{"id":29306,"date":"2021-06-18T00:53:40","date_gmt":"2021-06-17T23:53:40","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=29306"},"modified":"2021-06-18T05:48:31","modified_gmt":"2021-06-18T04:48:31","slug":"kryptowaehrungen-und-renminbi-greifen-den-leitwaehrungsstatus-von-dollar-und-euro-an","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=29306","title":{"rendered":"Kryptow\u00e4hrungen und Renminbi greifen den Leitw\u00e4hrungsstatus von Dollar und Euro an"},"content":{"rendered":"

Friedrich August von Hayek (1977<\/a>) schrieb in seinem Werk \u201eEntnationalisierung des Geldes\u201c, dass Regierungen nie ihre Macht daf\u00fcr einsetzten, auf Dauer ein ordentliches Geld bereitzustellen, \u201esie unterlie\u00dfen groben Missbrauch nur, als sie einer Disziplin unterworfen waren, wie sie die Goldw\u00e4hrung auferlegte<\/em>\u201c. Die Golddeckung des Dollars als globale Leitw\u00e4hrung wurde in den fr\u00fchen 1970er Jahren aufgehoben, so dass seither weltweit Papierw\u00e4hrungen, sogenannte Fiat-W\u00e4hrungen, \u00fcblich sind. Diese haben seither dramatisch an Wert gegen\u00fcber dem Gold verloren (Abbildung 1<\/a>). Dieser Prozess hat sich seit der Jahrtausendwende beschleunigt.<\/p>\n

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Denn seit 20 bis 30 Jahren haben die gro\u00dfen Zentralbanken die Zinsen immer weiter gesenkt und im gro\u00dfen Umfang Staatsanleihen (und andere Verm\u00f6genswerte wie Aktien und Unternehmensanleihen) gekauft. Das hat das Vertrauen in die Weltleitw\u00e4hrungen Dollar und Euro untergraben. Eine Flucht in Sachwerte hat eingesetzt, so dass Aktien-, Immobilien- und Edelmetalpreise stark gestiegen sind. Zudem sind Wettbewerber um das \u201eexorbitante Privileg\u201c (Giscard d\u2019Estaing) der Leitw\u00e4hrung erschienen: Denn wer die Weltreservew\u00e4hrung emittiert, der profitiert von nahezu unbegrenzten Krediten und immensen Geldsch\u00f6pfungsgewinnen (McKinnon 2013<\/a>).<\/p>\n

Zum einen sind im Gegensatz zu den \u00f6ffentlichen Geldmonopolen dezentrale private Digitalw\u00e4hrungen entstanden. Den Pionier Bitcoin kann jeder schaffen (minen), aber die Menge ist glaubhaft beschr\u00e4nkt. Der Kurs zu den gesetzlichen Fiat-W\u00e4hrungen bildet sich frei. Anders als beim Giralgeld, das auf einem Gesch\u00e4ftsbankensystem basiert, werden Zahlungen kryptographisch legitimiert und dezentral abgewickelt. Als Alternativen zum Bitcoin (\u201eAltcoins\u201c) haben sich dezentrale oder zentrale Kryptow\u00e4hrungen wie Ether, Ripple, Tether und Dogecoin etabliert, die bez\u00fcglich der Glaubw\u00fcrdigkeit dem Bitcoin mehr oder meist weniger als ebenb\u00fcrtig gelten. Der stark steigende Wert der Kryptow\u00e4hrungen gemessen in Fiat-W\u00e4hrungen (Abbildung 2<\/a>) zeigt an, dass \u2013 trotz starker Schwankungen \u2013 viele auf deren Wertaufbewahrungsfunktion setzen.<\/p>\n

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Auch ein privates Firmenkonsortium um den Internetgiganten Facebook will im Wettbewerb um das Geldmonopol mitmischen. Der Diem (ehemals Libra) soll im Gegensatz zu vielen Kryptow\u00e4hrungen fest an Dollar bzw. Euro gebunden sein (Diem 2020<\/a>) und wird deshalb auch als \u201eStablecoin\u201c bezeichnet. Der Vorteil k\u00f6nnte sein, dass internationale Zahlungen in Diem dezentral und billiger sind. Die gro\u00dfe Popularit\u00e4t von Facebook k\u00f6nnte f\u00fcr eine schnelle Verbreitung sorgen. Insbesondere f\u00fcr viele Menschen in Entwicklungsl\u00e4ndern, die \u00fcber keine Bankkonten verf\u00fcgen, k\u00f6nnte der Diem attraktiv sein. Sollten eines Tages die geplanten Festkurse zugunsten einer graduellen Aufwertung gelockert werden, w\u00e4re der Anreiz gro\u00df, Dollar oder Euro in Diem zu tauschen. Ein Teil des Geldsch\u00f6pfungsgewinns von Fed und EZB k\u00f6nnte dann in die Taschen von Facebook und Co. wandern.<\/p>\n

