{"id":33081,"date":"2023-03-20T00:39:00","date_gmt":"2023-03-19T23:39:00","guid":{"rendered":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=33081"},"modified":"2024-08-04T12:58:40","modified_gmt":"2024-08-04T11:58:40","slug":"us-inflationsupdate-disinflation-stockt","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=33081","title":{"rendered":"Gastbeitrag <\/b>
US-Inflationsupdate \u2013 Disinflation stockt"},"content":{"rendered":"\n

Die M\u00e4rkte haben erfreut aufgenommen, dass US-Notenbankchef Powell zuletzt h\u00e4ufig davon sprach, eine „Disinflation“ habe eingesetzt, der Inflationsdruck also nachl\u00e4sst. Die j\u00fcngsten Daten best\u00e4tigen dies aber nur teilweise. Entsprechend wird die Fed die Zinsen wohl noch mehrmals anheben.<\/em><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n

Schlechter Start ins neue Jahr<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die Hoffnungen auf einen z\u00fcgigen weiteren R\u00fcckgang der Inflation haben Anfang 2023 einen sp\u00fcrbaren D\u00e4mpfer erhalten. Denn gemessen am Deflator der Konsumausgaben (des von der Fed bevorzugten Preisindex) haben sich die Preise im Januar unerwartet stark um 0,6% erh\u00f6ht. Die Inflationsrate stieg erstmals seit Mitte 2022 wieder und lag bei 5,4%; dies ist weiterhin deutlich \u00fcber dem 2%-Ziel der Fed.<\/p>\n\n\n\n

Besonders besorgniserregend ist, dass dies nicht auf einen st\u00e4rkeren Anstieg der immer sehr volatilen Preise von Energie und Nahrungsmitteln zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Vielmehr sind die Preise auch nach Herausrechnen dieser beiden G\u00fctergruppen um 0,6% gestiegen (auf Jahresbasis gerechnet um 7,1%), nach 0,4% im Dezember und 0,2% im November (Abbildung 1). Seit Ende 2021 verharrt die so gemessene Kerninflationsrate in der N\u00e4he der 5%-Marke und ist damit viel zu hoch.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

„Super Core“ viel zu hoch<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Dabei weisen die Preise der in dieser Kernrate enthaltenen G\u00fcter unterschiedliche Trends auf. So hat sich der Preisanstieg bei den Waren (ohne Energie und Nahrungsmittel) bereits sp\u00fcrbar abgeschw\u00e4cht. Denn diese hatten w\u00e4hrend der Pandemie wegen hoher Nachfrage und gleichzeitigen Angebotsproblemen stark zugelegt. Da diese Sonderfaktoren zunehmend an Einfluss verlieren, steigen die Warenpreise langsamer oder sind in den letzten Monaten sogar gefallen. Unter den Dienstleistungen sind die Mieten ein Sonderfall. Diese steigen zwar noch kr\u00e4ftig, doch ist eine Trendwende in diesem Jahr wahrscheinlich, weil die Mieten bei Neuvertr\u00e4gen gem\u00e4\u00df Daten der Privatwirtschaft bereits sinken, was sich mit einer gewissen Verz\u00f6gerung im Gesamtbestand niederschlagen sollte.<\/p>\n\n\n\n

Das Hauptaugenmerk der Fed liegt aber nach Aussage ihres Chefs Powell auf den Dienstleistungen ohne Wohnen, die damit eine „Super Core“-Inflationsrate definieren, die etwa 56% der Kernrate ausmacht. Hier ist keinerlei Beruhigung des Preisauftriebs zu erkennen (Abbildung 2). Vielmehr zeigen die letzten Werte sogar eher wieder einen st\u00e4rkeren Preisdruck an.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

