{"id":31152,"date":"2022-06-16T00:24:02","date_gmt":"2022-06-15T23:24:02","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=31152"},"modified":"2022-08-25T05:47:46","modified_gmt":"2022-08-25T04:47:46","slug":"gastbeitrag-folgt-die-ezb-weiterhin-ihrem-preisstabilitaetsziel","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=31152","title":{"rendered":"Gastbeitrag <\/font>Folgt die EZB weiterhin ihrem Preisstabilit\u00e4tsziel?"},"content":{"rendered":"

Vor dem Hintergrund hoher und sich festsetzender Inflation im Euroraum hat die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) am 9. Juni 2022 ihre j\u00fcngsten geldpolitischen Entscheidungen getroffen. Sie wird ihre Netto(!)-Anleihek\u00e4ufe zum 1. Juli 2022 einstellen; k\u00fcndigt jedoch an, dass sie Netto-K\u00e4ufe im Rahmen des Pandemie-Kaufprogramms PEPP jederzeit wieder aufnehmen werde, falls sie dies f\u00fcr erforderlich halte. Ferner sollen die Leitzinsen im Juli um 0,25 Prozentpunkte steigen; d.h. die Zinsen auf Einlagen der Gesch\u00e4ftsbanken bei der EZB bleiben weiter negativ.<\/p>\n

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Wie passen diese Entscheidungen in die Preisstabilit\u00e4ts-Strategie? Schauen wir auf wichtige Kennziffern f\u00fcr geldpolitische Reaktionsfunktionen: die (erwartete) Inflationsrate und die Produktionsl\u00fccke. In ihrer M\u00e4rz-Projektion war die EZB von Inflationsraten in H\u00f6he von 5,1% f\u00fcr das Jahr 2022 sowie 2,1% und 1,9% f\u00fcr die beiden Folgejahre ausgegangen. Die neuen Sch\u00e4tzungen vom Juni liegen bei 6,8%, 3,5% und 2,1%. Finanzmarktbasierte Inflationserwartungen liegen selbst f\u00fcr den Zeitraum von 5 Jahren im Bereich von 3%, also deutlich \u00fcber der mittelfristigen Zielinflationsrate der EZB. Die Produktionsl\u00fccke in Echtzeit zu sch\u00e4tzen, ist zugegebener Weise schwierig; und es ist unbestritten, dass die Expansion des Bruttoinlandsprodukts im laufenden Jahr geringer ausfallen d\u00fcrfte als vor dem russischen Angriff auf die Ukraine erwartet worden war. Aber dies hat nicht nur nachfrageseitige Ursachen, sondern auch das Produktionspotenzial d\u00fcrfte niedriger ausfallen, so dass die Produktionsl\u00fccke nur wenig gr\u00f6\u00dfer geworden sein sollte. Darauf deuten auch die Sch\u00e4tzungen der Europ\u00e4ischen Kommission hin, nach denen sich die Produktionsl\u00fccke im Euroraum im Jahr 2022 von -2,0% im Vorjahr auf -0,6% verkleinert. Zieht man den Hodrick-Prescott-Filter als Standardverfahren f\u00fcr die Trendbereinigung heran, so ist die Produktionsl\u00fccke im Euroraum bereits jetzt positiv. In einer solchen Situation wirkt Nachfragepolitik vor allem inflation\u00e4r, zumal die physische St\u00f6rung von Lieferketten etwa durch die chinesische Null-Covid-Politik weiter versch\u00e4rft wird.<\/p>\n

Zusammengenommen spricht nichts daf\u00fcr, dass die Geldpolitik die gesamtwirtschaftliche Nachfrage noch st\u00e4rker stimulieren sollte als dies ohnehin schon der Fall ist. Indem die Zentralbank bei steigenden Inflationserwartungen den kurzfristigen Nominalzins vorerst noch konstant h\u00e4lt, tut sie aber genau dies. Denn f\u00fcr die Stimulierung der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage ist der Realzins entscheidend, und Leitzinsen minus erwartete Inflationsrate sind jetzt noch niedriger als zum Zeitpunkt der M\u00e4rz-Projektion der EZB. Zwar ist nicht zu empfehlen, den Nominalzins sofort und in einem Schritt so stark anzuheben, dass der Anstieg der erwarteten Inflationsrate f\u00fcr dieses und das n\u00e4chste Jahr komplett kompensiert wird, aber Schritte in diese Richtung w\u00e4ren durchaus schon in der Juni-Sitzung angezeigt gewesen, und die angek\u00fcndigte Zinserh\u00f6hung f\u00fcr Juli k\u00f6nnte man sich ebenfalls kr\u00e4ftiger vorstellen.<\/p>\n

Auch die Geldmengenentwicklung, deren Beobachtung fr\u00fcher einmal zum Kernbestandteil der geldpolitischen Strategie der EZB geh\u00f6rte, l\u00e4sst nicht auf eine Entspannung an der Inflationsfront hoffen. Die breite Geldmenge M3 expandiert gegenw\u00e4rtig mit j\u00e4hrlich 5%; im Zuge der sehr lockeren Geldpolitik der vergangenen Jahre lag die Expansionsrate sogar deutlich dar\u00fcber. Da der Zusammenhang zwischen der Geldmengenexpansion und der Inflationsrate allenfalls ein langfristiger ist, k\u00f6nnte von dieser Seite noch einiges an Inflationsschub kommen.<\/p>\n

Insgesamt scheint das Preisstabilit\u00e4tsziel nicht mehr im Vordergrund der Geldpolitik im Euroraum zu stehen. Es scheint mehr darum zu gehen, marktgerechte Zinsen, die auch die Bonit\u00e4tsrisiken der Gl\u00e4ubiger widerspiegeln, (oder im Jargon der EZB eine Marktfragmentierung) zu verhindern. Denn eine erneute Staatsschuldenkrise k\u00f6nnte dem Euroraum mindestens genauso gef\u00e4hrlich werden wie die Verfehlung des mittelfristigen Preisstabilit\u00e4tsziels.<\/p>\n

Von der Finanzpolitik sind ebenfalls keine Signale zu vernehmen, dass die gesamtwirtschaftliche Nachfrage zugunsten der Inflationsbek\u00e4mpfung nicht weiter befeuert werden soll. In Deutschland l\u00e4sst der Tankrabatt gr\u00fc\u00dfen, und auch die Diskussion um die Schuldenbremse flackert immer wieder auf. Es ist also gut beraten, wer sich darauf einstellt, dass die Inflationsrate im Euroraum nicht allzu schnell wieder in Richtung 2% sinken wird.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Vor dem Hintergrund hoher und sich festsetzender Inflation im Euroraum hat die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) am 9. Juni 2022 ihre j\u00fcngsten geldpolitischen Entscheidungen getroffen. Sie … <\/p>\n

\u201eGastbeitrag <\/font>
Folgt die EZB weiterhin ihrem Preisstabilit\u00e4tsziel?\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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