{"id":2184,"date":"2009-12-27T01:02:38","date_gmt":"2009-12-27T00:02:38","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=2184"},"modified":"2009-12-26T06:55:32","modified_gmt":"2009-12-26T05:55:32","slug":"warten-auf-die-exit-strategie","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=2184","title":{"rendered":"Warten auf die \u201eExit-Strategie\u201c"},"content":{"rendered":"

Unter der \u201eExit-Strategie\u201c wird zweierlei verstanden. Zum einen das Beenden der Nullzinspolitik, die die Zentralbanken im Zuge der \u201eKreditmarktkrise\u201c eingeleitet haben. Zum anderen das Zur\u00fcckf\u00fchren der (dadurch) drastisch ausgeweiteten \u201e\u00dcberschussreserven\u201c \u2013 also der Kassenbest\u00e4nde, die den Banken zur zus\u00e4tzlichen Kredit- und Geldsch\u00f6pfung zur Verf\u00fcgung stehen.<\/p>\n

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So erreichten die \u00dcberschussreserven der US-Banken im November 2009 einen Rekordwert in H\u00f6he von US$1077 Mrd. \u2013 im Vergleich zu einem durchschnittlichen Niveau von nur etwa US$44 Mrd. vor Ausbruch des Finanzmarktdebakels \u2013 und entsprachen damit etwa 11% der Bilanzsumme des Bankenapparates.<\/p>\n

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Bislang haben die Banken das zus\u00e4tzliche Zentralbankgeld nicht dazu verwendet, um mehr Kredite zu vergeben und dadurch neues Geld in Umlauf zu bringen. Im Gegenteil. Zum Beispiel haben US-Banken begonnen, ihre Kreditengagements zur\u00fcckzuf\u00fchren und ihre Bilanzsummen gesund zu schrumpfen (\u201eDe-leveraging\u201c und \u201eDe-risking\u201c). Diese Entwicklung sch\u00fcrt nun Deflationssorgen.<\/p>\n

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In der Tat: Wenn Bankkredite zur\u00fcckgezahlt werden, nimmt die volkswirtschaftliche Geldmenge ab, und fr\u00fcher oder sp\u00e4ter sinken dann auch die Preise. Das Konjunktur- und Wirtschaftsgeb\u00e4ude, dass durch immer mehr Kredit und Geld \u2013 jahrelang bereitgestellt zu immer niedrigeren Zentralbankzinsen \u2013 aufgerichtet wurde, f\u00e4llt in sich zusammen.<\/p>\n

Weil die Mehrheitsmeinung in (Geld)Politik und \u2013beratung lautet, die Kredit- und Geldmengen m\u00fcssen wieder zunehmen, um die Volkswirtschaften aus der Rezession zu f\u00fchren, wird das Ausweiten der \u00dcberschussreserven begr\u00fc\u00dft und als \u201erichtig\u201c und \u201enicht-inflation\u00e4r\u201c eingestuft. Bei genauer Betrachtung erscheint eine solche Sicht der Dinge jedoch nicht angemessen zu sein.<\/p>\n

