{"id":26202,"date":"2019-11-01T00:05:53","date_gmt":"2019-10-31T23:05:53","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=26202"},"modified":"2019-12-21T09:52:28","modified_gmt":"2019-12-21T08:52:28","slug":"die-aera-mario-draghi-1-mario-draghi-und-der-umbau-der-europaeischen-geldpolitik","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=26202","title":{"rendered":"<font size=3; color=grey>Die \u00c4ra Mario Draghi (1) <\/font><br\/>Mario Draghi und der Umbau der Europ\u00e4ischen Geldpolitik"},"content":{"rendered":"<p style=\"text-align: right;\">Bild: Unsplash<\/p>\n<p>Am 31. Oktober 2019 endete die Amtszeit von Mario Draghi als Pr\u00e4sident der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB). Sein Wirken war durch eine einschneidende Krise und ein entschlossenes Krisenmanagement gepr\u00e4gt. F\u00fcr letzteres wurde er als Magier gefeiert. Andere beklagten die \u00dcberdehnung des Mandats (\u201eWhatever it takes.\u201c). Draghi nutzte seine Autorit\u00e4t, die gemeinsame europ\u00e4ische Geldpolitik, die nach dem Vorbild der Deutschen Bundesbank in den europ\u00e4ischen Vertr\u00e4gen verankert worden war, umzubauen. St\u00fcck f\u00fcr St\u00fcck n\u00e4herte er die Geldpolitik dem ehemals italienischen Muster an, bei dem die Finanzierung der Staatsausgaben im Vordergrund steht.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Die Weichen waren bereits unter seinem Vorg\u00e4nger Jean Claude Trichet gestellt worden. Im Jahr 2003 war das Inflationsziel von \u201eunter 2%\u201c auf \u201eunter, aber nahe 2%\u201c ver\u00e4ndert worden. So konnte Draghi offiziell gemessene Inflationsraten von unter 2% als Rechtfertigung f\u00fcr umfangreiche Ank\u00e4ufe von Staatsanleihen nutzen. Zudem hatten ab 2003 die starken Zinssenkungen der EZB in Reaktion auf das Platzen der Dotcom-Blase \u00dcbertreibungen auf den Immobilienm\u00e4rkten und bei den Staatsausgaben vieler s\u00fcdeurop\u00e4ischer L\u00e4nder ausgel\u00f6st. Als ab 2007 ausgehend von Griechenland die Blasen platzten, rechtfertigte die europ\u00e4ischen Finanz- und Schuldenkrise geldpolitische Tabubr\u00fcche:<\/p>\n<p>Der Leitzins (Hauptrefinanzierungssatz) wurde auf dauerhaft null gesetzt. Der Zinssatz auf Einlagen der Banken bei der Zentralbank wurde ins Negative (derzeit -0,5%) gedr\u00fcckt. Direkte Anleihek\u00e4ufe von Staats- und Unternehmensanleihen wurden auf den Weg gebracht. Die Ank\u00e4ufe von Staats- und Unternehmensanleihen zwischen M\u00e4rz 2015 und Dezember 2018 erreichten einen Umfang von 2.600 Milliarden Euro. Der EuGH und das Bundesverfassungsgericht traten der Ansicht entgegen, dass die Grenze zum Verbot der monet\u00e4ren Staatsfinanzierung (Art. 123 AEUV) \u00fcberschritten sei.<\/p>\n<p>Zum Ende der Amtszeit von Mario Draghi stehen die Zinsen auf einem historischen Tief und die Bilanz der EZB auf einem historischen Hoch (siehe Abbildung). Kurz vor Schluss hat Draghi gegen den Widerstand einiger Ratsmitglieder noch die Fortsetzung der Null- und Minuszinsen sowie die Wiederaufnahme der Anleihek\u00e4ufe in H\u00f6he von 20 Milliarden Euro pro Monat eingeloggt. Die Forschungsabteilung der EZB zeigt, dass die neue Geldpolitik positive Wachstumseffekte und keine negativen Verteilungseffekte hat (siehe z.B. Ampudia 2018). Mitglieder der Forschungsabteilung der EZB pr\u00e4gen inzwischen in Gutachterverfahren und Herausgebergremien von Fachzeitschriften das wissenschaftliche Bild der Geldpolitik.<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><a href=\"\/wordpress\/bilder\/223.png\"><img decoding=\"async\" class=\"centered\" title=\"claschabb1\" src=\"\/wordpress\/bilder\/223.png\" alt=\"claschabb1\" width=\"400\" \/><\/a><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><small>&#8211; zum Vergr\u00f6\u00dfern bitte auf die Grafik klicken &#8211; <\/small><\/p>\n<p>Auch in Deutschland fand Draghis neuer Kurs trotz viel Skepsis Zuspruch. Die deutsche Industrie freute sich \u00fcber niedrige Finanzierungskosten. Die deutliche Abwertung des Euro gegen\u00fcber dem Dollar hat der einflussreichen Exportindustrie gro\u00dfe Windfallprofite beschert. Die deutsche Politik erkennt implizit an, dass die riesigen sozialen Versprechungen bei schwarzer Null nur noch dank der Notenpresse der EZB finanzierbar sind. Wissenschaftler wie Carl Christian von Weizs\u00e4cker vertreten die schwer nachweisbare These, dass die niedrigen Zinsen niedrigen Geburtenraten (und nicht der EZB) geschuldet sind.