{"id":35208,"date":"2023-11-21T00:24:00","date_gmt":"2023-11-20T23:24:00","guid":{"rendered":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=35208"},"modified":"2023-11-21T07:11:27","modified_gmt":"2023-11-21T06:11:27","slug":"gastbeitragwie-kommen-die-usa-vom-schuldenberg-herunter","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=35208","title":{"rendered":"Gastbeitrag<\/b>
Wie kommen die USA vom Schuldenberg herunter?"},"content":{"rendered":"\n

Der massive Einsatz der Fiskalpolitik in der Weltfinanzkrise nach 2007 und in der Corona-Pandemie 2020\/21 hat die Staatsschulden nach oben getrieben, die Schuldenquoten sind auf die h\u00f6chsten Werte seit dem 2. Weltkrieg gestiegen. Wie kommt man von diesen Schuldenbergen wieder herunter? Die Geschichte zeigt, dass dies m\u00f6glich ist, wie wir anhand einiger prominenter Beispiele erl\u00e4utern.<\/em><\/p>\n\n\n\n

US-Schuldenquote war schon einmal genauso hoch, …<\/strong><\/p>\n\n\n\n

<\/a>Die US-Schuldenquote, also das Verh\u00e4ltnis der Staatsschulden zum BIP, liegt nur noch knapp unter 100% [1]<\/a>. Kurz vor dem Beginn der Weltfinanzkrise 2007\/08 war Uncle Sam nur mit 35% des BIP verschuldet. Eine \u00e4hnliche Entwicklung ist in vielen anderen L\u00e4ndern zu beobachten. Diese Quoten sind sicherlich besorgniserregend hoch \u2013 beispiellos sind sie allerdings keineswegs.<\/p>\n\n\n\n

… und die britische noch viel h\u00f6her<\/strong><\/p>\n\n\n\n

In Gro\u00dfbritannien lag die Schuldenquote unmittelbar nach dem 2. Weltkrieg bei \u00fcber 250%. Auch im 19. Jahrhundert war die Quote schon einmal doppelt so hoch wie aktuell, n\u00e4mlich bei rund 200% wenige Jahre nach dem Sieg \u00fcber Napoleon (Abb. 1).<\/p>\n\n\n\n

Konsolidierung im 19. Jahrhundert: Britannien<\/strong><\/p>\n\n\n\n

<\/a>Den Briten ist es aber beide Male gelungen, von diesem Schuldenberg wieder abzusteigen. Im 19. Jahrhundert war die Konsolidierung ein langdauernder Prozess. Die Schuldenquote fiel von ihrem Hoch 1823 relativ gleichm\u00e4\u00dfig bis 1913. In diesen 90 Jahren gelang es der britischen Regierung, die Quote auf unter 30% des BIP zu dr\u00fccken. [2]<\/a><\/p>\n\n\n\n

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Wie gelang diese Konsolidierung der Staatsfinanzen? Die R\u00fcckzahlung der aufgeh\u00e4uften Schulden war jedenfalls nicht die wesentliche Ursache. So lag der Schuldenstand 1823 bei 883 Mio Pfund (nach heutigen Geldwert w\u00e4re das nominal 100x mehr) und 30 Jahre sp\u00e4ter immer noch bei rund 800 Mio Pfund. Dem britischen Schatzamt kam auch nicht die Inflation zur Hilfe, denn die Preise blieben im 19. Jahrhundert insgesamt stabil. Sowohl in nominaler als auch in realer Rechnung fielen die ausstehenden Schulden nur sehr langsam (Abb. 2).<\/p>\n\n\n\n

Somit war der Hauptgrund f\u00fcr die stetig fallende Schuldenquote das reale Wirtschaftswachstum. Die britische Wirtschaftsleitsung versechsfachte sich zwischen 1823 und 1913. Damit legte der Nenner der Staatschuldenquote trotz stabiler Preise deutlich zu und die Schuldenlast wurde stetig leichter.<\/p>\n\n\n\n

