{"id":31747,"date":"2022-10-12T00:19:16","date_gmt":"2022-10-11T23:19:16","guid":{"rendered":"http:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=31747"},"modified":"2022-10-13T05:56:30","modified_gmt":"2022-10-13T04:56:30","slug":"deutschlands-gluehend-heisse-inflation-ursachen-formen-und-loesungsansaetze","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=31747","title":{"rendered":"Deutschlands gl\u00fchend hei\u00dfe Inflation <\/br>Ursachen, Formen und L\u00f6sungsans\u00e4tze <\/font>"},"content":{"rendered":"

Die EZB und das aktuelle Inflationsumfeld<\/strong><\/p>\n

Die Konsumentenpreisinflation im Euroraum ist stark angestiegen. Die Erwartung der Deutschen Bundesbank (2022), dass die Inflationsraten in Deutschland bald zweistellig sein w\u00fcrden, ist eingetreten. Der Verbraucherpreisindex (VPI) f\u00fcr Deutschland ist im September 2022 gegen\u00fcber dem Vorjahresmonat um 10,0% gestiegen, der Harmonisierte Konsumentenpreisindex (HVPI) um 10,9% (siehe Abbildung 1).<\/p>\n

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\"claschabb1\"<\/a><\/p>\n

– zum Vergr\u00f6\u00dfern bitte auf die Grafik klicken – <\/small><\/p>\n

Trotz der j\u00fcngsten Zinserh\u00f6hung um 75 Basispunkte hinkt die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) der US-amerikanischen Zentralbank Fed bei der geldpolitischen Straffung hinterher. Das hat den Euro unter Abwertungsdruck gebracht, was die Inflation via steigende Importpreise weiter erh\u00f6ht. Rasant steigende Erzeugerpreise gewerblicher Produkte (+45,8% im August 2022) und der verz\u00f6gerte Einfluss steigender Energiepreise auf die Konsumentenpreise (Sonnenberg 2022) deuten auf eine anhaltend hohe Konsumentenpreisinflation hin. Reuters spricht inzwischen von Deutschlands gl\u00fchend-hei\u00dfer Inflation<\/a>!<\/p>\n

Ursachen der Inflation <\/strong><\/p>\n

Zwar hat in den letzten Monaten der Ukraine-Krieg ma\u00dfgeblich zu stark steigenden Energiepreisen und damit zu der hohen Konsumentenpreisinflation beigetragen, doch liegen die Wurzeln der Inflation tiefer. Die EZB hat sich von ihrem in den europ\u00e4ischen Vertr\u00e4gen verankerten Mandat der Preisstabilit\u00e4t entfernt, indem der geldpolitische Rahmen schrittweise ver\u00e4ndert wurde (Stark, Mayer und Schnabl 2021). In der Kommunikation der EZB haben der Zusammenhalt des Euroraums (Draghi 2020), Klima- und Umweltziele (Lagarde 2022) sowie indirekt durch das Transmissionsschutzinstrument (EZB 2022) die fiskalische Stabilit\u00e4t einzelner Eurostaaten eine gr\u00f6\u00dfere Bedeutung erhalten.<\/p>\n

\"claschabb1\"<\/a><\/p>\n

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Die Bilanz der EZB ist von knapp 700 Milliarden Euro im Januar 1999 auf fast 9000 Milliarden Euro angewachsen, was insbesondere durch den umfangreichen Ankauf von Staatsleihen (sowie Gezielte L\u00e4ngerfristige Refinanzierungsgesch\u00e4fte) getrieben ist. Die Geldmenge M1 ist \u00fcber zwei Dekaden hinweg deutlich st\u00e4rker gewachsen als die Menge aller produzierten G\u00fcter und Dienstleistungen, was nach Friedman (1963) ein deutliches Inflationspotenzial geschaffen hat. Der Anstieg der Inflation im Euroraum kommt deshalb nicht \u00fcberraschend (Schnabl und Sepp 2021, Schnabl und Sepp 2022).<\/p>\n

Formen der Inflation<\/strong><\/p>\n

Dass die offiziell gemessene Konsumentenpreisinflation im Euroraum erst seit Mitte 2021 deutlich angestiegen ist, k\u00f6nnte daran liegen, dass der HVPI, an dem die EZB ihre Geldpolitik ausrichtet, nur teilweise Inflationsdruck abbildet. Stark steigende Aktien- und Immobilienpreise sowie die Preise von \u00f6ffentlichen G\u00fctern werden nicht erfasst (Schnabl und Sepp 2021). Eine auf Industrieg\u00fcter fokussierte Qualit\u00e4tsanpassung sowie die Ver\u00e4nderungen der Gewichte im Preisindex zugunsten von G\u00fctern mit geringen Preissteigerungen k\u00f6nnten die Preismessung nach unten verzerrt haben.<\/p>\n

