{"id":23405,"date":"2018-09-11T10:34:20","date_gmt":"2018-09-11T09:34:20","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=23405"},"modified":"2018-09-11T10:34:20","modified_gmt":"2018-09-11T09:34:20","slug":"kurz-kommentierttrump-und-der-manipulierte-wechselkursback-to-bretton-woods","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=23405","title":{"rendered":"Kurz kommentiert<\/font>Trump und der manipulierte WechselkursBack to Bretton-Woods?<\/font>"},"content":{"rendered":"

In einem j\u00fcngst erschienenen Interview[1]<\/a> empfiehlt Steve Hanke, Wirtschaftsprofessor an der Johns Hopkins University, \u201eForbes\u201c-Kolumnist und ehemaliger Reagan-Berater, ein neues Wechselkursregime, um f\u00fcr systemische \u00a0Stabilit\u00e4t zu sorgen. Demnach sollten \u201eEuropa und die USA \u00fcbereinkommen, den Euro-Kurs k\u00fcnftig in der Spanne zwischen $ 1.20 und $ 1.40 zu halten.\u201c Unter diesen Umst\u00e4nden w\u00fcrde Pr\u00e4sident Trump \u2013 seiner Meinung nach \u2013 nicht mehr auf die Idee kommen, kompetitive Abwertungen zwischen dem Euro und dem US-Dollar zu vermuten. \u00c4hnliche \u00dcberlegungen wurden bereits zuvor im Wall Street Journal[2]<\/a> angestellt.<\/p>\n

<\/p>\n

Der Vorschlag von Hanke l\u00e4sst sich als eine (verbindlich fixierte) Zielzone f\u00fcr den Wechselkurs interpretieren, die einem Festkurssystem mit mehr oder weniger gro\u00dfen Schwankungsmargen entspricht. W\u00fcrde der Euro in dem obigen Beispiel unter die Grenze von 1,20 US-Dollar sinken, dann w\u00e4re der Euro zu schwach und die amerikanische Notenbank (Fed) w\u00fcrde zu seinen Gunsten intervenieren. Sollte der Euro zu stark werden, w\u00fcrde die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) US-Dollar kaufen und die Gemeinschaftsw\u00e4hrung dadurch schw\u00e4chen. Die Rahmenbedingungen blieben \u2013 zumindest in bestimmten Grenzen \u2013 konstant. Doch ist es wirklich so einfach?<\/p>\n

Die Interventionen der jeweiligen Notenbank(en) f\u00fchren zu Ver\u00e4nderungen der Geldbasis und wirken \u00fcber diesen Kanal wiederum auf die heimische Volkswirtschaft. Sollte der Kurs des Euros unter 1,20 US-Dollar zu sinken drohen, dann w\u00fcrde die Fed \u2013 nach den Vorschl\u00e4gen Hankes \u2013 Euro kaufen und US-Dollar verkaufen. Dies entspricht einem expansiven monet\u00e4ren Impuls in den USA, der dort die Inflation im Laufe der Zeit steigen lassen w\u00fcrde. H\u00e4tte sich auch die EZB zu Interventionen verpflichtet, so w\u00fcrde sie ebenfalls Euro kaufen und US-Dollar verkaufen, was nun aber einem restriktiven monet\u00e4ren Impuls entspricht \u2013 mit der Folge einer l\u00e4ngerfristig sinkenden Inflationsrate in der Eurozone. H\u00e4tte man also keine Zielzone f\u00fcr den Wechselkurs vereinbart, h\u00e4tten die USA einen Verlust an (Preis-)Wettbewerbsf\u00e4higkeit durch eine st\u00e4rkere Abwertung des Euros erlitten. Bei Zielzonen (festen Wechselkursen) verlieren die USA aber auch an (Preis-)Wettbewerbsf\u00e4higkeit \u2013 nun allerdings durch das Auseinanderlaufen der Inflationsraten zu Ungunsten der USA. Der einzige Unterschied liegt darin, dass der Anpassungsdruck \u00fcber die Inflationsraten in der Regel sp\u00e4ter einsetzt als derjenige \u00fcber den Wechselkurs. Aber aufgeschoben ist nicht aufgehoben. W\u00fcrde nur die Fed intervenieren, so w\u00fcrde die Inflation in den USA entsprechend st\u00e4rker steigen als in dem zuvor erl\u00e4uterten Beispiel, bei gleichzeitig unver\u00e4nderter Inflationsrate in der Eurozone.<\/p>\n

