{"id":27059,"date":"2020-04-01T00:01:10","date_gmt":"2020-03-31T23:01:10","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=27059"},"modified":"2020-04-01T13:49:51","modified_gmt":"2020-04-01T12:49:51","slug":"covid-19-shutdown-und-stagflation-droht-jetzt-auch-noch-hyperinflation","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=27059","title":{"rendered":"Covid-19, Shutdown und Stagflation Droht jetzt auch noch (Hyper)Inflation? <\/font>"},"content":{"rendered":"

Bild: CDC<\/a> on Unsplash<\/a><\/p>\n

„Es ist lebenswichtig, dass die Ma\u00dfnahmen, um soziale Distanz durchzusetzen, fr\u00fch, entschieden und schnell umgesetzt werden. Nur so l\u00e4sst sich die Ausbreitung des Virus verlangsamen und der Druck auf die Gesundheitssysteme reduzieren.“<\/em> (Stella Kyriakides)<\/p><\/blockquote>\n

Die weltweit wichtigsten Notenbanken versuchen seit Jahren, die Inflationsrate auf ein h\u00f6heres Niveau zu hieven. Dabei ist ihnen fast jedes geld- und fiskalpolitische Mittel recht. Gelungen ist ihnen das bisher allerdings nicht. Das ist mehr als erstaunlich, hat sich doch die Lage auf den Arbeitsm\u00e4rkten bisher fast \u00fcberall sehr gut entwickelt. Die von den Notenbanken selbst gew\u00e4hlte Rate von ann\u00e4hernd 2 % Inflation erreichen sie trotz aller Anstrengungen dennoch nicht. Das k\u00f6nnte sich nun allerdings \u00e4ndern. Nicht CBPP, SMP, SPP, OMT, EAPP, ABS, PSPP und ANFA, sondern Covid-16 k\u00f6nnte der Inflation auf die Spr\u00fcnge helfen. Weltweite pandemiebedingte Stockungen auf der Angebotsseite und massive geld- und fiskalpolitische Expansion auf der Nachfrageseite k\u00f6nnten die Inflationsraten weltweit explodieren lassen. Wachstum und Besch\u00e4ftigung w\u00fcrden einbrechen, die Arbeitslosigkeit steigen. Es droht Stagflation wie in den 70er Jahren des letzten Jahrhunderts.<\/p>\n

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Covid-19 ist ein Angebotsschock<\/strong><\/p>\n

Was weit entfernt im chinesischen Wuhan begann und lange au\u00dferhalb Asiens nicht ernst genommen wurde, versetzt gegenw\u00e4rtig die ganze Welt in Angst und Schrecken. Explodierende Fallzahlen und immer mehr Todesf\u00e4lle zwingen weltweit die Politik zu reagieren. Die Meinungen der Virologen und Epidemiologen, was zu tun ist, gehen auseinander. Kein Wunder, dass die L\u00e4nder unterschiedliche Wege im Kampf gegen das Coronavirus einschlagen. Aber (fast) \u00fcberall setzen die Regierungen auf \u201esoziale Distanzierung\u201c, allerdings mit verschiedenen Mitteln und unterschiedlicher Intensit\u00e4t. Sie trocknen das gesellschaftliche Leben aus, zumindest tempor\u00e4r. Welcher dieser Weg gesundheitspolitisch erfolgreich ist, wird sich zeigen. Er f\u00fchrt aber in den europ\u00e4ischen L\u00e4ndern zu einem mehr oder weniger starken wirtschaftlichen Shutdown. Die europ\u00e4ischen Volkswirtschaften werden in ein k\u00fcnstliches Koma versetzt. Wann sie wieder aufgeweckt werden, steht in den Sternen.<\/p>\n

Der \u00f6konomische Schock, den das Coronavirus ausgel\u00f6st hat, ist zuerst und vor allem ein Angebotsschock. Er infiziert aber auch nach und nach auch die Nachfrageseite. Ein Teil der zur Produktion notwendigen Ressourcen werden eingefroren. Viele Arbeitnehmer k\u00f6nnen und d\u00fcrfen nicht mehr zur Arbeit gehen. Notwendige Vorprodukte aus aller Welt werden nicht mehr produziert. Weltweit organisierte Lieferketten zerbrechen. Realkapital kann nicht mehr optimal genutzt werden, Kapazit\u00e4ten werden stillgelegt. Der dramatische Einbruch der Produktion von G\u00fctern und Diensten bleibt nicht ohne Folgen f\u00fcr die Nachfrage nach G\u00fctern und Diensten. Arbeit wird weniger besch\u00e4ftigt, Unternehmen fahren Investitionen runter, der internationale Handel schrumpft. Es kommt zu einem drastischen Einbruch der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage als Reaktion auf Stockungen auf der Angebotsseite. Er verschwindet erst wieder, wenn sich die Angebotsfriktionen aufl\u00f6sen.<\/p>\n

