{"id":28950,"date":"2021-04-20T00:18:23","date_gmt":"2021-04-19T23:18:23","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=28950"},"modified":"2021-04-20T06:41:07","modified_gmt":"2021-04-20T05:41:07","slug":"was-bringen-dividendenverbote-fuer-geschaeftsbanken","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=28950","title":{"rendered":"Was bringen Dividendenverbote f\u00fcr Gesch\u00e4ftsbanken?"},"content":{"rendered":"

Auf den Ausbruch der Covid-19-Pandemie hat das Eurosystem nicht nur mit einer Fortsetzung seiner expansiven Geldpolitik reagiert, sondern hat auch die makroprudentiellen Rahmenbedingungen f\u00fcr Gesch\u00e4ftsbanken erleichtert. Konkret wurden Anfang M\u00e4rz 2020 die Mindesteigenkapital- und Mindestliquidit\u00e4tsquoten gelockert, um Banken bessere M\u00f6glichkeiten zur Kreditvergabe an Haushalte und Unternehmen zu geben. Wenig sp\u00e4ter wurde den Kreditinstituten empfohlen, weitgehend auf Dividendenzahlungen und auf den R\u00fcckkauf eigener Aktien zu verzichten, um die Verlustabsorptionsf\u00e4higkeit zu erh\u00f6hen und zu gew\u00e4hrleisten, dass das freigesetzte Eigenkapital nicht an die Anteilseigner ausgesch\u00fcttet wird.<\/p>\n

<\/p>\n

Auch f\u00fcr andere Branchen wird in der \u00d6ffentlichkeit ein Auszahlungsmoratorium f\u00fcr Dividenden gefordert – vor allem, sofern diese Unternehmen in Kurzarbeit gegangen sind, an deren Finanzierung sich der Staat beteiligt. Solchen Forderungen ist der Gesetzgeber bislang nur bei Unternehmen nachgekommen, die Finanzhilfen durch die KfW oder aus dem Wirtschaftsstabilisierungsfonds erhalten; ein generelleres Aussch\u00fcttungsverbot wurde in Deutschland \u2013 anders als in Frankreich oder D\u00e4nemark \u2013 f\u00fcr Unternehmen des Realsektors bislang nicht ausgesprochen.<\/p>\n

Im Falle der Finanzwirtschaft ist ein solch massiver Eingriff in die unternehmerische Freiheit offenbar keineswegs v\u00f6llig tabu. Zwar k\u00f6nnen die Aufsichtsbeh\u00f6rden Dividendenzahlungen durch Banken nicht verbieten \u2013 sie sind aber dennoch imstande, ein Zahlungsmoratorium weitgehend durchzusetzen. Warum machen sie das und was ist davon zu halten?<\/p>\n

Die Beschlusslage <\/strong><\/p>\n

Gem\u00e4\u00df den Basel-Akkorden m\u00fcssen Gesch\u00e4ftsbanken ihre risikogewichteten Aktiva mit Eigenkapital oder eigenkapital\u00e4hnlichen Passiva unterlegen. Dabei gilt eine Mindesteigenkapitalquote in H\u00f6he von 8 %; unterschreiten Gesch\u00e4ftsbanken diesen Wert, droht der Entzug der Banklizenz. Zus\u00e4tzlich zu der Mindesteigenkapitalquote m\u00fcssen Gesch\u00e4ftsbanken einen Kapitalerhaltungspuffer in H\u00f6he von 2,5% der risikogewichteten Aktiva und verschiedene andere Eigenkapitalpuffer halten, deren Unterschreiten m\u00f6glich ist, was aber mit linear wachsenden Beschr\u00e4nkungen der zul\u00e4ssigen Dividendenauszahlungen verbunden ist, um die Puffer wieder aufzuf\u00fcllen.<\/p>\n

Seit M\u00e4rz 2020 ist es den Gesch\u00e4ftsbanken vor\u00fcbergehend erlaubt, die Kapitalerhaltungspuffer tempor\u00e4r aufzubrauchen; alle Banken sollen f\u00fcr die Gesch\u00e4ftsjahre 2019 und 2020 auf Dividendenzahlungen v\u00f6llig verzichten. F\u00fcr die unter Aufsicht durch die EZB stehenden Banken bewirkt das Aussch\u00fcttungsmoratorium, dass ca. 27,5 Mrd. Euro an Dividenden des Jahres 2019 im Bankensystem verbleiben (Gard\u00f3 et al., 2020). Die Empfehlung wurde f\u00fcr 2021 dahingehend abgeschw\u00e4cht, dass Aussch\u00fcttungen oder R\u00fcckk\u00e4ufe zwar m\u00f6glich sind, aber 15 Prozent der zusammengefassten Gewinne der Jahre 2019 und 2020 (und 0,2 Prozentpunkte der jeweiligen harten Kernkapitalquote) nicht \u00fcbersteigen d\u00fcrfen. Diese Regelung soll zun\u00e4chst bis 30. September 2021 gelten. Banken, die Dividendenzahlungen oder Aktienr\u00fcckk\u00e4ufe planen, m\u00fcssen \u201eprofitabel sein\u201c und eine \u201erobuste Kapitalentwicklung\u201c aufweisen. Auch die nationalen Aufsichtsbeh\u00f6rden im Euroraum (und in anderen L\u00e4ndern) haben \u00e4hnliche Empfehlungen an die von ihnen beaufsichtigten Banken ausgesprochen.<\/p>\n

