{"id":25086,"date":"2019-04-20T00:01:38","date_gmt":"2019-04-19T23:01:38","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=25086"},"modified":"2019-04-23T07:51:27","modified_gmt":"2019-04-23T06:51:27","slug":"sollte-sich-der-ezb-praesident-ueber-die-fed-sorgen-machen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=25086","title":{"rendered":"Gastbeitrag <\/font>Sollte sich der EZB-Pr\u00e4sident \u00fcber die Fed Sorgen machen?"},"content":{"rendered":"

EZB-Chef Mario Draghi sorgt sich um den Einfluss von Donald Trump auf die Fed. Das w\u00e4re glaubw\u00fcrdiger, wenn er sich um die Korrektur seiner eigenen Geldpolitik k\u00fcmmerte.<\/em><\/p>\n

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Der US-amerikanische Pr\u00e4sident Donald Trump greift seit seinem Amtsantritt regelm\u00e4\u00dfig viele Organisationen an, darunter an prominenter Stelle die Federal Reserve Bank (Fed), die amerikanische Notenbank. Ihm sind die Zinsen zu hoch. Die Fed hat zwischen Dezember 2015 und Dezember 2018 den Leitzins (die Fed Funds Rate) insgesamt neunmal erh\u00f6ht, jeweils um 0,25 Prozentpunkte auf den aktuellen Stand von 2,5 Prozent.<\/p>\n

Im M\u00e4rz 2019 hat die Fed auf die eigentlich erwartete Erh\u00f6hung des Leitzinses verzichtet. Die Begr\u00fcndung war einleuchtend, da eine weitere Zinserh\u00f6hung die erwartete konjunkturelle Eintr\u00fcbung eher noch versch\u00e4rfen k\u00f6nnte. Dennoch haben viele Beobachter hier ein Einknicken gegen\u00fcber der st\u00e4ndigen \u2013 in der Regel flapsig formulierten \u2013 Kritik des Pr\u00e4sidenten gesehen.<\/p>\n

Unter denjenigen, die sich ernsthafte Sorgen um die Fed machen, befindet sich auch der Pr\u00e4sident der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB), Mario Draghi. Er sorgt sich explizit um die Unabh\u00e4ngigkeit der Fed. Nat\u00fcrlich ist es seine Pflicht, \u00fcber den Tellerrand hinauszusehen und auf Gef\u00e4hrdungen auch anderer Notenbanken hinzuweisen. Und in der Tat kann man auf den Gedanken kommen, dass die Fed an Unabh\u00e4ngigkeit einb\u00fc\u00dft, wenn sie \u2013 scheinbar als Reaktion auf pr\u00e4sidiale Kritik \u2013 ihren geldpolitischen Pfad \u00e4ndert.<\/p>\n

Allerdings wirkt die ge\u00e4u\u00dferte Sorge des EZB-Pr\u00e4sidenten deshalb unglaubw\u00fcrdig, weil die EZB selber viel mehr Anlass zur Sorge gibt, ihre Unabh\u00e4ngigkeit sei gef\u00e4hrdet. Man k\u00f6nnte sogar meinen, die EZB h\u00e4tte ihre Unabh\u00e4ngigkeit schon lange verloren. Immerhin hat die Fed die Zinswende schon vollzogen und verlangt einen positiven Zins f\u00fcr ihre Liquidit\u00e4t. So weit ist die EZB noch lange nicht \u2013 man darf sogar daran zweifeln, dass sie in absehbarer Zeit eine Zinserh\u00f6hung durchf\u00fchren wird.<\/p>\n

Denn die Geldpolitik der EZB auch in recht guten Zeiten war immer noch auf Expansion ausgerichtet. Nullzinsen und Staatsanleihenk\u00e4ufe in ungekannter H\u00f6he (obwohl formal nicht gestattet) schienen von Anfang an insofern \u00fcbertrieben zu sein, dass sie \u00f6konomisch nicht gerechtfertigt waren. Die EZB wollte erstens Investitionen und Besch\u00e4ftigung stabilisieren, was eigentlich nicht ihr Mandat ist. Zweitens wollte sie Zeit f\u00fcr die von ihr zurecht als notwendig erkannten Strukturreformen in den Mitgliedsstaaten der Eurozone schaffen.<\/p>\n