Auch unter den Papierw\u00e4hrungen scheint ein Wettbewerb um das exorbitante Privileg entbrannt. Zwar haben alle wichtigen Zentralbanken im Gleichlauf mit der Fed die Bilanzen ausgeweitet, sodass der Wettbewerb unter den Fiat-W\u00e4hrungen de facto<\/em> ausgesetzt ist. Doch k\u00f6nnte nun China, dem der Leitw\u00e4hrungsstatus des Dollars schon lange ein Dorn im Auge ist, ausscheren (Schnabl 2021<\/a>). Viele Handels- und Finanztransaktionen in Ostasien werden in Dollar abgewickelt und die ostasiatischen W\u00e4hrungen sind immer noch an den Dollar gebunden. Immer dann, wenn die Fed die Geldmenge durch Ank\u00e4ufe von US-Staatsanleihen ausweitet, sehen sich die Zentralbanken in Ostasien zu Dollark\u00e4ufen gezwungen. Sie finanzieren so die Staatsausgaben der USA \u2013 z.B. teure Rettungsaktionen auf den Finanzm\u00e4rkten \u2013 mit. McKinnon (2013<\/a>) spricht von einer quasi unbegrenzten Kreditlinie f\u00fcr die USA, die in Ostasien zunehmend mit Misstrauen betrachtet wird.<\/p>\n

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So hat China seit einiger Zeit seinen Bestand an US-Staatsanleihen Schritt f\u00fcr Schritt reduziert (Abbildung 3<\/a>). Statt US-Staatsanleihen zu halten, wurde in Infrastruktur in Entwicklungsl\u00e4ndern investiert und \u00e4hnlich wie in Russland wurden die Goldbest\u00e4nde aufgestockt (Abbildung 4<\/a>). Zudem w\u00e4chst die Bilanz der People\u2019s Bank of China deutlich langsamer als die der Fed. Das gilt insbesondere f\u00fcr die Corona-Krise, in der die Fed zur Stabilisierung der US-amerikanischen Wirtschaft die Bilanz wieder stark ausgeweitet hat. Seit einem Jahr ist ein Aufwertungstrend des Renminbis gegen\u00fcber dem Dollar zu beobachten, so dass der Anreiz w\u00e4chst, Dollar in Renminbi zu tauschen. \u00c4hnlich wie Deutschland und Westeuropa in den 1970er Jahren, k\u00f6nnten sich China und seine wirtschaftlich eng verflochtenen Nachbarl\u00e4nder vom Dollar l\u00f6sen (Schnabl 2021<\/a>). Zudem ist China mit der Entwicklung eines digitalen Renminbis vorangeeilt, dessen Zahlungssystem die Vormachtstellung der USA bei internationalen Finanztransaktionen unterwandern k\u00f6nnte (Knoerich 2021<\/a>).<\/p>\n

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Die gro\u00dfen Zentralbanken werden sich jedoch nicht ohne weiteres die Butter vom Brot nehmen lassen. Die People\u2019s Bank of China hat Kryptow\u00e4hrungen bereits als Zahlungsmittel verboten. EZB und Fed untersuchen mit Hochdruck die Entwicklung eigener digitaler Zentralbankw\u00e4hrungen (CBDC) (EZB 2020<\/a> bzw. Fed 2021<\/a>), die wom\u00f6glich dezentrale Zahlungen abseits der Gesch\u00e4ftsbanken m\u00f6glich machen. W\u00fcrden die B\u00fcrger gegen\u00fcber den digitalen Euros und Dollars skeptisch bleiben, k\u00f6nnte mit strenger Regulierung oder gar Verbot der privaten Kryptow\u00e4hrungen die Beliebtheit der digitalen Zentralbankw\u00e4hrungen bef\u00f6rdert werden. Warnungen wichtiger Zentralbankvertreter wie Christine Lagarde oder Andrew Bailey, dass Kryptow\u00e4hrungen dunklen Gesch\u00e4ften dienten und aufgrund der hohen Volatilit\u00e4t ein Totalverlust drohe (Reuters 2021<\/a> bzw. Treasury Committee 2021<\/a>), scheinen als Abschreckung nicht ausreichend zu sein.<\/p>\n

