{"id":28697,"date":"2021-02-08T00:34:35","date_gmt":"2021-02-07T23:34:35","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=28697"},"modified":"2021-02-08T07:36:18","modified_gmt":"2021-02-08T06:36:18","slug":"gamestop-but-which-game-and-for-whom","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=28697","title":{"rendered":"GameStop \u2013 but which Game and for whom?"},"content":{"rendered":"

Kultursturz an der Wall Street<\/strong><\/p>\n

Kaum hatten Hedgefonds hierzulande durch die Wirecard-Aff\u00e4re ein wenig Imageverbesserung erfahren, brach in den USA eine kleine Revolution an den Kapitalm\u00e4rkten aus, deren erkl\u00e4rter Gegner just diese Spezies sein soll. Eine Mischung aus aufgestautem Hass, sozialen Medien, (nahezu) geb\u00fchrenfreiem Aktienhandel und einer Zeit, die wohl reif daf\u00fcr war, lie\u00df eine besondere Form von Kleinanlegeraufstand oder \u201eOccupy Wall Street 2.0\u201c entstehen, deren kurzfristiger Erfolg zu allseitigem Staunen f\u00fchrte.<\/p>\n

<\/p>\n

Was war passiert? In verschiedenen sozialen Medien, nicht zuletzt Reddit, hatten Kleinanleger eine Art konzertierte Aktion kreiert, die sich gegen die Short-Attacken verschiedener Hedgefonds richtete, insbesondere das Engagement betreffend fallende Kurse bei GameStop, dem wohl weltgr\u00f6\u00dften H\u00e4ndler von Videospielen. Die b\u00f6sen Hedgefonds setzten auf einen deutlichen Kursr\u00fcckgang und das erboste Anlegervolk holte, beg\u00fcnstigt durch speseng\u00fcnstige Handelsm\u00f6glichkeiten wie \u00fcber den noch passend betitelten Broker \u201eRobinhood\u201c, zum Gegenschlag \u00fcber Kauforders aus \u2013 jeder f\u00fcr sich und doch irgendwie alle zusammen. Viele Profis wurden auf dem falschen Fu\u00df erwischt und verloren teils hunderte von Millionen US$, die Kleinanleger wurden jeweils ein bisschen reicher und die Medien st\u00fcrzten sich auf den Fall als w\u00e4re die Oktoberrevolution nach \u00fcber einem Jahrhundert nochmals ausgebrochen, nur eben weniger blutig, mehr pekuni\u00e4r, nicht in Russland, sondern an der Wall Street, und nicht im Herbst, sondern im sp\u00e4ten Lockdown-Winter. Die Reaktionen kamen ebenso schnell wie durchdringend, will hei\u00dfen: Den Worten folgten Taten, u.a. Handelsbeschr\u00e4nkungen f\u00fcr GameStop bei Robinhood als einer der Homebases selbst erkl\u00e4rter Hedgefondsvernichter. Das musste nat\u00fcrlich seinerseits Aufschreie und Reaktionen nach sich ziehen, die auch von allen Seiten kamen, nicht zuletzt von solchen, die selbst weder eigene Betroffenheit noch besondere Sachkenntnis ins Feld f\u00fchren konnten. Zwischenzeitlich kam die Sache bei der ehemaligen Fed-Pr\u00e4sidentin und neuen US-Finanzministerin Janet Yellen an, die allerdings erst die US-Finanzaufseher anh\u00f6ren und auch sonst alle relevanten Informationen einholen wollte, bevor sie sich selbst in der Causa \u00e4u\u00dfern oder gar die Exekutivgewalt ihres Amtes zum Einsatz bringen w\u00fcrde.<\/p>\n

Chaotische Gemengelage<\/strong><\/p>\n

Sie tat sicher gut daran! Die Parteien dieser Auseinandersetzung sind n\u00e4mlich nicht einfach im Schwarz-Wei\u00df-Modus zu beurteilen und die Front zwischen ihnen verl\u00e4uft keineswegs so eindeutig, wie dies manche publikumswirksame Darstellung vermuten l\u00e4sst.<\/p>\n

