{"id":17885,"date":"2015-08-25T05:41:53","date_gmt":"2015-08-25T04:41:53","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=17885"},"modified":"2015-08-31T14:24:52","modified_gmt":"2015-08-31T13:24:52","slug":"china-als-neuer-spieler-im-globalen-abwertungswettlauf","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=17885","title":{"rendered":"China als neuer Spieler im globalen Abwertungswettlauf?"},"content":{"rendered":"

China l\u00f6st Unruhe auf den globalen Finanzm\u00e4rkten aus. Zuerst die Turbulenzen auf dem chinesischen Aktienmarkt<\/a>, dann letzte Woche einige deutliche Abwertungsschritte (siehe Abbildung 1) und nun wachsende Skepsis am Wachstum Chinas. Der offizielle Standpunkt der chinesischen Beh\u00f6rden f\u00fcr die Kehrtwende in der W\u00e4hrungspolitik war, dass nur mehr Wechselkursflexibilit\u00e4t zugelassen w\u00fcrde. Dennoch sind weitere Abwertungsimpulse nicht ausgeschlossen, was die Welt einer Beschleunigung des schon bestehenden Abwertungswettlaufs n\u00e4her bringt.<\/p>\n

<\/p>\n

\"Yen\"<\/a>
\n– zum Vergr\u00f6\u00dfern bitte auf die Grafik klicken – <\/small><\/p>\n

Chinas Festkurs zum Dollar, der zeitweise durch einen kontrollierten Aufwertungspfad abgel\u00f6st wurde, war aus zwei Gr\u00fcnden bisher ein Grundpfeiler des chinesischen Wirtschaftswunders (Schnabl und Spantig 2014). (1) Mit der Bindung des Yuan an den Dollar im Jahr 1994 wurde Stabilit\u00e4t als eine wesentliche Voraussetzung f\u00fcr Investitionen und Export geschaffen. Die Inflation sank deutlich und das Wachstum stabilisierte sich auf hohem Niveau. (2) China wurde zum industriellen Produktionszentrum in Ostasien, weil die kleineren ostasiatischen Staaten ebenso ihre Wechselkurse gegen\u00fcber dem Dollar stabilisierten.<\/p>\n

Die gemeinsame Dollarbindung reduzierte nicht nur f\u00fcr alle L\u00e4nder das W\u00e4hrungsrisiko f\u00fcr Exporte in die USA (als wichtigstem Absatzmarkt). Es wurden auch die Wechselkurse zwischen den einzelnen ostasiatischen Staaten (au\u00dfer Japan) festgezurrt. Da intra-regionaler Handel- und Kapitalverkehr in Dollar abgewickelt werden, sanken das W\u00e4hrungsrisiko und die Kosten intra-regionaler Handelsbeziehungen. Es war deutlich g\u00fcnstiger, die Gesch\u00e4fte \u00fcber den Dollar abzuwickeln, als den Umweg \u00fcber die kleinen, oft nicht konvertiblen regionalen W\u00e4hrungen zu nehmen. Der sogenannte ostasiatische Dollarstandard bildete damit den Rahmen f\u00fcr Arbeitsteilung und robustes Wachstum in der Region.<\/p>\n

\"Wechselkurse\"<\/a>
\n– zum Vergr\u00f6\u00dfern bitte auf die Grafik klicken – <\/small><\/p>\n

Dar\u00fcberhinaus konnten die kleineren ostasiatischen Staaten f\u00fcr sich Wachstumsimpulse schaffen, indem sie ihre W\u00e4hrungen gegen\u00fcber dem Yuan abwerteten. Nach dem Jahr 2005 folgten zwar die meisten kleineren ostasiatischen Staaten bei ihren Dollarbindungen dem Aufwertungspfad des Yuan gegen\u00fcber dem Dollar. Sie lie\u00dfen aber auch immer wieder Abwertungen gegen\u00fcber dem Yuan zu. Inbesondere in Krisen, um den Schmerz zu lindern. Mit den Abenomics suchte auch das wirtschaftlich schw\u00e4chelnde Japan das Heil in einer aggressiven Abwertungspolitik. Seit 2013 wurde der Yen gegen\u00fcber dem Yuan um ca. 30% abgewertet. Viele kleinere ostasiatische Staaten folgten (siehe Abbildung 2).<\/p>\n

Das scheint f\u00fcr China nicht nur in Drittm\u00e4rkten wie den USA und Europa, wo chinesische Produkte mit japanischen oder koreanischen konkurrieren, Spuren zu hinterlassen. Auch Chinas Inlandsnachfrage leidet, weil f\u00fcr chinesische Konsumenten Produkte aus den ostasiatischen Nachbarstaaten attraktiver wurden. Zum Beispiel haben chinesische Konsumenten Japan als Einkaufsziel entdeckt. Tokios Einkaufsmeile Ginza wird von chinesischen Touristen \u00fcberflutet, die dort auf den B\u00fcrgersteigen japanische Konsumg\u00fcter in gro\u00dfe Koffer packen. Aber auch japanische Immobilien stehen hoch im Kurs, was zum Bauboom in Tokio beitr\u00e4gt.<\/p>\n