\"claschabb1\"<\/a><\/p>\n

– zum Vergr\u00f6\u00dfern bitte auf die Grafik klicken – <\/small><\/p>\n

Der exogene Schock auf der Angebotsseite verschiebt die Angebotskurve xATo<\/sub> nach links oben (xAT1<\/sub>). Gleichzeitig wird die Angebotskurve aber auch unelastischer (x\u2019AT1<\/sub>). Mit den Stockungen auf der Angebotsseite bricht nach und nach auch die gesamtwirtschaftliche Nachfrage ein. Die Nachfragekurve xNEo<\/sub> verschiebt sich nach links unten (xNE1<\/sub>). \u00dcberwiegt der Nachfrage- den Angebotseffekt, sinkt der Preis auf den G\u00fcterm\u00e4rkten auf (P1<\/sub>). Das muss allerdings nicht so sein. Er kann auch steigen, wenn der Angebots- den Nachfrageeffekt \u00fcbersteigt. Der Einfluss auf das Preisniveau ist unbestimmt. Es kann sinken, steigen oder konstant bleiben. Was passiert, h\u00e4ngt davon ab, wie sich die gesamtwirtschaftliche Nachfrage ver\u00e4ndert. Eindeutig ist allerdings, dass beide Effekte den Output und damit die Besch\u00e4ftigung verringern. Es droht Arbeitslosigkeit. Je st\u00e4rker der gesundheitspolitisch induzierte wirtschaftliche Shutdown ist, desto gr\u00f6\u00dfer ist die Gefahr.<\/p>\n

Stagflation\u00e4re Gefahren der Rettungspolitik<\/strong><\/p>\n

Was mit Output, Besch\u00e4ftigung und Preisniveau geschieht, h\u00e4ngt nach dem eingetretenen Angebotsschock davon ab, wie gro\u00df der gesamtwirtschaftliche Nachfrageschock ausf\u00e4llt. Das gesamtwirtschaftliche Angebot ist solange auf dem niedrigen Niveau (x2<\/sub>) festgenagelt, wie das Virus weiter sein Unwesen treibt, die (weltweite) Gesundheitspolitik ihre strikte Linie der \u201esozialen Distanzierung\u201c beibeh\u00e4lt, der Staat die Produktionsfaktoren einfriert und die Arbeits- und Produktionsabl\u00e4ufe weiter wie in der Vergangenheit organisiert werden, individuelles \u201ehome office\u201c und andere produktionsn\u00e4here Formen der Digitalisierung also kein wesentliche Rolle spielen. Es ist somit in der kurzen Frist weitgehend unelastisch. Der Output und die Besch\u00e4ftigung werden einbrechen, ganz egal was mit der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage passiert. Wie stark das Wachstum einbricht und wie stark die Unterbesch\u00e4ftigung zunimmt, ist unklar.<\/p>\n

W\u00e4hrend die Angebotsseite kurzfristig relativ unelastisch ist, gilt das nicht f\u00fcr die Nachfrageseite. Hier besteht mehr Elastizit\u00e4t. Das gilt vor allem f\u00fcr die Geld- und Fiskalpolitik. Die Notenbanken haben weltweit expansiv auf den Angebotsschock reagiert. Mit einer noch expansiveren (traditionellen und \u201eneuen\u201c) Geldpolitik versuchen sie, dem Finanz- und Realsektor ausreichend liquide Mittel zur Verf\u00fcgung zu stellen. Wenn die Transmissionsmechanismen der Geldpolitik funktionieren, wird die Nachfragekurve (xNE1<\/sub>) wieder (etwas) zur\u00fcckgeschockt. M\u00f6glichen deflation\u00e4ren Tendenzen wird entgegengewirkt. Der wichtigere positive Aspekt auf die gesamtwirtschaftliche Nachfrage kommt allerdings von der Fiskalpolitik. Automatische Stabilisatoren tun ihre Arbeit. Aber vor allem die gewaltigen diskretion\u00e4ren fiskalischen Aktivit\u00e4ten, etwa in Deutschland und den USA, sollen den Einbruch der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage kompensieren.<\/p>\n