Beginnt man bei den Hedgefonds, so ist zun\u00e4chst klar, dass schon der Begriff nicht eindeutig definiert ist. \u201eHedgen\u201c hei\u00dft im anglophon durchwirkten Sprachjargon eigentlich \u201eabsichern\u201c und ein Teil der als Hedgefonds firmierenden institutionellen Investoren hat als Gesch\u00e4ftsmodell tats\u00e4chlich mehr oder weniger komplizierte Konstruktionen aus gegenl\u00e4ufig ausgerichteten Anlagen, die mehr oder weniger sichere Renditen versprechen sollen. Es gibt indessen auch jede Menge andere Investmentstrategien, die von Hedgefonds betrieben werden und die vielleicht medientr\u00e4chtigste ist das \u201eShort-Gehen\u201c, also einseitige Leerverk\u00e4ufe von Assets wie hier GameStop-Aktien, die man gar nicht selbst hat. Je nach Art der Assets ist die Umsetzung dieser Strategie wiederum mehr oder weniger aufwendig, aber das spielt f\u00fcr die hier interessierenden Belange keine gro\u00dfe Rolle. Wichtig ist vielmehr, dass diese Strategie eben nicht sicherheitsorientiert, sondern sehr risikoreich ist: Schon vor der aktuellen Kapitalmarktrevolte haben sich viele Profis mit solchen Gesch\u00e4ften die Finger verbrannt! Das diesmal ein besonderes finanzielles Blutbad entstand war u.a. dem Umstand geschuldet, dass zu viele dieser Shorties in zu gro\u00dfem Umfang engagiert waren und dann kollektiv auf dem falschen Fu\u00df erwischt wurden. Die Fachwelt spricht in solchen F\u00e4llen von einem \u201eShort Squeeze\u201c. Das war sicher nicht besonders clever, aber es sagt praktisch nichts \u00fcber die Funktion solcher Hedgefonds, geschweige denn von Hedgefonds im Allgemeinen aus, worauf wir noch zu sprechen kommen werden.<\/p>\n

Zuvor wechseln wir die Frontseite und schauen uns kurz die \u201eRevoluzzer\u201c an. Was Sie \u2013 zumindest scheinbar \u2013 eint, ist ihre \u00fcberschaubare Bedeutung als einzelne Anleger. Indessen ist selbst diese Einsch\u00e4tzung problematisch, denn keiner wei\u00df, wer alles auf dieser Welle mitgeschwommen ist und selbst die vielen \u201eKleinen\u201c sind in ihrer Anlageabsicht nicht hinreichend zu durchschauen. Da mag es die aufrechten Minderheitsaktion\u00e4re geben, die auf der Basis eigener wirtschaftlicher Einsch\u00e4tzung die seri\u00f6se Anlage f\u00fcr die Finanzierung des eigenen Lebensabends suchen, aber die scheinen vorliegend eindeutig in der Minderheit zu sein.<\/p>\n

Wie erw\u00e4hnt wird in den sozialen Medien am plakativsten die Bek\u00e4mpfung der Hedgefonds als eigene Motivation propagiert. Tats\u00e4chlich d\u00fcrfte jedoch auch der schnelle Dollar eine wesentliche Rolle spielen. Jedenfalls m\u00fcssen in der Zwischenzeit wieder viele ihre neuen GameStop-Aktien verkauft haben, denn der Kurs fiel vom Zwischenhoch nach wenigen Tagen teilweise um \u00fcber achtzig Prozent (Stand 5.2.2021) und andere Anlageorgien, die wie die initialen GameStop-Deals in den sozialen Medien organisiert wurden, zeigten einen \u00e4hnlichen Verlauf, obwohl die Kursausschl\u00e4ge tendenziell geringer ausfielen. Gegen die These einer Disziplinierung von Kapitalmarkthy\u00e4nen als vorwiegende Motivation spricht auch ein kurzzeitiger Hype betreffend das Edelmetall Silber, dessen Markt kaum als Paradebeispiel f\u00fcr das Ruinieren von Unternehmen und ihren Aktion\u00e4ren durch Hedgefonds dienen kann. Zwar wird aus verschiedenen Gr\u00fcnden bestritten, dass hier GameStop-\u00e4hnliche Aktivit\u00e4ten f\u00fcr die Kursentwicklung ausschlaggebend waren, doch d\u00fcrfte der Zusammenhang der beiden F\u00e4lle kaum nur chronologischer Natur sein, oder? Man wird allgemein also eher von Day- oder sogar Intra-Day-Handel mit eigener Gewinnmotivation als Ziel der meisten \u201eRevoluzzer\u201c ausgehen k\u00f6nnen als von selbstlosem Eintreten f\u00fcr gesamtwirtschaftlich w\u00fcnschenswerte Kapitalmarkthygiene.<\/p>\n

Bleibt zum Schluss der Broker Robinhood, mit enormem Publizit\u00e4tsschub zuerst als Medium des Kleinanlegeraufstands, dann als Spielverderber wegen Handelsaussetzung und\/oder anderen Restriktionen. Hatte man sich dort verkalkuliert, sei es wirtschaftlich oder technisch? Gab es unfairen Einfluss durch m\u00e4chtige Dritte, wom\u00f6glich betroffene Hedgefonds, oder andere Gr\u00fcnde f\u00fcr die inzwischen wieder aufgehobenen Einschr\u00e4nkungen? Warum waren von diesen Einschr\u00e4nkungen teilweise auch andere Aktien betroffen, die weder erkennbar Objekt der konzertierten Aktion waren noch aus anderen Gr\u00fcnden starken Kursschwankungen unterlagen? Ohne deutlich tiefer gehende Einsichten werden diese Fragen wohl nicht befriedigend zu kl\u00e4ren sein.<\/p>\n

Soll und Haben<\/strong><\/p>\n

Was kann man dann also \u00fcberhaupt einigerma\u00dfen seri\u00f6s sagen? Eher Grunds\u00e4tzliches:<\/p>\n