Beides ist nicht gelungen: Die Banken haben das viele Geld, dass ihnen das Ankaufsprogramm in die Konten sp\u00fclte, nicht zur Kreditvergabe an Neuinvestoren verwendet, sondern in die Verm\u00f6gensbest\u00e4nde investiert beziehungsweise solche Bestandsk\u00e4ufe finanziert. Das Ergebnis sind stark gestiegene Verm\u00f6genspreise \u2013 vom Oldtimer bis zum Wohnhaus \u2013 mit allen negativen Konsequenzen vor allem auf den Mietm\u00e4rkten, die heute von allen Seiten beklagt werden. Zudem fand eine enorme Umverteilung von den Sparern zu den Regierungen statt, weil Nullzinsen eben keinen Ertrag bringen. Dies gef\u00e4hrdet die Alterssicherheit breiter Kreise, gerade in der unteren Mittelschicht. Dar\u00fcber hinaus wurden die Wohlhabenden in Europa noch wohlhabender! Dies wiederum gibt der vereinigten Linke Raum f\u00fcr Umverteilungs- und Enteignungsphantasien.<\/p>\n

Die Kreditvergabe an die Regierungen hat \u00fcberdies deren Reformeifer erlahmen lassen. Stattdessen fanden die Regierungen der Eurozone eine gute Entschuldigung nichts zu tun, da man mit frischem Geld manche Wohltat \u2013 Sozialleistungen, Rentenpakete etc. \u2013 kaufen konnte. Strukturell haben die Regierungen ebenfalls nicht alles aus den Staatshaushalten herausgeholt, viel zu viele Sozialausgaben mit Fokus Vergangenheit standen viel zu geringe Investitionsausgaben mit Blick in die Zukunft entgegen.<\/p>\n

Insgesamt hat die Geldpolitik damit zur Unterdr\u00fcckung des Strukturwandels und einer St\u00e4rkung der Staatswirtschaft beigetragen; sie ist aber nicht allein verantwortlich. Dennoch ist dies gerade mit Blick auf die offenbar bevorstehende konjunkturelle Eintr\u00fcbung auch in der Eurozone und die negativen Effekte der von Pr\u00e4sident Trump angezettelten Handelskriege sowie des Brexit besonders \u00e4rgerlich, da der geldpolitische Spielraum zur Konjunkturstimulierung nahe bei Null liegt.<\/p>\n

Nun darf keiner glauben, dass der EZB-Rat um Herrn Draghi diese Probleme nicht sehen w\u00fcrde, selbst wenn er sie nicht anspricht. Vielmehr legt diese Interpretation nahe, dass die Geldpolitik nicht mehr zur Hauptsache in Frankfurt gemacht wird, sondern in den Finanzministerien der Eurozone. Man stelle sich nur vor, die EZB erh\u00f6hte jetzt im selben Tempo die Zinsen, wie die Fed es in den vergangenen drei Jahren gemacht hat. Der Trend abnehmender Zinsausgaben der Staaten w\u00fcrde sich zun\u00e4chst verlangsamen und in einigen Jahren, wenn s\u00e4mtliche hochprozentige Anleihen gegen die niedrig verzinsten Bonds der Gegenwart umgetauscht w\u00e4ren, umkehren. Dies kann nicht im Interesse der Regierungen \u2013 und zwar nicht nur der populistischen italienischen Regierung \u2013 sein. Sie w\u00fcrden massiv \u2013 vermutlich hinter den Kulissen \u2013 intervenieren. Das f\u00fchrt zur Schlussfolgerung, dass die Zinswende umso unwahrscheinlicher wird, je l\u00e4nger sie hinausgez\u00f6gert wird.<\/p>\n

Vor diesem Hintergrund ist es auch verkehrt, Herrn Draghi als den Verantwortlichen f\u00fcr diese Probleme zu sehen. Er hatte vermutlich keine Chance; auch ein deutscher EZB-Pr\u00e4sident s\u00e4\u00dfe wohl in derselben Falle. M\u00f6glicherweise hat die EZB sich zu stark in die Rolle des Krisenmanagers gegeben; vielleicht hat es den Ratsmitgliedern auch geschmeichelt, so wichtig zu sein, dass sie den rechtzeitigen Ausstieg aus der expansiven Geldpolitik verpasst haben.<\/p>\n

Auf jeden Fall ist es nicht angemessen, sich ausschlie\u00dflich Sorgen um die Fed zu machen. Ihre Unabh\u00e4ngigkeit vom politischen Prozess scheint heute deutlich gr\u00f6\u00dfer zu sein als die der EZB. Es wird Zeit zu handeln, allerdings mehr f\u00fcr Herrn Draghi als f\u00fcr Herrn Powell.<\/p>\n

Hinweis:<\/strong> Der Beitrag erschien am 18. April 2019<\/a> in der WirtschaftsWoche Online.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

EZB-Chef Mario Draghi sorgt sich um den Einfluss von Donald Trump auf die Fed. Das w\u00e4re glaubw\u00fcrdiger, wenn er sich um die Korrektur seiner eigenen … <\/p>\n

\u201eGastbeitrag <\/font>
Sollte sich der EZB-Pr\u00e4sident \u00fcber die Fed Sorgen machen?\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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