{"id":27805,"date":"2020-08-17T00:01:32","date_gmt":"2020-08-16T23:01:32","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=27805"},"modified":"2020-08-17T05:55:45","modified_gmt":"2020-08-17T04:55:45","slug":"corona-laender-und-wirtschaft-2-belgien-auf-dem-weg-der-erholung","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=27805","title":{"rendered":"Corona, L\u00e4nder und Wirtschaft (2) <\/font>Belgien: Auf dem Weg der Erholung"},"content":{"rendered":"
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Trotz sehr hoher Fallzahlen ist die belgische Wirtschaft nicht st\u00e4rker eingebrochen als der Durchschnitt des Euroraums. In den vergangenen Monaten hat auch bereits eine merkliche Erholung eingesetzt, und der Arbeitsmarkt zeigt sich vergleichsweise robust. Trotz zuletzt wieder h\u00f6herer Infektionszahlen d\u00fcrfte sich die Erholung in den kommenden Monaten fortsetzen, wovon auch die \u00f6ffentlichen Finanzen profitieren w\u00fcrden. Neben einer zweiten Infektionswelle bleibt die hohe Verschuldung der Unternehmen das Hauptrisiko. An den M\u00e4rkten handeln belgische Staatsanleihen teurer, als fundamental gerechtfertigt w\u00e4re.<\/em><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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Einbruch im zweiten Quartal, …<\/span><\/h2>\n

Die belgische Wirtschaft ist aufgrund der Corona-Pandemie im zweiten Quartal um 12,2% eingebrochen. Dies entspricht weitgehend dem Durchschnitt des Euroraums (-12,1%). Gemessen an den zwischenzeitlich sehr hohen Infektionszahlen, hat das Land die Krise bisher sogar relativ gut \u00fcberstanden. Denn zusammen mit Spanien wies Belgien die h\u00f6chsten Neuinfektionen pro 100.000 Einwohner auf (Abbildung 1). Die Infektionsraten lagen im H\u00f6hepunkt der Krise zwar leicht unter den spanischen, allerdings hatte Belgien eine deutlich h\u00f6here Todesrate zu beklagen. Trotzdem ist die Wirtschaft deutlich weniger geschrumpft als in Spanien (-18,5%).<\/p>\n

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Dies mag zum einen daran liegen, dass der von dem Virus besonders betroffene Tourismussektor f\u00fcr die belgische Wirtschaft eine untergeordnete Rolle spielt. Zum anderen gab es zwar auch in Belgien entschlossene Ma\u00dfnahmen gegen die Ausbreitung des Virus; diese waren aber nicht mit den in Spanien verh\u00e4ngten wochenlangen Ausgangssperren zu vergleichen.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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… aber die Erholung l\u00e4uft<\/h2>\n

Nach der Lockerung der Ma\u00dfnahmen hat auch in Belgien eine Erholung eingesetzt, die bisher recht z\u00fcgig verl\u00e4uft. So lagen die saisonbereinigten Ums\u00e4tze im Einzelhandel bereits im Mai wieder leicht \u00fcber dem Vorkrisenniveau und haben im Juni weiter zugelegt (Abbildung 2). W\u00e4hrend des Lockdowns im April waren sie um knapp 17% gefallen. Auch die saisonbereinigte Industrieproduktion deutet grunds\u00e4tzlich in Richtung Erholung: Im Juni lag die Produktion nur noch rund 7% unter dem Vor-Corona-Niveau, auch wenn sie im Vergleich zu Mai einen kleinen R\u00fccksetzer erlebte. Im war die Industrieproduktion um 16% gefallen.<\/p>\n

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Wie Echtzeitindikatoren zeigen, hat sich die Erholung bis zuletzt fortgesetzt. Der Google Mobility Report, der die Bewegung von Menschen anhand der Daten ihrer Mobiltelefone aufzeichnet, spricht eine deutliche Sprache:<\/span><\/span> Anfang August wichen die Besucherzahlen in Einzelhandelsgesch\u00e4ften nur noch um 15% vom Vorkrisenniveau ab. Am H\u00f6hepunkt des Lockdowns waren 80% der Kunden weggebrochen. Zuletzt lie\u00df sich hier allerdings ein leichter Abw\u00e4rtstrend erkennen, was mit den zuletzt wieder steigenden Infektionszahlen zusammenh\u00e4ngen d\u00fcrfte. Im Juli lagen die Besucheranzahlen in Einzelhandelsgesch\u00e4ften n\u00e4mlich schon beinahe auf Vorkrisenniveau.<\/span><\/span><\/p>\n

