{"id":29960,"date":"2021-10-19T00:59:25","date_gmt":"2021-10-18T23:59:25","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=29960"},"modified":"2021-10-19T06:12:02","modified_gmt":"2021-10-19T05:12:02","slug":"stimme-aus-amerika-2-die-us-notenbank-fed-reagiert-zu-langsam-auf-die-inflationsdynamik-chefvolkswirt-dr-mickey-levy-im-interview","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=29960","title":{"rendered":"Stimme aus Amerika (2) <\/font>Die US-Notenbank Fed reagiert zu langsam auf die Inflationsdynamik Chefvolkswirt Dr. Mickey Levy im Interview <\/font>"},"content":{"rendered":"

Wirtschaftliche Freiheit:<\/strong> In unserem letzten Gespr\u00e4ch Anfang Juli haben Sie gesagt, dass die Fed die Inflationsdynamik noch immer untersch\u00e4tzt. Sie haben damals prognostiziert, die Fed w\u00fcrde ihre eigenen Inflationserwartungen abermals nach oben korrigieren m\u00fcssen. Genau dies ist nun geschehen: Auf ihrer Sitzung im September hat die Fed die Inflationsprognose f\u00fcr das vierte Quartal 2021 kr\u00e4ftig nach oben revidiert \u2013 von 3,4\u00a0% auf 4,2\u00a0%. Ist das nun das Ende der Fahnenstange? \u00a0<\/em><\/p>\n

<\/p>\n

Mickey Levy:<\/strong>\u00a0Leider ist der Inflationsdruck deutlich st\u00e4rker gestiegen und h\u00e4lt l\u00e4nger an, als es die fr\u00fcheren Prognosen der Fed erwarten lie\u00dfen. Die Fed wird sehr wahrscheinlich gezwungen sein, ihre Inflationsprognosen im Dezember ein weiteres Mal nach oben zu korrigieren. Wichtig ist: Die Fed hat zwar ihre Inflationsprognose f\u00fcr 2021 nach oben angepasst, aber sie geht weiterhin davon aus, dass die h\u00f6here Inflation nur vor\u00fcbergehend und praktisch ausschlie\u00dflich auf Angebotsengp\u00e4sse zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Sie geht weiterhin davon aus, dass die Inflation wieder in die N\u00e4he ihres l\u00e4ngerfristigen Ziels von 2 % zur\u00fcckkehrt. Ich erwarte, dass die Fed ihre Prognosen f\u00fcr 2022-2023 nach oben korrigieren muss, was die Inflationserwartungen erh\u00f6hen und die Glaubw\u00fcrdigkeit der Fed mindern k\u00f6nnte.<\/p>\n

Wirtschaftliche Freiheit:<\/strong> Die globalen Inflationsraten werden derzeit von einigen Sonderfaktoren \u00fcberzeichnet. Dazu geh\u00f6ren der \u00d6lpreis-Basiseffekt und die Corona-Nachholkonjunktur. W\u00e4hrend der Pandemie konnten die Menschen nicht wie gewohnt leben und Geld ausgeben. Nachdem Wirtschaft und Gesellschaft immer mehr zur Normalit\u00e4t zur\u00fcckkehren, holen die Verbraucher nun Vieles nach. Die meisten Beobachter erwarten, dass die Sonderfaktoren im kommenden Jahr ihren Einfluss verlieren. Wie ist Ihre Inflationserwartung f\u00fcr die USA f\u00fcr die kommenden Jahre?<\/em><\/p>\n

Mickey Levy:<\/strong> Die Inflation wird nicht durch vor\u00fcbergehende Faktoren „\u00fcberzeichnet“. Vielmehr wird sie durch vor\u00fcbergehende Faktoren verst\u00e4rkt. Aber gleichzeitig steigt auch die Kerninflation, die die Preise f\u00fcr Lebensmittel und Energie ausschlie\u00dft.<\/p>\n

Der negative Angebotsschock, der zu Einschr\u00e4nkungen bei der Produktion und Verf\u00fcgbarkeit von Waren und Dienstleistungen f\u00fchrt, ist eine der Hauptursachen f\u00fcr die h\u00f6here Inflation. Aber auch die starke Erholung der Gesamtnachfrage ist ein Faktor. Die Unternehmen sind mit h\u00f6heren Produktionskosten konfrontiert, aber erst die starke Produktnachfrage gibt ihnen die M\u00f6glichkeit, die Preise zu erh\u00f6hen. Wenn wir nach vorne schauen, werden sich die Angebotsengp\u00e4sse aufl\u00f6sen. Dadurch k\u00f6nnen die Preise einiger Produkte, die sich besonders verteuert haben, wieder sinken.<\/p>\n