Der Ausgang des Rennens ist ungewiss. Fest steht, dass die Glaubw\u00fcrdigkeit der f\u00fchrenden Fiat-W\u00e4hrungen stark gelitten hat. Deren Instabilit\u00e4t hat Krisen beg\u00fcnstigt und das Wachstum geschw\u00e4cht (Schnabl 2019<\/a>), so dass der Wunsch nach einem alternativen Wertaufbewahrungsmittel gro\u00df ist. Wer am Ende den staatlichen W\u00e4hrungsmonopolen von Dollar und Euro am besten Paroli bieten wird, d\u00fcrfte nicht zuletzt von der Qualit\u00e4t der zugrundliegenden Technologie (Bitcoin vs. Altcoins) bzw. dem Einfluss der dahinterstehenden Institution (Facebook oder People\u2019s Bank of China) abh\u00e4ngen.<\/p>\n

Vielleicht finden aber auch angesichts der wachsenden Konkurrenz die etablierten Zentralbanken zur Tugend der W\u00e4hrungsstabilit\u00e4t zur\u00fcck. Am Ende der Hochinflationsphase der 1970er Jahre, brach Paul Volcker (2018<\/a>) als neuer Pr\u00e4sident der US-Zentralbank mit starken Zinserh\u00f6hungen der Inflation das R\u00fcckgrat, nicht zuletzt, um den internationalen Leitw\u00e4hrungsstatus des Dollars zu sichern. Sollte das nun auch passieren, w\u00e4re das ein Beweis f\u00fcr den disziplinierenden Effekt des W\u00e4hrungswettbewerbs wie ihn Hayek (1977<\/a>) vorgeschlagen hat.<\/p>\n

Quellen<\/strong>:<\/p>\n

Diem (2020): White Paper<\/a> v2.0.<\/p>\n

EZB (2020): Report On a Digital Euro<\/a>.<\/p>\n

Fed (2021): Federal Reserve Chair Jerome H. Powell outlines the Federal Reserve’s response to technological advances driving rapid change in the global payments landscape<\/a>.<\/p>\n

Hayek, F. A. (1977): Entnationalisierung des Geldes, Mohr-Siebeck, T\u00fcbingen.<\/p>\n

Knoerich, J. (2021): China\u2019s New Digital Currency: Implications for Renminbi Internationalization and the US Dollar, in: Bilotta, N. und Botti, F.: The (Near) Future of Central Bank Digital Currencies, Risks and Opportunities for the Global Economy and Society, Peter Lang, Bern, S. 145-166.<\/p>\n

McKinnon, R. (2013): The Unloved Dollar Standard: From Bretton Woods to the Rise of China, Oxford University Press, Oxford.<\/p>\n

Reuters (2021): ECB’s Lagarde calls for regulating Bitcoin’s „funny business“.<\/a><\/p>\n

Schnabl, G. (2019): Central Banking and Crisis Management from the Perspective of Austrian Business Cycle Theory, in: Mayes, D., Siklos, P. und Sturm, J.-E.: The Oxford Handbook of the Economics of Central Banking, Oxford University Press, Oxford, S. 551-584.<\/p>\n

Schnabl, G. (2021): Will China overthrow US dollar hegemony in East Asia?<\/a> Nikkei Asian Review 28.1.2021<\/p>\n

Treasury Committee (2021): Oral Evidence: Bank of England Monetary Policy Reports<\/a>, HC 142.<\/p>\n

Volcker, P. (2018): Keeping at It: The Quest for Sound Money and Good Government, PublicAffairs, New York.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Friedrich August von Hayek (1977) schrieb in seinem Werk \u201eEntnationalisierung des Geldes\u201c, dass Regierungen nie ihre Macht daf\u00fcr einsetzten, auf Dauer ein ordentliches Geld bereitzustellen, … <\/p>\n

\u201eKryptow\u00e4hrungen und Renminbi greifen den Leitw\u00e4hrungsstatus von Dollar und Euro an\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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