Warum aufsichtsrechtliche Aussch\u00fcttungsverbote?<\/strong><\/p>\n

Hintergrund f\u00fcr das Aussch\u00fcttungsmoratorium sind Erfahrungen aus der Finanzkrise, w\u00e4hrend der die Gesch\u00e4ftsbanken in der Eurozone ihre Dividendenzahlungen trotz volatiler Ertr\u00e4ge nahezu unver\u00e4ndert gelassen hatten (Mu\u00f1oz, 2020). Dadurch sanken die einbehaltenden Gewinne im wirtschaftlichen Abschwung, sodass sich die Eigenkapitalausstattung der Banken prozyklisch verhielt. Da die Eigenkapitalausstattung eine wichtige Determinante f\u00fcr die Kreditvergabe darstellt, sank diese ebenfalls, was den Abschwung weiter verst\u00e4rkte. Damit wurde die Dividendenpolitik der Banken zu einer wichtigen Determinante f\u00fcr den gesamtwirtschaftlichen Kredit- und Konjunkturzyklus.<\/p>\n

Die Angst vor \u201eStigma-Effekten\u201c ist ein m\u00f6glicher Grund, warum einzelne Banken bei ihrer Dividendenpolitik nicht vom Branchendurchschnitt abweichen wollen. Wie dargestellt, erlaubten es die Basel-Regulierungen bis M\u00e4rz 2020 den Aufsichtsbeh\u00f6rden, Gewinnaussch\u00fcttungen bis auf null zu senken. Deshalb mussten Banken bei einer freiwilligen K\u00fcrzung von Dividendenzahlungen im Alleingang f\u00fcrchten, von Marktteilnehmern als kapitalschwach wahrgenommen zu werden, auch wenn sie \u00fcber eine hinreichend hohe Kapitalausstattung verf\u00fcgten. Deshalb vermeidet eine branchenweite Empfehlung durch die Aufsichtsbeh\u00f6rden, keine Dividenden auszusch\u00fctten, solch eine Stigmatisierung und kann dazu beitragen, dass sich sinkende Bankenertr\u00e4ge nicht \u00fcber eine abnehmende Eigenkapitalausstattung bremsend auf die Kreditvergabe \u00fcbertragen (Beck et al., 2020).<\/p>\n

Erschwerte Eigenkapitalaufnahme<\/strong><\/p>\n

Allerdings erschwert ein Aussch\u00fcttungsmoratorium die Eigenkapitalbeschaffung f\u00fcr Banken, und zwar umso mehr, je l\u00e4nger er andauert (siehe auch Krahnen, 2020). Bekanntlich ist die Dividendenpolitik nur auf einem vollst\u00e4ndigen Kapitalmarkt bedeutungslos f\u00fcr den Unternehmenswert; bestehen jedoch Marktfriktionen in Form von Informationsasymmetrien, kann ein Unternehmen durch Wahl seiner Dividendenpolitik den Finanziers seinen \u201eTyp\u201c signalisieren. Zahlt ein Unternehmen \u00fcberraschend h\u00f6here Dividenden, verbessern sich seine Finanzierungsm\u00f6glichkeiten und sein Marktwert steigt; umgekehrt verschlechtert ein unerwarteter R\u00fcckgang der Dividendenzahlung den Zugang zu einer Finanzierung und verringert seine Marktbewertung (Tirole, 2006). Letzteres zeigte sich im Euroraum am Kurswert der b\u00f6rsennotierten Gesch\u00e4ftsbanken, der nach Ank\u00fcndigung des Dividendenmoratoriums durch die EZB im M\u00e4rz 2020 relativ zu den Aktienkursen von Nichtbankenunternehmen stark gefallen war (Abbildung 1).<\/p>\n

Banken aus der Eurozone sind von dem Dividendenmoratorium besonders hart betroffen, weil die Auszahlungsbeschr\u00e4nkungen restriktiver als beispielsweise in Gro\u00dfbritannien oder in den USA sind. Im Vereinigten K\u00f6nigreich hatte die Aufsicht zwar im M\u00e4rz 2020 ebenfalls von den Banken eine Aussetzung von Dividendenzahlungen erbeten, dies aber Mitte 2020 ausgesetzt und stattdessen eine Obergrenze f\u00fcr Dividenden in H\u00f6he von 25 Prozent der kumulierten Gewinne der vergangenen zwei Jahre oder maximal 0,2 Prozent der risikogewichteten Bilanzsumme gesetzt. In den USA, wo Aktienr\u00fcckk\u00e4ufe aufgrund steuerlicher Regelungen eine gr\u00f6\u00dfere Rolle spielen, hat die Fed im Juni 2020 einen Aktienr\u00fcckkauf untersagt und eine Obergrenze f\u00fcr Dividendenzahlungen f\u00fcr 2020 festgelegt. Die Obergrenze bedeutet, dass die Dividende nicht h\u00f6her sein kann als die Aussch\u00fcttung des Vorjahres oder der durchschnittliche Gewinn der letzten vier Quartale. Anfang 2021 wurde das R\u00fcckkaufverbot wieder aufgehoben und den Banken erlaubt, bei einem bestandenen Stress-Test ab Ende Juni 2021 wieder unbegrenzt Dividenden zu zahlen.<\/p>\n