Im HVPI werden die Preise von selbstgenutztem Wohneigentum im Gegensatz zu anderen L\u00e4ndern nicht ber\u00fccksichtigt (Herborn und Schnabl 2022). Obwohl zwischen 2003 und 2007 die Immobilienpreise in einigen s\u00fcdeurop\u00e4ischen Eurostaaten stark gestiegen sind, hat die EZB deshalb nicht auf die \u00dcbertreibungen reagiert, was die europ\u00e4ische Finanz- und Schuldenkrise beg\u00fcnstigt hat. Vom offiziellen Konsumentenpreisindex nicht erfasste Kaufkraftverluste k\u00f6nnten erkl\u00e4ren, warum die von der Europ\u00e4ischen Kommission (2022) gemessene gef\u00fchlte Inflation im Euroraum deutlich h\u00f6her als die offiziell gemessene Inflation liegt.<\/p>\n

Regulierung, Energiepreise und Deglobalisierung<\/strong><\/p>\n

Ein wesentlicher Faktor f\u00fcr steigende Kosten sind wachsende Regulierungen, insbesondere f\u00fcr Industrie, Handwerk und Banken (Schnabl 2022). Zwar konnten lange Zeit diese Kostensteigerungen dadurch kompensiert werden, dass die EZB die Finanzierungskosten senkte und in Krisen Unternehmen mit umfangreichen Hilfskrediten und Hilfszahlungen gest\u00fctzt wurden. Mit den von der EZB anvisierten Zinssteigerungen werden sich jedoch die Finanzierungskosten der Unternehmen erh\u00f6hen und das Potenzial f\u00fcr Staatshilfen wird eingeschr\u00e4nkt. Das schafft einen auf Regulierung zur\u00fcckgehenden Inflationsdruck, der in Zukunft durch weitere Umweltregulierungen, Lieferkettengesetze sowie weiter ausgeweitete Arbeitnehmerrechte verst\u00e4rkt werden d\u00fcrfte.<\/p>\n

Die Energie- und Rohstoffpreise werden auch von der Geldpolitik beeinflusst. Das k\u00f6nnte erkl\u00e4ren, warum die Energiepreise schon seit Mitte 2021 gestiegen sind. Eine expansive Geldpolitik erh\u00f6ht die gesamtwirtschaftliche Nachfrage (Konsum, Investitionen, Staatsnachfrage), sodass auch die Nachfrage nach Energie und Rohstoffen steigt. Die anhaltend lockeren Geldpolitiken haben zudem eine Flucht in Sachwerte ausgel\u00f6st, was neben Aktien und Immobilien auch Rohstoffe einschlie\u00dfen kann.<\/p>\n

Energie- und rohstoffproduzierende L\u00e4nder haben hohe Dollar- und Euroreserven, die durch Inflation in den USA und dem Euroraum entwertet werden. Diese L\u00e4nder k\u00f6nnen den Wertverlust durch h\u00f6here Energie- und Rohstoffpreise kompensieren. Sind die Preisanstiegserwartungen einmal verfestigt, kommt es zur Hortung, was die Nachfrage zus\u00e4tzlich erh\u00f6ht. W\u00e4hrend die \u00d6ffnung von Nordstream 1 im November 2011 zu deutlich sinkenden Gaspreisen und damit einem deflation\u00e4ren Druck bei den Konsumentenpreisen beigetragen hat, wird die R\u00fcckkehr zu st\u00e4rker regional differenzierten Energieimporten mit steigenden Preisen verbunden sein.<\/p>\n

Seit der Jahrtausendwende haben die zunehmend lockeren Geldpolitiken der gro\u00dfen Zentralbanken zu gro\u00dfen Kapitalfl\u00fcssen nach China gef\u00fchrt. Die so finanzierte starke Ausweitung der Produktionskapazit\u00e4ten in China trug ma\u00dfgeblich \u00fcber billige Importg\u00fcter zu niedriger Konsumentenpreisinflation in den Industrie\u00e4ndern bei. Die Produktionsverlagerungen nach China haben zudem die Lohnforderungen der Gewerkschaften eingegrenzt. Dieser \u201e\u00dcberglobalisierungsprozess\u201c hat jedoch in Verbindung mit den negativen Wachstums- und Verteilungseffekten der anhaltend lockeren Geldpolitiken in den Industriel\u00e4ndern globalisierungskritische Str\u00f6mungen gest\u00e4rkt. Die daraus entstandene Forderung nach Handelsschranken und mehr inl\u00e4ndischer Produktion (Deglobalisierung) f\u00fchrt zu steigenden Produktionskosten und Konsumentenpreisen.<\/p>\n