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  1. Banken werden fr\u00fcher oder sp\u00e4ter die \u00dcberschussreserven einsetzen (m\u00fcssen), um Gewinne zu erzielen. Denn sie m\u00fcssen die Zins- und Tilgungszahlungen verdienen, die sie ihren Investoren und Kunden auf Termin- und Spareinlagen und Bankschuldverschreibungen versprochen haben, und sie brauchen Gewinne, um neues Eigenkapital aufzubauen. Banken werden daher neue Kredite vergeben oder, wenn dies aufgrund des knappen Eigenkapitals nicht m\u00f6glich ist, Staatsanleihen kaufen und monetisieren.<\/li>\n
  2. Technisch gesprochen ist es f\u00fcr Zentralbanken zwar jederzeit m\u00f6glich, die \u00dcberschussreserven zu reduzieren \u2013 schlie\u00dflich halten sie das (Zentralbank)Geldangebotsmonopol. Das Beenden der Geldmengenvermehrungspolitik d\u00fcrfte sich jedoch dann als heikel erweisen, wenn sich Zentralbanken das Ziel \u201eFinanzmarktstabilit\u00e4t\u201c und damit de facto die F\u00f6rderung der Gesch\u00e4ftssituation der Banken zur Aufgabe gemacht haben \u2013 wie dies in den letzten Jahren geschehen ist.<\/li>\n
  3. Banken haben im Zuge der Finanzmarktkrise zweifelsohne eine erh\u00f6hte Nachfrage nach \u201eVorsichtskasse\u201c. Damit die steigende Geldnachfrage nicht die (Kurzfrist)Zinsen in die H\u00f6he treibt, haben die Zentralbanken das Zentralbankgeldangebot ausgeweitet. Wenn die Kassenhaltung der Banken sich wieder \u201enormalisiert\u201c und Vorsichtskasse abgebaut wird, kann die Zentralbankgeldmenge \u201eger\u00e4uschlos\u201c zur\u00fcckgef\u00fchrt werden. Banken nehmen die Wertpapiere, die zu Absicherungszwecken (\u201eCollateral\u201c) an die Zentralbank \u00fcbertragen wurden, zur\u00fcck, und gleichzeitig zahlen sie das Zentralbankgeld an die Zentralbank zur\u00fcck. Auf diese Weise verschwindet die \u00dcberschussreserve und damit auch das Inflationspotential.<\/li>\n
  4. Was aber, wenn die \u00dcberschussreserven nicht die Vorsichtskassenhaltung widerspiegeln, sondern wenn sie vor allem dadurch entstanden sind, dass die Zentralbanken den Banken \u201ewertgeminderte Papiere\u201c (oder \u201eTroubled Assets\u201c) im Tausch gegen neues Zentralbankgeld abgenommen haben, um so zu verhindern, dass Abschreibungen das Eigenkapital der Banken vermindern oder gar aufzehren? W\u00fcrden Banken dann aufgefordert, ihre Papiere zur\u00fcckzunehmen, w\u00fcrde ihr Eigenkapital wieder \u201ebelastet\u201c. Mit einem Zur\u00fcckf\u00fchren der \u00dcberschussreserven w\u00fcrden also die Probleme (Pleiten und \u201eCredit Crunch\u201c) wiederkehren, die mit dem Ausweiten der Zentralbankgeldmenge entsch\u00e4rft werden sollten.<\/li>\n
  5. Die \u00dcberschussreserven k\u00f6nnten zwar \u201estillgelegt\u201c werden, indem die Mindestreservepflicht der Banken angehoben wird. Das jedoch erh\u00f6ht die Kosten der Bankenrefinanzierung \u2013 und damit unweigerlich auch die Kreditkosten f\u00fcr Unternehmen, Konsumenten und staatliche Kreditnehmer \u2013, ein derzeit (geld)politisch wohl nicht gew\u00fcnschtes Ergebnis; und vor allem w\u00fcrde sich so die Gewinnsituation der Banken nicht verbessern.<\/li>\n<\/ol>\n

    Sollte also das Auff\u00fcllen von Bankbilanzl\u00f6chern mit Zentralbankgeld den Gro\u00dfteil der \u00dcberschussreserve erkl\u00e4ren, d\u00fcrfte eine (pr\u00e4ventive) Exit-Strategie wohl auf sich warten lassen. Und vermutlich bedarf es dann wohl erst \u201esichtbarer\u201c Inflation(ssch\u00e4den), bis die Geldpolitiken zu Zinserh\u00f6hungen und einem Eind\u00e4mmen der \u00dcberschussreserven schreiten. Die Faustformel lautet: Je h\u00f6her (kleiner) die (geld)politische Bereitschaft ist, Banken Pleite gehen zu lassen, desto geringer (h\u00f6her) wird die Inflation sein.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Unter der \u201eExit-Strategie\u201c wird zweierlei verstanden. Zum einen das Beenden der Nullzinspolitik, die die Zentralbanken im Zuge der \u201eKreditmarktkrise\u201c eingeleitet haben. Zum anderen das Zur\u00fcckf\u00fchren … <\/p>\n

    \u201eWarten auf die \u201eExit-Strategie\u201c\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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