Dies wirkt negativ auf das Wachstum, weil der … <\/p>\n

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