{"id":26567,"date":"2020-02-02T00:01:38","date_gmt":"2020-02-01T23:01:38","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=26567"},"modified":"2020-02-02T08:45:52","modified_gmt":"2020-02-02T07:45:52","slug":"gastbeitrag-wird-es-2020-eine-zinswende-geben","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=26567","title":{"rendered":"<font size=3; color=grey>Gastbeitrag <\/font><br\/>Wird es 2020 eine Zinswende geben?"},"content":{"rendered":"<p><em>Wenn die wirtschaftliche Entwicklung weiter stagniert, wird 2020 der Ruf nach konjunktureller Stimulierung lauter werden. N\u00f6tig ist eine Zinswende. Denn die Verwerfungen der Nullzinspolitik zeigen sich l\u00e4ngst.<\/em><\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>In diesem Jahr wird die Geldpolitik wieder st\u00e4rker in den Mittelpunkt r\u00fccken. Das kann man ohne hellseherische Kr\u00e4fte vorhersagen. Wenn \u2013 wie allgemein erwartet wird \u2013 die wirtschaftliche Entwicklung stagniert, wird der Ruf nach konjunktureller Stimulierung lauter werden. Dann d\u00fcrfte auch die Geldpolitik in den Fokus r\u00fccken. Au\u00dferdem zeigen sich die Probleme des geldpolitischen Kurses der letzten Jahre immer deutlicher. Dadurch wird der Zwiespalt, in dem sich die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) im Verlauf der n\u00e4chsten zw\u00f6lf Monate befinden wird, st\u00e4rker werden.<\/p>\n<p>Es ist fraglich, ob die EZB in einem Umfeld mit Nullzinsen und der bereits sehr umf\u00e4nglichen Finanzierung der Staatsschulden noch viel Spielraum f\u00fcr konjunkturelle Spritzen hat. Stattdessen werden bereits jetzt Rufe laut, die Schuldenbremse und andere \u2013 auch europ\u00e4ische \u2013 Vereinbarungen zur fiskalischen Stabilit\u00e4t zu ignorieren.<\/p>\n<p>Leicht ist das nicht, denn weitere Rechtsbr\u00fcche in der Eurozone oder eine \u00c4nderung des deutschen Grundgesetzes bergen politischen Sprengstoff. Da ist es doch wohl einfacher, sich wieder an die EZB zu wenden. Allerdings ist eher eine Zinswende notwendig als weitere Senkungen oder steigende Staatsanleihenk\u00e4ufe. Denn schon jetzt zeigen sich immer deutlicher die Verwerfungen der Nullzins-Politik und der Anleihenk\u00e4ufe in gro\u00dfem Stil:<\/p>\n<ul>\n<li>Die Banken k\u00f6nnen sich immer weniger auf Zinsertr\u00e4ge verlassen. In Zeiten h\u00f6herer Nominalzinsen leben Banken vom Zinsdifferential, und zwar unabh\u00e4ngig von der Inflationsrate. Ihre Gewinn- und Verlustrechnung wird somit immer kritischer. Sie werden in Zukunft entweder fl\u00e4chendeckend Strafzinsen erheben oder Geb\u00fchren f\u00fcr Bankdienstleistungen verlangen m\u00fcssen. Beides wird bei den Kunden erheblichen \u00c4rger hervorrufen.<\/li>\n<li>Auch k\u00f6nnen sich die Banken Kredite an junge und riskante Unternehmen immer weniger leisten. Es droht auch in Deutschland \u2013 wie bereits in anderen OECD-L\u00e4ndern sichtbar \u2013 eine Zombifizierung der Wirtschaft. Das bedeutet, dass alte Unternehmen nicht aus dem Markt ausscheiden, weil die Banken ihnen in ihrer Not selbst notleidende Kredite verl\u00e4ngern (und die Unternehmen somit zu Zombies werden). Schlimmer noch ist, dass dadurch der Strukturwandel behindert und das Produktivit\u00e4tswachstum eingeschr\u00e4nkt wird. Damit sinkt der Spielraum f\u00fcr die Entstehung von Arbeitspl\u00e4tzen sowie private und staatliche Investitionen weiter.<\/li>\n<li>Man bekommt den Eindruck, dass viele Regierungen dieses Vakuum nutzen, um aktiv in die Wirtschaft einzugreifen. Man denke nur an die Industriestrategie 2030 des Bundeswirtschaftsministers. Der Staat tritt immer h\u00e4ufiger als Unternehmer auf oder subventioniert Unternehmen \u2013 zumeist die Zombies \u2013 in gro\u00dfem Stil. Auch das ist ungesund, denn entweder ma\u00dft sich die Regierung Wissen an, oder sie unterdr\u00fcckt den Strukturwandel \u2013 oder beides.