Robuster Arbeitsmarkt<\/h2>\n

Auch der Arbeitsmarkt zeigt sich bislang verh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfig robust. Die Arbeitslosenquote ist von 4,8% im M\u00e4rz auf 5,5% im Juli gestiegen und liegt damit nur knapp \u00fcber der Arbeitslosigkeit im Vorjahresmonat von 5,4%. Dies mag die aktuelle Situation etwas zu g\u00fcnstig darstellen. So ist die Zahl der „Inaktiven“ – Personen, die dem Arbeitsmarkt zurzeit nicht zur Verf\u00fcgung stehen und damit nicht zu den Arbeitslosen gez\u00e4hlt werden – recht deutlich von 120.000 im M\u00e4rz auf 176.000 im Mai gestiegen. Mancher von ihnen d\u00fcrfte dies tun, weil derzeit keine Aussicht auf einen neuen Arbeitsplatz besteht. Wichtiger d\u00fcrfte aber sein, dass die Regierung den Zugang zu Kurzarbeit coronabedingt sp\u00fcrbar erleichtert hat. Dies d\u00fcrfte auch ma\u00dfgeblich dazu beigetragen haben, dass nach Aussagen der Regierung die Haushalts-Einkommen insgesamt nur \u00fcberschaubar zur\u00fcckgegangen sind. F\u00fcr das gesamte Jahr 2020 rechnet sie hier mit einem \u2013 verglichen mit dem Einbruch der Wirtschaft \u2013 geringen R\u00fcckgang von 1,9%, was die Nachfrage weitgehend stabil halten d\u00fcrfte.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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Infektionszahlen wieder deutlich gestiegen, …<\/h2>\n

Der Fortgang der Erholung wird nat\u00fcrlich zu einem gro\u00dfen Teil von dem weiteren Verlauf der Pandemie abh\u00e4ngen. Darum ist es zun\u00e4chst einmal kein gutes Zeichen, dass die Infektionszahlen in Belgien seit Mitte Juni stark gestiegen sind, sodass zwischenzeitlich knapp 5 t\u00e4gliche Neuansteckungen je 100.000 Einwohner gemeldet wurden (Abbildung 3). Zuletzt sind die Zahlen wieder etwas gefallen, doch angesichts der Urlaubssaison in allen europ\u00e4ischen L\u00e4ndern ist die Gefahr noch nicht gebannt und ein neuerliches Ansteigen der Fallzahlen gut m\u00f6glich.<\/p>\n

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… aber neuerlicher Einbruch unwahrscheinlich<\/h2>\n

Ein neuerlicher Einbruch der Wirtschaft ist aber kaum zu erwarten. Denn die Regierung d\u00fcrfte auf weiter steigende Infektionszahlen wohl kaum mit einem generellen Lockdown reagieren, sondern wie auch die meisten Regierungen mit punktuellen Ma\u00dfnahmen aufwarten. Bereits zum H\u00f6hepunkt der Krise hatte Belgien zu vergleichsweise moderaten Ma\u00dfnahmen gegriffen, die das \u00f6ffentliche und wirtschaftliche Leben nicht wie in anderen L\u00e4ndern nahezu komplett lahm legten.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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Belgien weiter parallel zum Euroraum<\/h2>\n

Darum gehen wir davon aus, dass die belgische Wirtschaft sich weiter von dem Einbruch im Fr\u00fchjahr erholen wird. F\u00fcr das gesamte Jahr 2020 rechnen wir mit einem R\u00fcckgang des realen Bruttoinlandsproduktes um 6,5%, was etwas besser w\u00e4re als der von uns erwartete Wert f\u00fcr den gesamten Euroraum (-7,0%). Damit sind wir deutlich weniger pessimistisch als die belgische Regierung, die sowohl f\u00fcr ihr Land als auch f\u00fcr den Euroraum mit -10,5% bzw. -11,0% einen zweistelligen R\u00fcckgang des realen Bruttoinlandsproduktes erwartet.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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Risiko Unternehmensschulden …<\/h2>\n

Ein Risiko f\u00fcr die Konjunktur bleibt die traditionell hohe Unternehmensverschuldung. Bereits Ende 2019 lag diese bei etwa 160% des Bruttoinlandsprodukts. Allerdings ist f\u00fcr belgische Konzerne charakteristisch, dass diese h\u00e4ufig innerhalb der Unternehmensgruppe Kredite vergeben. Laut Finanzstabilit\u00e4tsbericht der belgischen Notenbank lag die konsolidierte Schuldenquote – also ohne die Kredite innerhalb eines Konzerns – zuletzt bei rund 90%. Dennoch werden Produktionsausf\u00e4lle und Umsatzeinbu\u00dfen im Zuge der Corona-Krise dazu f\u00fchren, dass viele Unternehmen in erheblichem Ma\u00dfe weitere Kredite aufnehmen m\u00fcssen. Die Tilgung der Kredite wird – ebenso wie in anderen europ\u00e4ischen L\u00e4ndern – in den kommenden Monaten die Investitionen d\u00e4mpfen und damit die konjunkturelle Erholung verlangsamen.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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… auch f\u00fcr die Staatsfinanzen, …<\/h2>\n