Bleibt das Wachstum der Gesamtnachfrage wegen der aggressiven geldpolitischen und fiskalischen Anreize und der aufgestauten Nachfrage jedoch stark, dann wird die \u00fcbersch\u00fcssige Gesamtnachfrage die Inflation auf einem Niveau halten, das weit \u00fcber dem 2 %-Ziel der Fed liegt. Ich gehe davon aus, dass die Inflation in den USA zur\u00fcckgeht, sich aber eher bei 3 % als bei 2 % einpendeln wird. Dies wird die Fed vor ein Dilemma stellen, denn sie muss die Geldpolitik normalisieren und die Inflationserwartungen eind\u00e4mmen.<\/p>\n

Wirtschaftliche Freiheit:<\/strong>Die US-Notenbank hat ein duales Mandat. Sie soll f\u00fcr stabile Preise und f\u00fcr hohe Besch\u00e4ftigung sorgen. Mit ihrer neuen geldpolitischen Strategie hat sie im August 2020 den Fokus in Richtung Besch\u00e4ftigungspolitik verschoben. Halten Sie die aktuelle Geldpolitik der Fed mit Blick auf das aktuelle Inflations- und Arbeitsmarktumfeld f\u00fcr angemessen? <\/em><\/p>\n

Mickey Levy:<\/strong> Die neue Strategie der Fed legte den Schwerpunkt auf eine m\u00f6glichst hohe \u201einklusive\u201c Besch\u00e4ftigung und strebt eine h\u00f6here Inflation an, um die Inflation von unter 2 % in den letzten Jahren vor der Pandemie auszugleichen. Diese neue Strategie beinhaltete Asymmetrien in Bezug auf ihre Besch\u00e4ftigungs- und Inflationsmandate. Und sie schw\u00e4cht ihre bisherige Strategie, pr\u00e4ventiv zu straffen, wenn sie eine steigende Inflation erwartet, erheblich ab. Ich f\u00fcrchte, dass die Umsetzung dieser neuen Strategie die Fed dazu veranlasst hat, ihre ultralockere Geldpolitik zu lange beizubehalten, und dass die Inflationsrisiken dadurch eindeutig nach oben gerichtet sind.<\/p>\n

Im M\u00e4rz 2020 senkte die Fed in einer Art Notfalleinsatz die Zinsen auf null und kaufte massiv Staatsanleihen und MBS (Mortgage Backed Securities). Sie reagierte damit auf die Ausbreitung der Pandemie, auf die von der Regierung angeordneten Shutdowns und auf die extreme Dysfunktion des Marktes f\u00fcr US-Staatsanleihen. Offensichtlich hat sich die Situation seitdem ma\u00dfgeblich ge\u00e4ndert: Die Finanzm\u00e4rkte haben sich stabilisiert, die Wirtschaft hat sich kr\u00e4ftig erholt, die zuvor zu niedrige Inflation ist mittlerweile ausgeglichen, beim Besch\u00e4ftigungsziel wurden erhebliche Fortschritte gemacht und die Inflation sowie die Inflationserwartungen sind deutlich \u00fcber die l\u00e4ngerfristigen Ziele der Fed gestiegen. Ein ausgewogeneres Risikokonzept und die Erkenntnis, dass sich ihre Inflationsprognosen als unzuverl\u00e4ssig erwiesen haben, w\u00fcrden die Fed dazu veranlassen, ihre Wertpapierk\u00e4ufe schneller zur\u00fcckzufahren und die Zinsen zu normalisieren.<\/p>\n

Wirtschaftliche Freiheit:<\/strong> Ber\u00fccksichtigt die Fed die Wirkungsverz\u00f6gerung ihrer geldpolitischen Entscheidungen in angemessener Weise? <\/em><\/p>\n

Sehr gute Frage. Die Antwort lautet „Nein“. In der Vergangenheit wirkte sich die Geldpolitik mit Verz\u00f6gerungen auf die wirtschaftliche Aktivit\u00e4t und die Inflation aus. Die Erfahrung nach der Finanzkrise 2008\/09, als die Wirtschaft nicht auf die Nullzinspolitik und die quantitative Lockerung der Fed reagierte und die Inflation niedrig blieb, war eine Anomalie. Damals blieben die massiven quantitativen Ma\u00dfnahmen der Fed, die die Bankreserven erh\u00f6hten, als \u00dcberschussreserven im Bankensystem stecken und stimulierten die Wirtschaft nicht. Diese Zeit hat das aktuelle Denken der Fed stark beeinflusst. Die heutigen Bedingungen sind jedoch ganz anders. Der Anstieg der Geldmenge M2 ist nur ein entscheidender Unterschied. Die wirtschaftliche Aktivit\u00e4t reagiert eindeutig auf die aggressiven geld- und fiskalpolitischen Anreize.<\/p>\n

