{"id":17595,"date":"2015-06-29T09:03:34","date_gmt":"2015-06-29T08:03:34","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=17595"},"modified":"2015-07-01T14:17:59","modified_gmt":"2015-07-01T13:17:59","slug":"das-eurosystem-in-der-griechischen-ela-falle","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=17595","title":{"rendered":"Das Eurosystem in der griechischen ELA-Falle"},"content":{"rendered":"

Seit Anfang des Jahres vergibt die griechische Zentralbank (Bank of Greece, BoG) verst\u00e4rkt Nothilfe-Kredite (\u201eemergency liquidity assistance\u201c, ELA) an Gesch\u00e4ftsbanken, um deren Zahlungsf\u00e4higkeit aufrecht zu erhalten. Im Juni 2015 betrug das ELA-Volumen mehr als 80 Mrd. Euro. Begr\u00fcndet werden diese Kredite zumeist mit erh\u00f6hten Bargeldabhebungen durch die Griechen, die sich gegen einen m\u00f6glichen \u201eGrexit\u201c wappnen. Dem gegen\u00fcber bef\u00fcrchten Kritiker einen Missbrauch der ELAs durch die Bank of Greece und mutma\u00dfen, dass hinter den ELAs eine indirekte monet\u00e4re Staatsfinanzierung steht und dass die ELAs einer Konkursverschleppung bei den Gesch\u00e4ftsbanken Vorschub leisten.<\/p>\n

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Was sind ELAs?<\/b><\/p>\n

ELAs sind Notfall-Kredithilfen au\u00dferhalb der regul\u00e4ren geldpolitischen Operationen, die solvente Kreditinstitute im Euro-W\u00e4hrungsraum mit vor\u00fcbergehenden Liquidit\u00e4tsproblemen durch die nationalen Zentralbanken erhalten k\u00f6nnen.[1]<\/a> Formell liegt die Verantwortung f\u00fcr die gew\u00e4hrten Kredite bei den nationalen Zentralbanken, d.h. die BoG und nicht das Eurosystem haftet bei einem Kreditausfall. Ebenso wie regul\u00e4re geldpolitische Operationen, m\u00fcssen auch ELAs mit Sicherheiten unterlegt sein, wobei die Qualit\u00e4t der Pf\u00e4nder allerdings niedriger sein kann. Elas werden verzinst, wobei der Zinssatz mutma\u00dflich um 100 bis 150 Basispunkte oberhalb des Zinssatzes f\u00fcr die Spitzenrefinanzierungsfazilit\u00e4t liegt.[2]<\/a> \u00dcber den Einsatz von Elas entscheidet die nationale Zentralbank fallweise, allerdings kann die Vergabe von ELAs kann durch den EZB-Rat mit einer Zwei-Drittel-Mehrheit beschr\u00e4nkt werden, sofern dieser der Auffassung ist, dass die ELA-Operationen nicht mit Zielen und Aufgabe des Eurosystems vereinbar sind. Im Falle Griechenlands werden die ELA-Obergrenzen seit kurzem t\u00e4glich \u00fcberpr\u00fcft, und am Sonntag wurde beschlossen, die bestehenden Grenzen vorerst beizubehalten.<\/p>\n

Sinn der ELA-Operationen ist es, die Zahlungsf\u00e4higkeit von solventen Gesch\u00e4ftsbanken zu sichern. Sie sind damit kein Instrument der Geldpolitik, sondern erm\u00f6glichen es einer Zentralbank, als \u201eLender of last resort\u201c zu fungieren, um einen Run auf einzelne Gesch\u00e4ftsbanken zu verhindern. Solche bilateralen Liquidit\u00e4tshilfen k\u00f6nnen notwendig werden, wenn der Interbankenmarkt nicht funktioniert, weil sich Gesch\u00e4ftsbanken wegen zu hoher Kontrahentenrisiken nicht mehr vertrauen und sich gegenseitig keine Kredite mehr zur Verf\u00fcgung stellen. Nicht intendiert ist, dass ELAs die regul\u00e4ren geldpolitischen Operationen des Eurosystems ersetzen und es den nationalen Zentralbanken erm\u00f6glichen, Geldpolitik nach eigenem Gusto au\u00dferhalb der Entscheidungsgewalt des EZB-Rats zu betreiben. Genau dies jedoch scheint die BoG in der Vergangenheit gemacht zu haben.<\/p>\n

Was macht die Bank of Greece?<\/b><\/p>\n

In Griechenland sind die ELA-Kredite inzwischen zu einem h\u00e4ufig angewendeten Instrument der Bankenfinanzierung geworden. Dies zeigt Abbildung 1, wo die Entwicklung der von der BoG vergebenen ELA-Kredite ab Anfang 2012 (als rote Linie) dargestellt ist.[3]<\/a> Die Abbildung enth\u00e4lt zudem die regul\u00e4ren geldpolitischen Operationen zur Liquidit\u00e4tsversorgung der Gesch\u00e4ftsbanken (gestrichelt dargestellte schwarze Linie), wozu vor allem die w\u00f6chentlichen Hauptrefinanzierungsgesch\u00e4fte und die in gr\u00f6\u00dferen Zeitabst\u00e4nden durchgef\u00fchrten l\u00e4ngerfristigen Refinanzierungsgesch\u00e4fte geh\u00f6ren. Ferner sind die Entwicklung des Banknotenumlaufs in Griechenland (blaue Linie) sowie der Verbindlichkeiten der Bank of Greece gegen\u00fcber anderen Mitgliedsbanken des Eurosystems dargestellt, wozu im Wesentlichen die Target-2-Verbindlichkeiten z\u00e4hlen (gelbe Linie).<\/p>\n

\"Bilanzpositionen<\/a>
\n– zum Vergr\u00f6\u00dfern bitte auf die Grafik klicken – <\/small><\/p>\n

Drei Entwicklungen sind augenf\u00e4llig:<\/p>\n