\"claschabb1\"<\/a><\/p>\n

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Es steht zu bef\u00fcrchten, dass Geld- und Fiskalpolitik keine positiven Auswirkungen auf Output und Besch\u00e4ftigung haben werden. Solange die Gesundheitspolitik den realen Sektor ins Koma versetzt, bleibt staatliche Nachfragepolitik kurzfristig real wirkungslos. Einen positiven realen wirtschaftlichen Effekt haben sie trotzdem, allerdings erst mittelfristig. Sie k\u00f6nnen helfen, negative Hysterese-Effekte klein zu halten. Trotzdem mag es sinnvoll sein, den restriktiven gesundheitspolitischen Kurs noch eine Weile fortzusetzen, um eine zweite Welle von Pandemien und damit weiteren gesundheitlichen und wirtschaftlichen Schaden zu verhindern. Wenn in dieser Situation die Politik noch mehr fiskalpolitisch Gas gibt, l\u00e4uft sie Gefahr, die Preise (P2<\/sub>) zu erh\u00f6hen, ohne bei Output und Besch\u00e4ftigung sichtbare Erfolge zu erzielen. Der inflation\u00e4re Effekt tritt schon ein, wenn die Politik die gesamtwirtschaftliche Nachfrage auf das alte Niveau vor der Krise hievt.<\/p>\n

Genesung nur \u00fcber das Angebot<\/strong><\/p>\n

Die Politik in Deutschland und auch den USA hat, als die Probleme mit Covid-19 nicht mehr zu \u00fcbersehen waren, mit gewaltigen Fiskalprogrammen reagiert. In Deutschland wurde nicht nur der Bezug von Kurzarbeit erleichtert. Mit Liquidit\u00e4tshilfen und Kreditb\u00fcrgschaften wird Unternehmen finanziell unter die Arme gegriffen. Daf\u00fcr wurde die umstrittene \u201eSchwarze Null\u201c ger\u00e4uschlos abger\u00e4umt und die Schuldenbremse (tempor\u00e4r?) suspendiert. Das alles hilft zwar nicht, die Probleme zu l\u00f6sen, die das Virus angerichtet hat. Es tr\u00e4gt aber sehr wohl dazu bei, die Lasten aus der Pandemie in der Gesellschaft zu verteilen. Die Verluste der Arbeitnehmer sollen \u00fcber das Kurzarbeitergeld abgefedert werden. Mit staatlichen Liquidit\u00e4tshilfen und Kreditb\u00fcrgschaften sollen Unternehmen und damit Arbeitspl\u00e4tze vor dem Untergang bewahrt werden. \u00dcber eine immense staatliche Neuverschuldung sollen vor allem k\u00fcnftige Steuerzahler die Lasten tragen.<\/p>\n

Die von Covid-19 gebeutelten Volkswirtschaften k\u00f6nnen sich wirtschaftlich nur erholen, wenn sie an der Ursache des Problems ansetzen, der Angebotsseite. Der negative Angebotsschock muss zur\u00fcckgeschockt werden. Gelingt das, verlagert sich die Angebotskurve x\u2019AT1<\/sub> nach rechts. Der Output steigt, die Besch\u00e4ftigung nimmt zu, das allgemeine Preisniveau sinkt. Die Gefahr der Stagflation w\u00fcrde gebannt. Das wirtschaftspolitisch Fatale ist allerdings, die Wirtschaftspolitik kann dazu nur wenig beitragen. Das kann vor allem die Gesundheitspolitik. Ein Impfstoff gegen das Virus oder auch Medikamente zur Behandlung der Folgen w\u00fcrden das Problem gesundheits- und wirtschaftspolitisch grundlegend entsch\u00e4rfen. Solange aber beides noch nicht zur Verf\u00fcgung steht, steckt die Politik in einem Dilemma. Sie muss abw\u00e4gen, wie weit sie die Gesundheit der Menschen sch\u00fctzen und einen Kollaps der Wirtschaft vermeiden will. Mit steigender Dauer der \u201esozialen Distanzierung\u201c wird der Druck auf eine schnellere Lockerung lauter werden.<\/p>\n

\"claschabb1\"<\/a><\/p>\n

– zum Vergr\u00f6\u00dfern bitte auf die Grafik klicken – <\/small><\/p>\n

Die \u00f6konomischen Kosten des Wartens auf einen Impfstoff oder wirksame Medikamente lassen sich durch eine Reihe von gesundheitspolitischen Ma\u00dfnahmen verringern. Journalisten der NZZ<\/a> haben in der \u00d6ffentlichkeit teilweise kontrovers diskutierte Vorschl\u00e4ge k\u00fcrzlich in einem 8-Punkte-Programm aufgelistet: 1) So breit wie m\u00f6glich testen. 2) Umstellung der Produktion auf Medizintechnik. 3) Wirtschaftsinseln schaffen. 4) Gezielte Regionen testen und \u00f6ffnen. 5) Neue Eind\u00e4mmungstechnologien. 6) Aussetzen der Sommerferien. 7) Kontaktlose Dienstleistungen. 8) Corona-Immunit\u00e4t nutzen (hier<\/a>). Neben den gesundheitspolitischen Aktivit\u00e4ten entwickelt aber auch der Markt gewisse Selbstheilungskr\u00e4fte. Die verst\u00e4rkte Nutzung von \u201ehome offices\u201c erh\u00f6ht das Arbeitsangebot. Nicht \u00fcberall ist allerdings dieser Weg m\u00f6glich. Die zeitliche Varianz in der L\u00e4nder vom Virus betroffen sind, kann ebenfalls helfen. L\u00e4nder, die zuerst unter Covid-19 litten, nehmen die Produktion bereits wieder auf. Der Engpass der weltweiten Vorleistungen verschwindet nach und nach.<\/p>\n