In der Asienkrise, nach dem Platzen der Dotcom-Blase und in der globalen Wirtschaftskrise hatte China noch der Versuchung widerstanden, wie andere L\u00e4nder seine W\u00e4hrung abzuwerten (siehe Abbildung 2). W\u00e4hrend in der Asienkrise 1997\/98 die W\u00e4hrungen der f\u00fcnf Krisenl\u00e4nder (Indonesien, Malaysia, Philippinen, Thailand, S\u00fcdkorea) kollabierten, blieb der Yuan gegen\u00fcber dem Dollar stabil. China, das sich mit einem gro\u00dfen Konjunkturprogramm gegen die Krise stemmte, warf den Krisenl\u00e4ndern einen Rettungsring zu, w\u00e4hrend Japan durch die starke Abwertung des Yen L\u00e4nder wie S\u00fcdkorea weiter nach unten zog.<\/p>\n

Das gleiche gilt f\u00fcr die Dotcom-Krise (ab 2000) und die gro\u00dfe Finanz- und Schuldenkrise von 2008 bis 2010, die von den gro\u00dfen Industriel\u00e4ndern ausging. China setzte zwar f\u00fcr diese Zeit seinen kontrollierten Aufwertungspfad aus. Der Festkurs gegen\u00fcber dem Dollar bildete aber die Grundlage f\u00fcr neue Konjunkturprogramme, die f\u00fcr ganz Ostasien die Folgen der globalen Krise eind\u00e4mmten.<\/p>\n

Mit robusten Wachstumsraten von meist weit \u00fcber 7% konnte sich China lange Zeit die Rolle als regionaler Stabilit\u00e4ts- und Wachstumsanker leisten. Das entsprach dem chinesischen Selbstverst\u00e4ndnis als Reich der Mitte. Dies k\u00f6nnte sich nun aber ge\u00e4ndert haben. Es kriselt an immer mehr Stellen der chinesischen Wachstumsmaschinerie: Der Bauboom scheint nicht nachhaltig, der Export geht zur\u00fcck, die Industrieproduktion schw\u00e4chelt, und die Finanzm\u00e4rkte sind in st\u00fcrmisches Fahrwasser geraten. Die Hol-das-Wachstum-vom-Nachbarn-Strategien der anderen lassen das Politb\u00fcro nicht mehr unber\u00fchrt. Man ist besorgt, dass mit weniger Wachstum und steigender Arbeitslosigkeit die politische Unzufriedenheit im Riesenreich wachsen k\u00f6nnte. Das Machtmonopol der kommunistischen Partei w\u00e4re in Frage gestellt.<\/p>\n

Auch wenn die Peoples Bank of China das Gegenteil beteuert, kann der j\u00fcngste Schritt in der chinesischen W\u00e4hrungspolitik deshalb nur so gedeutet werden, dass China die Herausforderung im W\u00e4hrungskrieg angenommen hat. Die offen kommunizierte Abwertung ist zumindest ein Warnschuss. Seit Januar 2014 hat der Yuan 5,5% gegen\u00fcber dem Dollar abgewertet. Der bis dahin verfolgte Aufwertungspfad ist pass\u00c3\u00a9. Das \u00fcberzeugende Argument d\u00fcrfte sein, dass das, was andere tun, auch f\u00fcr China seine Berechtigung hat. Der Wechselkurs wird wie vom IWF gefordert etwas liberalisiert. Eine immer lockerere Geldpolitik erzeugt wie in Japan und der Europ\u00e4ischen W\u00e4hrungsunion Abwertungserwartungen. Die Abwertungen m\u00fcssen nur noch zugelassen werden, um die Exporte zu beleben.<\/p>\n

Wenn China sich als neuer Spieler in den globalen Abwertungswettlauf einreiht, bedeutet dies aus zwei Gr\u00fcnden nichts Gutes. Einerseits wird die wirtschaftliche Erholung in Japan und anderen ostasiatischen Staaten, die auf der Abwertung gegen\u00fcber Yuan und Dollar fu\u00dfte, unterminiert. Singapur, S\u00fcdkorea, Indonesien, Thailand und Malaysia stehen bereits am Rande einer herben Krise. Andererseits gibt es bei W\u00e4hrungskriegen keine Sieger. Weniger Wachstum in den kleinen und gro\u00dfen Nachbarstaaten wird auch in China Spuren hinterlassen. Bei wachsender Unruhe im ostasiatischen Dollarstandard wird ganz Ostasien leiden. Da die Region seit langem der wichtigste globale Hoffnungstr\u00e4ger ist, ist auch der konjunkturelle Ausblick f\u00fcr die Weltwirtschaft eingetr\u00fcbt.<\/p>\n

Literatur:<\/strong><\/p>\n

Schnabl, Gunther \/ Spantig, Kristina 2014: (De)Stabilizing Exchange Rate Strategies in East Asian Monetary and Economic Integration. Working Papers on Global Financial Markets 53.<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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\u201eChina als neuer Spieler im globalen Abwertungswettlauf?\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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