Auch f\u00fcr die Staatsfinanzen k\u00f6nnten die Unternehmensschulden zum Problem werden. Denn um Insolvenzen zu vermeiden, hat die belgische Regierung Kreditgarantien in H\u00f6he von 50 Mrd Euro (11% des Bruttoinlandsprodukts) bereitgestellt. Sofern Kredite ausfallen, w\u00fcrde dies das \u00f6ffentliche Defizit nach oben treiben.<\/p>\n

… die 2021 von dem positiven Konjunktureffekt profitieren sollten<\/h2>\n

Ohne dieses zus\u00e4tzliche Risiko d\u00fcrfte unserer Ansicht nach das \u00f6ffentliche Defizit auf 9\u00bc% des Bruttoinlandsprodukts wachsen (Abbildung 4). Urspr\u00fcnglich hatte die belgische Regierung in ihrem Haushaltsentwurf f\u00fcr 2020 ein Defizit von 2\u00bc% des Bruttoinlandsprodukts geplant, was angesichts der Corona-Krise in weite Ferne ger\u00fcckt ist. Denn das geschn\u00fcrte Hilfspaket, das beispielsweise \u00dcberbr\u00fcckungsleistungen f\u00fcr Selbstst\u00e4ndige vorsieht, erh\u00f6ht das Defizit um weitere 2\u00bc Prozentpunkte (diskretion\u00e4re Ma\u00dfnahmen). Dar\u00fcber hinaus wird das Defizit um weitere 4\u00bd Prozentpunkte aufgebl\u00e4ht, die dem konjunkturellen Abschwung geschuldet sind (Konjunktureffekt), durch den dem Fiskus wichtige Einnahmen wegfallen und gleichzeitig h\u00f6here Ausgaben \u2013 etwa f\u00fcr Arbeitslosenhilfe \u2013 notwendig werden.<\/p>\n

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Im Gegensatz dazu d\u00fcrfte die laufende konjunkturelle Erholung ma\u00dfgeblich dazu beitragen, dass das Haushaltsdefizit 2021 wieder deutlich sinken sollte. Vor diesem Hintergrund sollte auch der Schuldenstand 2021 wieder leicht auf 112% des Bruttoinlandsprodukts abschmelzen, nachdem dieser 2020 auf 114% (von 99% im Jahr 2019) steigen d\u00fcrfte.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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An den M\u00e4rkten handeln belgische Staatsanleihen derzeit zu teuer<\/h2>\n

Insgesamt befindet sich die belgische Wirtschaft auf einem guten Weg der Erholung. Durch die starke Einbindung in den internationalen Handel sollte Belgien ma\u00dfgeblich von der wirtschaftlichen Erholung seiner wichtigsten Handelspartner, insbesondere Deutschland und den Niederlanden, profitieren. Ein wichtiges Fundament dazu bildet sicherlich die Standortqualit\u00e4t Belgiens, die sich in den letzten Jahren sp\u00fcrbar verbessert hat. Die belgische Regierung hat beispielsweise wichtige Reformen auf den Weg gebracht und damit B\u00fcrokratie und Verwaltung verschlankt. Ein Risiko bleibt die Auswirkung der zweiten Viruswelle auf Europa und auf die wichtigen Partnerl\u00e4nder.<\/p>\n

An den Anleihenm\u00e4rkten handeln belgische Staatsanleihen derzeit teurer, als fundamental gerechtfertigt w\u00e4re, was wohl an deren Korrelation mit franz\u00f6sischen Staatsanleihen liegen d\u00fcrfte (siehe „Carry vs. Fundamentals<\/a>“ in der Ahead of the Curve vom 31. Juli 2020). Die EZB-Politik macht die hohe Verschuldung des privaten und \u00f6ffentlichen Sektors zweitrangig.<\/p>\n

Blog-Beitr\u00e4ge der Serie „Corona, L\u00e4nder und Wirtschaft“:<\/strong><\/p>\n

Marco Wagner: Die Niederlande meistern die Wirtschaftskrise am besten<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Trotz sehr hoher Fallzahlen ist die belgische Wirtschaft nicht st\u00e4rker eingebrochen als der Durchschnitt des Euroraums. In den vergangenen Monaten hat auch bereits eine merkliche … <\/p>\n

\u201eCorona, L\u00e4nder und Wirtschaft (2) <\/font>
Belgien: Auf dem Weg der Erholung\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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