{"id":28649,"date":"2021-02-12T00:03:46","date_gmt":"2021-02-11T23:03:46","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=28649"},"modified":"2021-03-12T14:46:57","modified_gmt":"2021-03-12T13:46:57","slug":"japans-zombieunternehmen-horten-eigenkapital","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=28649","title":{"rendered":"Japans Zombieunternehmen horten Eigenkapital"},"content":{"rendered":"

In der Corona-Krise hat die Diskussion um die Zombifizierung der europ\u00e4ischen Wirtschaft wieder an Fahrt gewonnen. Staatsbeteiligungen, Subventionen, Staatskredite, Kurzarbeitergeld sowie negativ-verzinste Kredite der Europ\u00e4ischen Zentralbank haben die Abh\u00e4ngigkeit der Unternehmen vom Staat vergr\u00f6\u00dfert. Zwar wird beteuert, dass die Ma\u00dfnahmen nur vor\u00fcbergehend seien, doch garantiert ist das nicht. Wahrscheinlicher scheint das Gegenteil: dauernd nachsichtige Finanzierungsbedingungen durch die Banken und eine anhaltende Aufweichung des Insolvenzrechts. In Japan ist dieser Prozess schon weit fortgeschritten.<\/p>\n

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Es gibt keine klare Definition f\u00fcr Zombieunternehmen. Nach Investopedia verdienen diese gerade so viel, dass sie weiterarbeiten und ihre Zinsen bedienen k\u00f6nnen. Nach einer OECD-Studie k\u00f6nnen sie \u00fcber mehrere Jahre hinweg ihre Zinslasten nicht mit den Gewinnen decken (Adalet McGowan et al. 2017). Bei Caballero, Hoshi und Kashyab (2008) halten Banken den Kreditfluss an andernfalls zahlungsunf\u00e4hige Kreditnehmer auf Kosten renditetr\u00e4chtiger Unternehmen aufrecht. Man spricht von \u201enachsichtiger Kreditvergabe\u201c (Sekine et al. 2003).<\/p>\n

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– zum Vergr\u00f6\u00dfern bitte auf die Grafik klicken – <\/small><\/p>\n

Die Zombifizierung in Japan beginnt mit dem Platzen der japanischen Blasen\u00f6konomie im Dezember 1989. In der zweiten H\u00e4lfte der 1980er Jahre hatte die Bank von Japan durch niedrige Zinsen eine Aktien- und Immobilienblase befeuert. Als die Blase platzte, h\u00e4uften sich in den Bilanzen der Banken notleidende Kredite. Die Bank von Japan senkte die Zinsen gegen null, um die Wirtschaft aus den faulen Krediten herauswachsen zu lassen. Dieser Plan scheiterte mit der japanischen Finanzkrise im Jahr 1998, die den Berg an faulen Kredit nochmals erh\u00f6hte. Die japanischen Banken waren mit dem billigen Geld der Bank von Japan neue Risiken in S\u00fcdostasien eingegangen, die mit der Asienkrise (1997\/98) sichtbar wurden.<\/p>\n

Die zunehmende Nachsicht ging von der Politik aus. Parlamentsabgeordnete aus allen Regionen des Landes bef\u00fcrchteten bei Bankrotten den Missmut ihrer W\u00e4hler.[1]<\/a> Weil die anhaltend lockere Geldpolitik die Zins\u00fcbersch\u00fcsse der Banken immer weiter reduzierte und damit die Banken destabilisierte, scheuten die Banken davor zur\u00fcck, wachsende Ausfallrisiken einzupreisen und Kreditlinien f\u00fcr schwache Unternehmen zu schlie\u00dfen. Das Risiko zus\u00e4tzlicher Kreditausf\u00e4lle schien zu hoch.<\/p>\n

Die Regierung in Tokio weichte durch Gesetzgebung die Anforderungen an die Kreditvergabe an Unternehmen auf. In den Krisen 1998 und 2008 erhielten viele Klein- und Mittelunternehmen staatliche Kreditgarantien. Das Small and Medium-sized Enterprises Financing Facilitation Law (2009) gab Banken den Anreiz, Klein- und Mittelunternehmen sehr gro\u00dfz\u00fcgige Krediterleichterungen und -verl\u00e4ngerungen zu gew\u00e4hren. Die Unternehmen mussten daf\u00fcr einen Business-Plan vorlegen, der eine Besserung der Lage versprach. Viele eigentlich notleidende Kredite wurden so in gesunde Kredite umklassifiziert. 2012 sorgte ein weiteres Ma\u00dfnahmenpaket daf\u00fcr, die Kreditlast der ausfallgef\u00e4hrdeten Klein- und Mittelunternehmen, u.a. durch Stundungen, ertr\u00e4glich zu halten.<\/p>\n