„Trimmed Mean“<\/strong><\/p>\n\n\n\n

In den letzten Jahren sind neben der traditionellen Kerninflation (die Energie- und Nahrungsmittelpreise au\u00dfen vor l\u00e4sst) eine ganze Reihe alternativer Kernma\u00dfe in Mode gekommen, der oben gezeigte „Super Core“-Index ist da nur das j\u00fcngste Beispiel. Dieses Vorgehen setzt sich dem Verdacht einer gewissen Willk\u00fcr aus, welche der G\u00fctergruppen gerade ber\u00fccksichtigt oder herausgenommen werden. Ein systematischeres Verfahren zum Ausschluss von G\u00fctern mit extremen Preisbewegungen ist der sogenannte „trimmed Mean“. Die Dallas Fed berechnet diesen f\u00fcr den Deflator der Konsumausgaben. Von den 178 G\u00fctergruppen im Warenkorb werden jeden Monat die 24% mit den niedrigsten Preisanstiegen und die 31% mit den h\u00f6chsten gestrichen [1]<\/a><\/a>. Der Mittelwert („Mean“) der Preisver\u00e4nderungen der verbliebenen G\u00fcter bildet nach Ansicht der Statistiker den unterliegenden Preistrend besser ab als alternative Kernma\u00dfe.<\/p>\n\n\n\n

Die Dallas Fed berechnet kurz nach der Ver\u00f6ffentlichung des Deflators den Trimmed Mean der Inflation auf 1-, 6- und 12-Monatsbasis (die Ver\u00e4nderungsraten werden jeweils auf annualisierter Basis publiziert). Es zeigt sich, dass sich die 6- und 12-Monatsinflation seit Fr\u00fchjahr 2022 in einem recht engen Korridor um etwa 4,7% bewegen (Abbildung 3). Von einem Nachlassen des unterliegenden Preisdrucks kann somit keine Rede sein. Die kurzfristige 1-Monatsbetrachtung schwankt naturgem\u00e4\u00df st\u00e4rker und zeigt in den letzten Monaten sogar einen wieder zunehmenden Inflationsdruck an.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Fazit: Weg zu 2% wird l\u00e4nger<\/strong><\/p>\n\n\n\n

All dies spricht daf\u00fcr, dass die Fed noch keine entscheidenden Fortschritte bei der Eind\u00e4mmung der Inflation erzielt hat. Die Gesamtinflation hat sich seit dem Hoch im vergangenen Jahr zwar um rund 11<\/sup>\/2<\/sup> Prozentpunkte erm\u00e4\u00dfigt, nachdem die Energiepreise oder die Preise einiger besonders von den Lieferkettenproblemen betroffener G\u00fcter wieder gefallen sind. Diese volatilen Preisbewegungen \u00fcberdecken allerdings den unterliegenden Inflationstrend, der nach wie vor viel zu hoch ist und sich bisher auch nicht wesentlich verringert hat. Unser \u00dcberblick verschiedener Kernma\u00dfe deutet an, dass der Inflationstrend wohl immer noch \u00fcber 4% verl\u00e4uft und damit weit \u00fcber dem 2%-Ziel der Notenbank. Die Fed wird hoffen, dass sich die Effekte der geldpolitischen Wende nur wegen der \u00fcblichen Wirkungsverz\u00f6gerungen noch nicht gezeigt haben und dass der Preisdruck dann im weiteren Jahresverlauf merklich nachl\u00e4sst. Sollte dies nicht geschehen, hat die Fed die Nachfrage offenbar nicht ausreichend abgek\u00fchlt. Deutlich kr\u00e4ftigere Zinserh\u00f6hungen als bisher erwartet (unsere Prognose: drei weitere Anhebungen bis Juni um jeweils 25 Basispunkte auf 5,50% f\u00fcr den oberen Rand des Leitzinskorridors) w\u00e4ren dann wahrscheinlich.<\/p>\n\n\n\n

[1]<\/a> <\/a>Die G\u00fctergruppen werden dabei nach ihrem Anteil am Warenkorb gewichtet. Die „Trimmung“ um 24% bzw. 31% wurde so festgelegt, dass der gewichtete Mittelwert der Inflation der verbliebenen G\u00fcter m\u00f6glichst nahe an einem statistisch bestimmten Trendwert der Gesamtinflation liegt.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Die M\u00e4rkte haben erfreut aufgenommen, dass US-Notenbankchef Powell zuletzt h\u00e4ufig davon sprach, eine „Disinflation“ habe eingesetzt, der Inflationsdruck also nachl\u00e4sst. Die j\u00fcngsten Daten best\u00e4tigen dies … <\/p>\n

\u201eGastbeitrag <\/b>
US-Inflationsupdate \u2013 Disinflation stockt\u201c <\/span>weiterlesen<\/a><\/p>\n

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