Fazit<\/strong><\/p>\n

Das Coronavirus verursacht nicht nur menschliches Leid, es produziert weltweit auch drastische wirtschaftliche Verwerfungen. Die Politik muss zuallererst daf\u00fcr sorgen, gesundheitspolitisch gegen zu steuern, um die B\u00fcrger vor gesundheitlichem Unheil zu sch\u00fctzen. Aber es geht auch um \u00f6konomische Unbill, soziale Unsicherheit und politische Instabilit\u00e4t. Die \u00f6konomischen Folgen von Covid-19 sind dramatisch. Ohne Impfstoff und Medikamente bleibt (hoffentlich) nur der tempor\u00e4re \u00f6konomische Shutdown. Das Coronavirus ist zuerst und vor allem ein negativer Angebotsschock. Er infiziert nach und nach auch die gesamtwirtschaftliche Nachfrage. Aber: Eine ursachenad\u00e4quate Therapie muss auf der Angebotsseite ansetzen. Das Fatale ist allerdings: Die Wirtschaftspolitik ist weitgehend hilflos. Helfen kann gegenw\u00e4rtig nur die Gesundheitspolitik. Nur sie kann in gro\u00dfem Stil die eingefrorenen Produktionsfaktoren auftauen. Solange das nicht gelingt, haben alle monet\u00e4ren und fiskalischen Nachfragepolitiken erhebliche inflation\u00e4re Risiken und Nebenwirkungen. Je st\u00e4rker aber die Politik alles wirtschaftspolitisch retten will, desto gr\u00f6\u00dfer ist die Gefahr stagflation\u00e4rer Entwicklungen. Solange ein neuer Impfstoff und wirksame Medikamente gegen Covid-19 fehlen, lassen die riesigen Geld- und Fiskalprogramme nichts Gutes erwarten. Die weltweite \u00d6konomie h\u00e4ngt am Tropf der medizinischen Forschung.<\/p>\n

Blog-Beitr\u00e4ge zum Thema:<\/strong><\/p>\n

Markus Penatzer: Die Corona-Krise. <\/a>Wirtschaftspolitik soll Seuchenschutzma\u00dfnahmen flankieren <\/span><\/p>\n

Jan Schnellenbach: Wird alles anders? <\/a>COVID-19 als Ausl\u00f6ser von wirtschaftspolitischen Paradigmenwechseln<\/p>\n

Reiner Eichenberger, Rainer Hegselmann und David Stadelmann: <\/span><\/span>Corona-Immunit\u00e4t als entscheidende Ressource. Der Weg zur\u00fcck in die Normalit\u00e4t<\/a><\/p>\n

Hartmut Kliemt: Corona und kein Ende?<\/a><\/p>\n

Christoph A. Schaltegger und Michele Salvi:\u00a0<\/span><\/span>Spare in der Zeit, so hast Du in der Not. <\/a>Finanzpolitik in Zeiten der Pandemie<\/p>\n

Dieter Smeets: Corona-Todesf\u00e4lle im internationalen Vergleich<\/a><\/p>\n

Ulrich van Suntum: \u00dcberschussliquidit\u00e4t der Banken in Corona-Notkredite umwandeln<\/a><\/p>\n

Dieter Smeets: Die Corona-Pandemie und ihre (\u00f6konomischen) Folgen<\/a><\/p>\n

Marco Wagner: Italien tief in der Corona-Krise<\/a><\/p>\n

Norbert Berthold: Seuchen, Stagflation und Staatswirtschaft. <\/a>Wirtschaftspolitik in Zeiten von Corona<\/p>\n

Michael Gr\u00f6mling: Corona mutiert zum Globalisierungsschock<\/a><\/p>\n

Tim Krieger: Hochschulen in Zeiten des Corona-Virus. Ein Entwicklungsmodell unter Druck<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Bild: CDC on Unsplash „Es ist lebenswichtig, dass die Ma\u00dfnahmen, um soziale Distanz durchzusetzen, fr\u00fch, entschieden und schnell umgesetzt werden. Nur so l\u00e4sst sich die … <\/p>\n

\u201eCovid-19, Shutdown und Stagflation
Droht jetzt auch noch (Hyper)Inflation? <\/font>\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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