Corona-Ma\u00dfnahmen und Lohn-Preis-Spiralen <\/strong><\/p>\n

Die Coronama\u00dfnahmen haben die Konsumentenpreisinflation beschleunigt, weil das Pandemische Notfallkaufprogramm der EZB und gro\u00dfe Hilfszahlungen der Eurostaaten noch einmal sehr viel mehr Geld in Umlauf gebracht haben, das nach Ende der Lockdowns die gesamtwirtschaftliche Nachfrage angeheizt hat. Da der Anstieg der Konsumentenpreisinflation von wichtigen EZB-Vertretern lange Zeit als unwahrscheinlich bzw. als vor\u00fcbergehend kommuniziert wurde, wurden die Arbeitnehmer von der Inflation \u00fcberrascht. Da die Lohnabschl\u00fcsse aufgrund niedriger Produktivit\u00e4tszuw\u00e4chse und der Lohnkonkurrenz aus China lange Zeit schwach waren, ist der finanzielle Spielraum f\u00fcr viele Arbeitnehmer gering. Ersparnisse in Form von Bankeinlagen und Bargeld werden durch die hohe Inflation real entwertet, was die Sorge um die Alterssicherung erh\u00f6ht.<\/p>\n

Die Gewerkschaften und Arbeitnehmer haben jedoch nun eine h\u00f6here Verhandlungsmacht, weil in der Corona-Krise die sehr umfangreichen staatlichen (von der Zentralbank indirekt finanzierten) Rettungspakete und Konjunkturprogramme einen deutlichen Anstieg der Arbeitslosigkeit verhindert haben. Zudem ist die Besch\u00e4ftigung im \u00f6ffentlichen Sektor in den letzten Jahren ma\u00dfgeblich gewachsen. Eine immer noch sehr gute soziale Sicherung d\u00fcrfte dazu beitragen, dass viele potenzielle Arbeitnehmer nur z\u00f6gerlich in den Arbeitsmarkt eintreten, lange Ausbildungszeiten haben bzw. fr\u00fcher in Rente gehen.<\/p>\n

Der Mindestlohn wurde bereits stark angehoben, was auch einen Auftrieb in anderen niedrigen Lohnsegmenten nach sich ziehen d\u00fcrfte. Aufgrund der gestiegenen Verhandlungsmacht der Arbeitnehmer ist die Wahrscheinlichkeit hoch, dass hohe Lohnabschl\u00fcsse auf breiter Front bevorstehen. Das wird die Arbeitgeber zu Preiserh\u00f6hungen zwingen, die zudem leichter durchzusetzen sind, da die Inflationserwartungen bereits deutlich angestiegen sind. Die Lohnabschl\u00fcsse d\u00fcrften jedoch unter den Inflationsraten bleiben, da die anhaltend lockere Geldpolitik der EZB via billige Finanzierungsbedingungen dazu beigetragen hat, dass die Produktivit\u00e4tsgewinne im Trend gefallen sind. Mit einer weiterwachsenden Regulierung, steigenden Energiepreisen, Deglobalisierung sowie immer mehr Preiskontrollen d\u00fcrfte das Produktivit\u00e4tsniveau weiter sinken.<\/p>\n

L\u00f6sungsans\u00e4tze<\/strong><\/p>\n

Preisdeckel und Subventionen f\u00fcr Unternehmen l\u00f6sen das Inflationsproblem nur auf die kurze Frist. Denn durch die damit verbundenen zus\u00e4tzlichen Haushaltsdefizite der Staaten wird der Druck auf die EZB aufrechterhalten, weiter Staatsanleihen zu kaufen, was in Widerspruch zu den von der EZB anvisierten Zinserh\u00f6hungen steht. Das Kernproblem, dass \u00fcber einen langen Zeitraum hinweg die zunehmend expansiven Geld-, Finanz- und Regulierungspolitiken marktwirtschaftliche Prinzipien wie W\u00e4hrungsstabilit\u00e4t, Haftung, Wettbewerb, Vertragsfreiheit, flexible Preise und Konstanz der Wirtschaftspolitik[1]<\/a> unterh\u00f6hlt haben, bleibt bestehen.<\/p>\n

Die wichtigsten Schritte f\u00fcr die Reduzierung der Inflation sind deshalb die graduelle Erh\u00f6hung der Leitzinsen und ein Ende der Staatsanleihek\u00e4ufe der EZB. Eine solche geldpolitische Straffung w\u00fcrde \u00fcber die gesamtwirtschaftliche Nachfrage den Inflationsdruck d\u00e4mpfen und auch den Anstieg der Immobilienpreise eind\u00e4mmen. Da sich dadurch die Finanzierungsbedingungen f\u00fcr die Eurostaaten verteuern werden, m\u00fcssten die Eurostaaten ihre Ausgaben auf der Grundlage von Strukturreformen konsolidieren. Die staatlichen Hilfsleistungen m\u00fcssten auf die bed\u00fcrftigen Bev\u00f6lkerungsgruppen beschr\u00e4nkt bleiben und k\u00f6nnten bei sinkender Inflation auslaufen.<\/p>\n