Feste Wechselkurse f\u00fchren demnach \u2013 wenn man denn die Mechanismen ungehindert wirken l\u00e4sst \u2013 zu einer zwangsweisen Synchronisation der Geldpolitik. Die Vergangenheit hat aber sowohl f\u00fcr den Fall des Systems von Bretton-Woods als auch beim Europ\u00e4ischen W\u00e4hrungssystem nachdr\u00fccklich gezeigt, dass man sich einer solchen Zwangssynchronisation nur dann zu beugen bereit ist, wenn die dadurch ausgel\u00f6ste Geldpolitik auch mit den konjunkturellen und sonstigen wirtschaftspolitischen Zielen in beiden L\u00e4ndern vereinbar erscheint. In einer solchen \u2013 eher zuf\u00e4lligen \u2013 Situation bedarf es aber gar keiner Wechselkursfixierung. Befinden sich die beteiligten Volkswirtschaften allerdings in unterschiedlichen konjunkturellen Phasen, denen man durch individuelle wirtschaftspolitische Ma\u00dfnahmen entsprechen will, dann ist es in der Vergangenheit immer wieder zu W\u00e4hrungskrisen und zu einem Auseinanderbrechen von Festkurssystemen gekommen. Warum also ein mehrfach misslungenes Experiment erneut wiederholen?<\/p>\n

Die (angebliche) Beggar-thy-neighbor-Wirkung einer expansiven Geldpolitik stellt sich also \u2013 letztlich unabh\u00e4ngig vom W\u00e4hrungssystem \u2013 entweder bei flexiblen Wechselkursen \u00fcber die Abwertung der W\u00e4hrung ein oder bei festen Wechselkursen \u00fcber die Anpassung der Inflationsraten. Kompetitive Abwertungen implizieren dar\u00fcber hinaus, dass sich (zwei) L\u00e4nder bei ihrer expansiven Geldpolitik oder mit diskretion\u00e4ren Abwertungen gegenseitig zu \u00fcbertreffen versuchen, um auf diese Weise (abwertungsbedingte) Netto-Vorteile f\u00fcr die jeweils heimische Wirtschaft zu erlangen.[3]<\/a> Ein Abwertungswettlauf oder W\u00e4hrungskrieg wird ferner dann beg\u00fcnstigt, wenn die beteiligten Notenbanken nicht unabh\u00e4ngig von politischer Einflussnahme sind.\u00a0 Gegenw\u00e4rtig ergeben sich die Wechselkursanpassungen hingegen als Folge unterschiedlicher konjunktureller und damit verbundener geldpolitischer Stadien. Vor diesem Hintergrund ist jedoch ein System flexibler Wechselkurse vorzuziehen, da die \u201eKollateralsch\u00e4den\u201c deutlich geringer sind als bei einem Festkurssystem!<\/p>\n

Neben diesen grunds\u00e4tzlichen \u00dcberlegungen steckt dar\u00fcber hinaus aber auch hier der Teufel im Detail: So muss man insbesondere die zu fixierende Parit\u00e4t und\/oder die entsprechenden Bandgrenzen einvernehmlich festlegen.\u00a0 Dar\u00fcber hinaus muss Einigung erzielt werden \u00fcber eine Anpassung des Wechselkurses im Zeitverlauf \u2013 etwa vor dem Hintergrund der Kaufkraftparit\u00e4t.[4]<\/a> Denn eine bewusste Manipulation des Wechselkurses f\u00e4llt in einem Festkurssystem deutlich leichter als bei flexiblen Wechselkursen. Bei einer fixierten Zielzone reicht es n\u00e4mlich aus, an einem \u201efalschen\u201c nominalen Wechselkurs festzuhalten oder ihn nur zeitlich stark verz\u00f6gert anzupassen, wenn sich zum Beispiel die Inflationsraten der beteiligten Volkswirtschaften auseinander bewegen, um sich (ungerechtfertigte) Vorteile zu verschaffen. Vor diesem Hintergrund sollte man lieber auf die scheinbare Sicherheit eines Zielzonenkonzepts verzichten und sich f\u00fcr die individuelle wirtschaftspolitische Freiheit bei gleichzeitiger Absicherung nach au\u00dfen \u00fcber flexible Wechselkurse entscheiden.<\/p>\n

— — —<\/p>\n

[1]<\/a>\u00a0 Vgl.: \u00a0https:\/\/www.nzz.ch\/finanzen\/fonds\/wir-muessen-einen-waehrungskrieg-verhindern-ld.1408180<\/a><\/p>\n

[2]<\/a> \u00a0Trump and Money – Monetary reform would help to avoid \u2018beggar thy neighbor\u2019 currency devaluations. Leitartikel, Wall\u00a0 Street Journal, 22. Juli 2018.<\/p>\n

[3]<\/a>\u00a0 Vgl. hierzu etwa die entsprechenden Ausf\u00fchrungen zur Weltwirtschaftskrise in den 1930er Jahren von Kindleberger, Charles\u00a0 P. : Die Weltwirtschaftskrise, M\u00fcnchen 1973.<\/p>\n

[4]<\/a>\u00a0 Vgl. hierzu auch http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=23363<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

In einem j\u00fcngst erschienenen Interview[1] empfiehlt Steve Hanke, Wirtschaftsprofessor an der Johns Hopkins University, \u201eForbes\u201c-Kolumnist und ehemaliger Reagan-Berater, ein neues Wechselkursregime, um f\u00fcr systemische \u00a0Stabilit\u00e4t … <\/p>\n

\u201eKurz kommentiert<\/font>
Trump und der manipulierte Wechselkurs
Back to Bretton-Woods?<\/font>\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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