F\u00fcr alle Unternehmen wurden notwendige Restrukturierungen ausgebremst, so dass das gesamtwirtschaftliche Wachstum lahmte, die Gesch\u00e4ftserwartungen weitgehend negativ blieben und die Umsatzerl\u00f6se stagnierten. Weil die Aufwendungen f\u00fcr Zinsen dank der Bank von Japan zur\u00fcckgingen und die Lohnforderungen aufgrund der anhaltenden Krise zur\u00fcckhaltend blieben, blieben die Gewinne jedoch im Durchschnitt stabil. Die Unternehmen investierten diese aber nicht, sondern tilgten Kredite und bauten die R\u00fccklagen bzw. das Eigenkapital aus (siehe Abbildung). Der Unternehmenssektor wandelte sich vom Nettokreditnehmer zum Nettosparer. Die kleinen und mittleren Unternehmen halten die immer weiter steigenden Gewinnr\u00fccklagen \u00fcberwiegend in Form von Bankeinlagen. Die Gro\u00dfunternehmen investieren insbesondere in internationale Unternehmensbeteiligungen.<\/p>\n

Die immer weiter wachsenden Eigenkapitalquoten der Unternehmen sind damit Ausdruck der Subventionierung durch den Staat, durch die Banken und durch die Haushalte (Arbeitnehmer). Viele Unternehmen sind aufgrund der nicht endenden Stagnation in wirtschaftlicher Bedr\u00e4ngnis, \u00fcberleben aber dank der Hilfen. Der Unternehmenssektor als Ganzes ist trotz hoher Liquidit\u00e4tsreserven zombifiziert, weil er nicht in Marktanpassungen investiert und sich auf staatliche Hilfen sowie die Lohnzur\u00fcckhaltung der Arbeitnehmer verl\u00e4sst. (Das Lohnniveau f\u00e4llt im Trend seit 1998, was die Nachfrage schw\u00e4cht.) Sein \u00dcberleben h\u00e4ngt zunehmend nicht von der Effizienz, sondern von der Entwicklung des Wertes seiner R\u00fccklagen ab.<\/p>\n

Der Schl\u00fcssel f\u00fcr den Weg aus der Zombiewirtschaft liegt damit beim Staat. W\u00fcrde die Bank von Japan den Leitzins langsam erh\u00f6hen und der Staat die nachsichtige Gesetzgebung einstellen, dann m\u00fcssten Unternehmen ohne Gesch\u00e4ftsmodell aus dem Markt ausscheiden. Um weiterhin im Markt zu bleiben, m\u00fcssten die Unternehmen in Effizienzgewinne und Innovationen investieren. Die au\u00dfergew\u00f6hnlich hohen Eigenkapitalquoten w\u00fcrden abnehmen. Die daraus erwachsenden Produktivit\u00e4tsgewinne w\u00fcrden Lohnerh\u00f6hungen erm\u00f6glichen, was die Nachfrage und das Wachstum st\u00e4rken w\u00fcrde. Investitionen w\u00fcrden sich wieder lohnen und den lebenden Toten w\u00fcrde der Garaus gemacht. Die ehemals stolze japanische Wirtschaft k\u00f6nnte wie Ph\u00f6nix aus der Asche wiederauferstehen.<\/p>\n

Literatur<\/strong><\/p>\n

Adalet McGowan, Mu?ge \/ Andrews, Dan \/ Millot, Valentine 2017. The Walking Dead: Zombie Firms and Productivity Performance in OECD Countries. OECD Economics Department Working Paper <\/em>1372.<\/p>\n

Caballero, Ricardo \/ Hoshi, Takeo \/ Kashyap, Anil 2008. Zombie Lending and Depressed Restructuring in Japan. American Economic Review<\/em> 98, 5, 1943\u20131977.<\/p>\n

Herok, David \/ Schnabl, Gunther 2018: Europ\u00e4ische Geldpolitik, Zombifizierung und Wachstum in Europa. Wirtschaftspolitische Bl\u00e4tter <\/em>18, 463-478.<\/em><\/p>\n

Leibenstein, Harvey 1966: Allocative Efficiency Vs. \u2018X-efficiency\u2019. American Economic Review <\/em>56, 392-415.<\/p>\n

Peek, Joe \/ Rosengren, Eric 2005. <\/em>Unnatural Selection: Perverse Incentives and the \u00a0Misallocation of Credit in Japan. American Economic Review, <\/em>95, 4, 1144-1166.<\/p>\n

Schnabl, Gunther 2020: Japans Banken in der Krise. Folgen von 30 Jahren Niedrigzinspolitik. SpringerGabler, Wiesbaden.<\/p>\n

Sekine, Toshitaka \/ Kobayashi, Keiichiro \/ Saita, Yumi 2003. Forbearance lending: The Case of Japanese firms. Bank of Japan Institute for Monetary and Economic Studies, Monetary and Economic Studies<\/em>, 21, 2, 69\u201392.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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\u201eJapans Zombieunternehmen horten Eigenkapital\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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