Die entsprechenden Leitlinien geben die in Deutschland in der Verfassung verankerte Schuldenbremse sowie auf europ\u00e4ischer Ebene die Maastricht-Kriterien im Rahmen des Stabilit\u00e4ts- und Wachstumspakts vor. Da langfristig und aus historischer Sicht Inflation meist mit \u00fcberbordenden Ausgabenverpflichtungen des Staates verbunden war (Buchanan und Wagner 1977, Selgin und White 1999), sind nachhaltige Haushaltspolitiken und das Einhalten der verfassungsrechtlichen Schuldengrenzen wichtige Voraussetzungen f\u00fcr eine vorausschauende Bek\u00e4mpfung der Inflation.<\/p>\n

Die europ\u00e4ischen Unternehmen w\u00fcrden bei steigenden Zinsen zu Effizienzgewinnen angeleitet, die \u2013 unterst\u00fctzt durch Deregulierung \u2013 auf die mittlere Frist sinkende Produktionskosten und gesamtwirtschaftliche Produktivit\u00e4tsgewinne mit sich bringen w\u00fcrden. Die R\u00fcckkehr zu Preisstabilit\u00e4t, Haushaltsdisziplin und marktwirtschaftlichen Prinzipien w\u00fcrde wieder steigende Reall\u00f6hne erm\u00f6glichen, so dass die aktuellen realen Einkommensverluste nicht von Dauer w\u00e4ren. Die wirtschaftliche Basis der Sozialsysteme der Eurostaaten w\u00fcrde gesichert. Die politische Zufriedenheit w\u00fcrde wieder zunehmen. Die Menschen in Europa k\u00f6nnten wieder besseren Perspektiven entgegensehen.<\/p>\n

Literatur: <\/strong><\/p>\n

Deutsche Bundesbank (2022): Monatsbericht, September 2022.<\/p>\n

Buchanan, J. und Wagner, R. (1977): Democracy in Deficit: The Legacy of Lord Keynes. Indianapolis, Liberty Fund.<\/p>\n

Draghi, M.(2012): Verbatim of the Remarks Made by Mario Draghi. Speech by Mario Draghi at the Global Investment Conference in London 26 July 2012, online.<\/p>\n

Eucken, W. (1952): Grunds\u00e4tze der Wirtschaftspolitik. T\u00fcbingen, Mohr Siebeck.<\/p>\n

Europ\u00e4ische Kommission (2022): Qualitative and Quantitative Inflation Perceptions, online<\/p>\n

EZB (2022): The Transmission Protection Instrument. Press Release 21 July 2022, online.<\/p>\n

Friedman, M. 1963: Inflation, Causes and Consequences, New York, Asian Publishing House.<\/p>\n

Herborn, A. und Schnabl, G. (2022): Wohnimmobilienpreise, Inflationsmessung und Geldpolitik im Euroraum. Wirtschaftsdienst<\/em>, 102(5), 402-407.<\/p>\n

Lagarde, Christine (2022): Interview with Madame Figaro. Interview with Christine Lagarde conducted by Morgane Miel on 13 July 2022 and published on 25 August 2022, online.<\/p>\n

Schnabl, G. (2022): Regulierung schafft Inflation – wir brauchen den R\u00fcckzug des Staates.<\/a> Die <\/em>Welt<\/em> Online<\/em> 06.06.2022.<\/p>\n

Schnabl, G. und Sepp, T. (2021): Inflationsziel und Inflationsmessung in der Eurozone im Wandel. Wirtschaftsdienst<\/em>, 101(8), 615-620.<\/p>\n

Selgin, G. und White, L. (1999): A Fiscal Theory of Government\u2019s Role in Money. Economic Inquiry<\/em>, 37(1), 154-165.<\/p>\n

Sonnenberg, N. (2022): Zum Einfluss der j\u00fcngsten Gas- und Strompreisanstiege auf die Verbraucherpreise. Kiel Insight<\/em>, 2022.07.<\/p>\n

Stark, J., Mayer, T. und Schnabl, G. (2020): Geldpolitik ist eine Kunst. Die Welt Online<\/em>, 20.06.2020.<\/p>\n

— — —<\/p>\n

[1]<\/a>\u00a0\u00a0 Zu den acht konstituierenden Prinzipien einer marktwirtschaftlichen Ordnung siehe Eucken (1952).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Die EZB und das aktuelle Inflationsumfeld Die Konsumentenpreisinflation im Euroraum ist stark angestiegen. Die Erwartung der Deutschen Bundesbank (2022), dass die Inflationsraten in Deutschland bald … <\/p>\n

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