Die Fed betont, dass ihre Politik datenabh\u00e4ngig ist. Dabei werden jedoch die zeitverz\u00f6gerten Folgen der geldpolitischen Ma\u00dfnahmen au\u00dfer Acht gelassen. Dies k\u00f6nnte sich als ein Faktor erweisen, der die Fed dazu verleitet, zu lange zu akkomodierend zu bleiben.<\/p>\n

Wirtschaftliche Freiheit:<\/strong> Die Finanzm\u00e4rkte reagieren unmittelbar und ohne Zeitverz\u00f6gerung auf Worte und Taten der US-Notenbank. Ein kleiner Fehler kann massive Reaktionen an den M\u00e4rkten ausl\u00f6sen. Wie wichtig sind die Finanzm\u00e4rkte f\u00fcr das Vorgehen der Fed? Wie sehr schr\u00e4nken die Finanzm\u00e4rkte und die fiskalische Dominanz die Handlungsfreiheit der Notenbank ein? <\/em><\/p>\n

Mickey Levy:<\/strong> Die Beziehung zwischen den Finanzm\u00e4rkten und der Fed ist sehr ungesund. Klar ist, dass die Fed Angst hat, etwas zu tun oder zu sagen, was die Finanzm\u00e4rkte ersch\u00fcttern oder verunsichern k\u00f6nnte. Ohne diese Bedenken h\u00e4tte die Fed h\u00f6chstwahrscheinlich schon viel fr\u00fcher begonnen, ihre Wertpapierk\u00e4ufe zu reduzieren. Die hohe und steigende Staatsverschuldung und das schiere Ausma\u00df der Fed-Bilanz bergen die Gefahr einer fiskalischen Dominanz. Das ist ein sehr komplexes Thema. Zus\u00e4tzlich zur fiskalischen Dominanz muss die Fed ihre Geldpolitik in einem hochgradig aufgeladenen politischen Umfeld betreiben, in dem einzelne Kongressabgeordnete versuchen, mehr Einfluss auf die Fed zu nehmen. Dies erschwert der Fed die Durchf\u00fchrung der Geldpolitik zus\u00e4tzlich.<\/p>\n

Vielen Dank f\u00fcr das Gespr\u00e4ch!<\/em><\/p>\n

Hinweis:<\/strong> Das Gespr\u00e4ch f\u00fchrte Dr. J\u00f6rn Quitzau (Berenberg Bank). Er besorgte auch die \u00dcbersetzung.<\/p>\n

Zur Person:<\/strong><\/p>\n

Dr. Mickey Levy ist Berenberg Chefvolkswirt f\u00fcr die USA und Asien. Daneben ber\u00e4t er mehrere US-amerikanische Federal Reserve Banken, unterh\u00e4lt enge Beziehungen zur EU-Kommission und der Bank of Japan und ist mitunter Teilnehmer des US-amerikanischen \u201eCongressional Budget Offices Panel of Economic Advisors\u201c. Seit 1983 ist Dr. Levy Mitglied des \u201eShadow Open Market Committee\u201c, einer renommierten unabh\u00e4ngigen Forschungseinrichtung, die die Geld- und Bankpolitik der Federal Reserve und der Zentralbank kritisch begleitet. Dr. Levy spricht regelm\u00e4\u00dfig vor Aussch\u00fcssen des US-amerikanischen Kongresses zu Themen der Wirtschaft, Politik und Finanzen. Er war 15 Jahre lang Chefvolkswirt der Bank of America.<\/p>\n

Blog-Beitr\u00e4ge „Stimme aus Amerika“:<\/strong><\/p>\n

Fiskalische Dominanz gef\u00e4hrdet die Unabh\u00e4ngigkeit des Fed.<\/a> Chefvolkswirt Dr. Mickey Levy im Interview (6. Juli 2021)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Wirtschaftliche Freiheit: In unserem letzten Gespr\u00e4ch Anfang Juli haben Sie gesagt, dass die Fed die Inflationsdynamik noch immer untersch\u00e4tzt. Sie haben damals prognostiziert, die Fed … <\/p>\n

\u201eStimme aus Amerika (2) <\/font>
Die US-Notenbank Fed reagiert zu langsam auf die Inflationsdynamik
Chefvolkswirt Dr. Mickey Levy im Interview <\/font>\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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