<\/p>\n<p>Inzwischen treibt jedoch die ultra-lockere Geldpolitik einen Keil in die europ\u00e4ische Gesellschaft (M\u00fcller und Schnabl 2017). Verm\u00f6genspreisblasen machen vor allem reiche Menschen reicher. Die Droge des billigen Geldes hat Strukturanpassungen bei den Unternehmen ausgebremst, so dass die Produktivit\u00e4tsgewinne und Wachstum zur\u00fcckgegangen sind. Der zombifizierte S\u00fcden wird \u00fcber das TARGET2-Zahlungssystem des Eurosystems \u00fcber Wasser gehalten. Aufgrund gesunkener Produktivit\u00e4tsgewinne sind die Reall\u00f6hne unter Druck geraten. In gro\u00dfen deutschen St\u00e4dten hat das billige Geld Immobilienblasen entfacht. Die Margen von Banken und Lebensversicherungen schrumpfen, so dass diese ins Wanken geraten. In ganz Europa wachsen Unzufriedenheit und politische Polarisierung.<\/p>\n<p>Draghis Nachfolgerin Christine Lagarde tritt damit kein leichtes Erbe an. Sie hat als Pr\u00e4sidentin des IWF Draghi unterst\u00fctzt, so dass eine Fortsetzung seiner Politik erwartet wird. Die Franz\u00f6sin soll mit Charme und politischem Geschick die letzten skeptischen Deutschen bezirzen. Gleichzeitig stellt sie die Weichen zu einer gr\u00fcnen Geldpolitik. Da der Konsumentenpreisindex nicht auf die Ausweitung der Zentralbankbilanz reagiert und nach Ansicht der EZB Verm\u00f6genspreisinflation au\u00dferhalb ihrer Verantwortung liegt, scheinen es die Statuten neue Aufgaben wie die Klimarettung m\u00f6glich zu machen. Den Weg zur geldpolitischen Beliebigkeit, den Mario Draghi eingeschlagen hat, d\u00fcrfte Christine Lagarde damit weiter konsequent beschreiten.<\/p>\n<p><strong>Literatur:<\/strong><\/p>\n<p>Ampudia, Miguel \/ Georgarakos, Dimitris \/ Slacalek, Jiri \/ Tristiani, Oreste \/ Vermeulen, Philip \/ Violante, Giovanni 2018: Monetary Policy and Household Inequality. <em>ECB Working Paper<\/em> 2170.<\/p>\n<p>M\u00fcller, Sebastian \/ Schnabl, Gunther 2017: <a href=\"https:\/\/papers.ssrn.com\/sol3\/papers.cfm?abstract_id=3063303\">Zur Zukunft der Europ\u00e4ischen Union aus ordnungspolitischer Perspektive.<\/a> ORDO 68, 3-34.<\/p>\n<!-- AddThis Advanced Settings generic via filter on the_content --><!-- AddThis Share Buttons generic via filter on the_content --><!-- AddThis Related Posts generic via filter on the_content -->","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Bild: Unsplash Am 31. Oktober 2019 endete die Amtszeit von Mario Draghi als Pr\u00e4sident der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB). Sein Wirken war durch eine einschneidende Krise &hellip; <\/p>\n<p class=\"link-more\"><a href=\"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=26202\" class=\"more-link\"><span class=\"screen-reader-text\">\u201e<font size=3; color=grey>Die \u00c4ra Mario Draghi (1) <\/font><br \/>Mario Draghi und der Umbau der Europ\u00e4ischen Geldpolitik\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n<p><!-- AddThis Advanced Settings generic via filter on wp_trim_excerpt --><!-- AddThis Share Buttons generic via filter on wp_trim_excerpt --><!-- AddThis Related Posts generic via filter on wp_trim_excerpt --><\/p>\n","protected":false},"author":47,"featured_media":26218,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[8,1897,12],"tags":[252,196,1795,1263,1025,2624],"class_list":["post-26202","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-europaisches","category-geldpolitisches","category-monetares","tag-fiskalpolitik","tag-geldpolitik","tag-mario-draghi","tag-monetaere-staatsfinanzierung","tag-nullzinspolitik","tag-schnabl"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.2 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Die \u00c4ra Mario Draghi (1) Mario Draghi und der Umbau der Europ\u00e4ischen Geldpolitik - Wirtschaftliche Freiheit<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=26202\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"de_DE\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Die \u00c4ra Mario Draghi (1) Mario Draghi und der Umbau der Europ\u00e4ischen Geldpolitik - Wirtschaftliche Freiheit\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Bild: Unsplash Am 31. 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