<\/li>\n<li>Die Alterssicherung wird immer prek\u00e4rer, wenn sowohl Individuen als auch Kapitalsammelstellen wie Pensionskassen und Lebensversicherungen immer geringere Ertr\u00e4ge erzielen. Letztere d\u00fcrfen eben keine hohen Risiken eingehen, Kleinsparer k\u00f6nnen es strenggenommen nicht.<\/li>\n<li>Nicht zuletzt auf dem Wohnungsmarkt sind die Kosten der niedrigen Zinsen zu sp\u00fcren. Die Deutsche Bundesbank hat gezeigt, dass etwa 20 Prozent der Mietsteigerungen auf dem deutschen Wohnungsmarkt von der Geldpolitik verantwortet werden. H\u00f6here Mieten treffen vor allem die Bezieher niedriger Einkommen, die gleichzeitig wenig sparen k\u00f6nnen. Sie werden gleich doppelt von der Geldpolitik getroffen.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Das alles spricht f\u00fcr eine geldpolitische Wende. Sie m\u00fcsste erst einmal nicht sehr ausgepr\u00e4gt sein; kleine Zinsschritte w\u00fcrden gen\u00fcgen. Dann w\u00fcrde es sich wieder lohnen zu sparen; zwischen Investitionsprojekten k\u00f6nnte wieder besser unterschieden werden, die Zombifizierung k\u00f6nnte effektiver bek\u00e4mpft werden und Staaten k\u00f6nnten sich nicht mehr beliebig verschulden.<\/p>\n<p>Manche europ\u00e4ischen Regierungen sind allerdings schon jetzt so abh\u00e4ngig von der geldpolitischen Dauerversorgung, dass sie vermutlich sehr starken Druck auf die EZB aus\u00fcben werden. Es herrscht hoher Druck auf die Zentralbank. Das zeigen schon die Erkl\u00e4rungen der niedrigen Zinsen durch den Chef\u00f6konomen der EZB sowie einige andere Volkswirte, die beharrlich die demographische Entwicklung daf\u00fcr verantwortlich machen und von einer Sparschwemme sprechen. Diese Sparschwemme mag es geben; gleichzeitig gibt es auch eine Investitionsl\u00fccke in Deutschland und anderen L\u00e4ndern in der Eurozone. Diese spiegelt die schlechten Angebotsbedingungen wider, die nicht zuletzt durch die Geldpolitik erzeugt werden; Stichwort Zombifizierung!<\/p>\n<p>Einfacher w\u00e4re es, die Investitionsbedingungen so zu fassen, dass die Ersparnisse hier investiert w\u00fcrden. Und selbst wenn es eine solche Sparschwemme gibt, w\u00e4re die EZB nicht gezwungen, ihr Geld zum Nulltarif zur Verf\u00fcgung zu stellen. Sie rechtfertigt die permissive Geldpolitik nicht. Ganz im Gegenteil k\u00f6nnte die Geldpolitik daf\u00fcr sorgen, dass die Sparer attraktive Bedingungen vorfinden, die es dann auch erlauben, nachhaltige Investitionsprojekte zu finanzieren.<\/p>\n<p>Somit gilt, was schon in den letzten Jahren galt: Es ist h\u00f6chste Zeit f\u00fcr die Zinswende. Dennoch ist nicht zu erwarten, dass sie schnell eintritt. Wer f\u00fcr 2020 darauf wettet, d\u00fcrfte den Einsatz verlieren. Es m\u00fcssen wohl noch gr\u00f6\u00dfere Probleme auftreten, bevor die Geldpolitik wieder gesamtwirtschaftlich rational handelt. Es w\u00e4re schade, wenn erst die Pleite einer gr\u00f6\u00dferen Sparkasse in Deutschland oder Italien oder steigende Altersarmut zu einem Umdenken f\u00fchren m\u00fcsste; es ist aber nicht auszuschlie\u00dfen.<\/p>\n<p><strong>Hinweis:<\/strong> Der Beitrag erschien am <a href=\"https:\/\/www.wiwo.de\/finanzen\/geldanlage\/freytags-frage-wird-es-2020-eine-zinswende-geben\/25383984.html\">3. Januar 2020<\/a> in der Online-Ausgabe der Wirtschaftswoche.<\/p>\n<!-- AddThis Advanced Settings generic via filter on the_content --><!-- AddThis Share Buttons generic via filter on the_content --><!-- AddThis Related Posts generic via filter on the_content -->","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Wenn die wirtschaftliche Entwicklung weiter stagniert, wird 2020 der Ruf nach konjunktureller Stimulierung lauter werden. N\u00f6tig ist eine Zinswende. 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