Idealtypisch sollten alle Kapitalmarktakteure durch ihr Handeln zu gr\u00f6\u00dftm\u00f6glicher Effizienz beitragen, was insbesondere die Informationsbeschaffung und -auswertung hinsichtlich des Werts gehandelter Finanztitel betrifft. Selbst die ach so ruchlosen Hedgefonds in der oben beschriebenen Version des Leerverk\u00e4ufers k\u00f6nnen hier einen positiven Beitrag leisten, wie zuletzt wieder die bereits angesprochene Wirecard-Geschichte gezeigt hat.<\/p>\n

Kleinanleger waren bislang eigentlich immer die passive Seite des Kapitalmarkts. Ihre mit GameStop und anderen Initiativen neu aufgelegte Rolle wirkt zun\u00e4chst unglaublich positiv, denn die Disziplinierung dysfunktional agierender Profis durch selbstorganisierte Amateurgruppen w\u00fcrde dem Kapitalmarkt sicher \u00fcberaus guttun. Tats\u00e4chlich stellt sich aber die im Einzelfall zu kl\u00e4rende die Frage, ob genau diese Konstellation vorliegt, was durchaus zutreffen mag (man denke betreffend Hedgefonds bspw. einmal an die Causa Str\u00f6er, vgl. https:\/\/www.capital.de\/geld-versicherungen\/hedgefonds-verletzt-regeln-bei-stroeer-attacke<\/a>), aber eben nicht muss. Gerade wenn die selbst erkl\u00e4rte Motivation der aktuellen Aktivisten zutr\u00e4fe, w\u00e4re bei GameStop allenfalls (!) eine Dysfunktionalit\u00e4t gegen die andere angetreten, denn die Sch\u00e4digung anderer Kapitalmarktteilnehmer wird aus fundamentaler Sicht keine Informationsverbesserung betreffend die zuk\u00fcnftigen Zahlungsstr\u00f6me des jeweiligen Unternehmens bringen. Ob das kurzfristige Traden aus nackter Gewinnabsicht helfen w\u00fcrde, darf auch bezweifelt werden, denn insoweit gibt es bereits genug Akteure am Kapitalmarkt.<\/p>\n

Was fehlt, sind eindeutig die langfristig orientierten Privatanleger am Aktienmarkt. F\u00fcr den Shareholder Value sind idealtypisch alle diskontierten Zahlungen bis zum Sankt Nimmerleins-Tag zu ber\u00fccksichtigen. Seine Verfolgung w\u00e4re also die f\u00fcr private Anleger einzel- und gesamtwirtschaftlich anzustrebende Funktion. Gleichzeitig ist Shareholder Value, nicht nur, aber auch nicht zuletzt in Deutschland, vgl. http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=11032<\/a>, medial und politisch zumeist verp\u00f6nt. Wenn sich Politiker hierzulande jetzt vor die Kapitalmarktrebellen stellen wollen und ihre Benachteiligung durch das Eingreifen institutioneller Anleger oder Broker kritisieren, kommt mehr als nur ein schaler Beigeschmack auf. Anstatt breit gestreutes Produktiveigentum zu f\u00f6rdern, wird mit einem Verhalten sympathisiert, das au\u00dfer gro\u00dfer Volatilit\u00e4t bislang wenig erreicht hat und auf l\u00e4ngere Sicht nur bedingt mehr erreichen wird \u2013 zumindest was gesamtwirtschaftlich positive Aspekte angeht. F\u00fcr solche Volatilit\u00e4tssteigerungen wurden bislang institutionelle Anleger und insbesondere Hedgefonds mit Recht kritisiert. Mag sein, dass diese Institutionellen wegen der neuen Gefahr von privat organisierten Gegenschl\u00e4gen in Zukunft etwas behutsamer agieren werden, doch bleibt einstweilen unklar, ob durch Kapitalmarktrebellen ausgel\u00f6sten Kurskapriolen langfristig nicht gr\u00f6\u00dfere Sch\u00e4den anrichten werden als die bisherigen Aktivit\u00e4ten von Hedgefonds & Co. Alle dysfunktionalen Spiele am Kapitalmarkt m\u00fcssen aufh\u00f6ren, egal von wem sie gespielt werden! Einstweilen besteht dagegen die Gefahr, dass die GameStop-Revolte den eigentlichen Regelungsbedarf zugunsten privater Aktion\u00e4re im Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht verdeckt, indem sie politischen Entscheidungstr\u00e4gern M\u00f6glichkeiten liefert, sich publikumswirksam auf die Seite von konzertiert agierenden Kleinanlegern zu stellen, deren Rolle f\u00fcr die Funktionst\u00fcchtigkeit des Kapitalmarkts zumindest fragw\u00fcrdig erscheint.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Kultursturz an der Wall Street Kaum hatten Hedgefonds hierzulande durch die Wirecard-Aff\u00e4re ein wenig Imageverbesserung erfahren, brach in den USA eine kleine Revolution an den … <\/p>\n

\u201eGameStop \u2013 but which Game and for whom?\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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