\"claschabb1\"<\/a><\/p>\n

– zum Vergr\u00f6\u00dfern bitte auf die Grafik klicken – <\/small><\/p>\n

Sinkende Wirksamkeit der makroprudenziellen Ma\u00dfnahmen<\/strong><\/p>\n

Zu den Finanzierungsproblemen hinzu kommt, dass ein Dividendenbann die Wirksamkeit der ergriffenen makroprudenziellen Lockerungen beeintr\u00e4chtigt. Deren Absicht ist, wie dargestellt, die Banken zu einer h\u00f6heren Kreditvergabe zu bewegen, was durch das Aussch\u00fcttungsverbot flankiert werden sollte. Allerdings haben die Banken trotz Lockerung der Mindesteigenkapitalvorgaben die M\u00f6glichkeit, ihre Kapitalpuffer beizubehalten und das frei werdende Eigenkapital weder auszusch\u00fctten noch zu verleihen. Es gibt Hinweise, dass genau dies in nennenswertem Umfang geschieht (Matyunina & Ongena, 2020). weil einige Banken die f\u00fcr 2019 und 2020 unterbliebenen Aussch\u00fcttungen baldm\u00f6glichst nachholen und zus\u00e4tzlich zu den regul\u00e4ren Dividenden auszahlen wollen. Insofern droht die expansive Wirkung einer Lockerung der Eigenkapitalquoten durch das Aussch\u00fcttungsmoratorium teilweise zu verpuffen.<\/p>\n

Fazit<\/strong><\/p>\n

Deshalb ist ein Auszahlungsverbot f\u00fcr Dividenden ein zweischneidiges Schwert, dessen Kehrseite sch\u00e4rfer als die Vorderseite sein kann. Dividendenverbote erh\u00f6hen zwar die kurzfristige Resilienz des Bankensektors, laufen aber Gefahr, das \u201cKinde mit dem Bade auszusch\u00fctten\u201d, denn sie konterkarieren die Wirkung anderer makroprudenzieller Ma\u00dfnahmen und beeintr\u00e4chtigen langfristig die F\u00e4higkeit der Gesch\u00e4ftsbanken zur Eigenmittelaufnahme. Anleger sind nur bereit, ihr Kapital einer Bank (wie jedem anderen Unternehmen) zur Verf\u00fcgung zu stellen, wenn die Rendite stimmt. Kann die Bank dies nicht garantieren, wandern die Anleger ab zu Banken mit weniger strikten Regulierungen oder zu B\u00f6rsen oder Plattformen, die eine direkte Finanzierung vermitteln.<\/p>\n

Literatur<\/strong><\/p>\n

Beck, T., Mazzaferro, F., Portes, R., Quin, J., Schett, C. (2020), Preserving Capital in the Financial Sector to Weather the Storm, VoxEu 23 June 2020.<\/p>\n

Gard\u00f3, S.; Grodzicki, M.; Wendelborn, J, (2020), Dividend Payouts and Share Buybacks of Global Banks, European Central Bank, Financial Stability Review, August.<\/p>\n

Krahnen, J. P. (2020), Die Marktkr\u00e4fte im Finanzsektor wirken lassen, SAFE Finance Blog, https:\/\/safe-frankfurt.de\/de\/aktuelles\/safe-finance-blog\/details\/die-marktkraefte-im-finanzsektor-wirken-lassen.html<\/p>\n

Matyunina, A.; Ongena, S. (2020), Has the Relaxation of Capital and Liquidity Buffers Worked in Practice?, European Parliament, Economic Governance Support Unit, Directorate-General for Internal Policies.<\/p>\n

Mu\u00f1oz, M. A. (2020), Rethinking Capital Regulation: The Case for a Dividend Prudential Target, European Central Bank, Working Paper Series, No. 2433, Frankfurt\/M.<\/p>\n

Tirole. J. (2006), The Theory of Corporate Finance, Princeton und Oxford<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Auf den Ausbruch der Covid-19-Pandemie hat das Eurosystem nicht nur mit einer Fortsetzung seiner expansiven Geldpolitik reagiert, sondern hat auch die makroprudentiellen Rahmenbedingungen f\u00fcr Gesch\u00e4ftsbanken … <\/p>\n

\u201eWas bringen Dividendenverbote f\u00fcr Gesch\u00e4ftsbanken?\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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