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Amerika: Konsolidierung nach dem 2. Weltkrieg<\/strong><\/p>\n\n\n\n

<\/a>Die USA standen nach dem 2. Weltkrieg vor einem \u00e4hnlichen Problem: Die Schuldenquote war zwischen dem Haushaltsjahr 1941 (das am 30.06.1941 endete und somit das f\u00fcr die USA letzte Friedensjahr war [3]<\/a>) und 1946 von 41,5% des BIP auf 106% des BIP gestiegen.<\/p>\n\n\n\n

Den Amerikanern gelang eine unerwartet rasche R\u00fcckf\u00fchrung der Schuldenquote. Bereits zehn Jahre sp\u00e4ter, im Jahr 1956, lag die Quote nur noch bei knapp 51% \u2013 und dies, obwohl die USA mit dem Koreakrieg 1951-53 einen weiteren Konflikt finanzieren mussten.<\/p>\n\n\n\n

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Der Nenner macht’s, …<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Nur in den ersten Jahren nach dem Krieg wurden Schulden in geringf\u00fcgigem Ausma\u00df zur\u00fcckgezahlt. Ab 1948 wies der Haushalt wieder ein Defizit auf, d.h. es wurden neue Schulden gemacht. Allerdings war der Anstieg in den zwanzig Jahren bis 1966 mit knapp 1% pro Jahr sehr gering. Dahinter stand eine im Vergleich mit heute solide wirtschaftende US-Bundesregierung, die Defizite im Vierteljahrhundert nach dem 2. Weltkrieg lagen bei durchschnittlich 0,5% des BIP.<\/p>\n\n\n\n

Dagegen nahm der Nenner der Schuldenquote, das BIP, stark zu. Und dies war zum gr\u00f6\u00dferen Teil auf das kr\u00e4ftige reale Wachstum von fast 4% p.a. zur\u00fcckzuf\u00fchren (Abb. 4). Die Inflationsrate (hier: der Deflator des BIP) lag bei etwa 2,5%. Zwar spielte somit die Inflation eine gr\u00f6\u00dfere Rolle als im Falle der britischen Konsolidierung im 19. Jahrhundert, aber nicht die ihr oft zugeschriebene Hauptrolle.<\/p>\n\n\n\n

Die Schuldenquote sank noch bis 1974, als sie ihren Tiefpunkt bei 23,2% erreichte. Die Phase von 1966 bis 1974 war aber von hoher Inflation gepr\u00e4gt, der Deflator lag bei durchschnittlich 5%. Die Schulden nahmen gleichzeitig wieder kr\u00e4ftig zu, um ebenfalls 5% pro Jahr. Darin schlagen sich hohe Staatsausgaben und die Wirkung der Rezession von 1970 nieder (Abb. 4). Die Phase der hohen Inflationsraten in diesem Konsolidierungszeitraum ging daher nur noch mit einem moderaten R\u00fcckgang der Schuldenquote, die 1966 bei 34% stand, einher.<\/p>\n\n\n\n

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… und niedrige Zinsen helfen<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Neben dem hohen Wachstum wurde die Konsolidierung der Staatsfinanzen auch dadurch unterst\u00fctzt, dass die US-Regierung die Ausgaben f\u00fcr den Zinsdienst etliche Jahre durch allerlei Regulierungen und mithilfe der Fed niedrig hielt (finanzielle Repression). Die Gl\u00e4ubiger des Staates mussten sich daher mit einer recht geringen Rendite zufriedengeben. Die realisierte reale Verzinsung lag zwischen 1945 und 1965 nur leicht \u00fcber null. So rentierte eine langfristige US-Staatsanleihe 1945 mit durchschnittlich 2,4%. Die Inflationsrate in den zehn Jahren danach lag aber im Jahresdurchschnitt bei 4,1%. Somit lag die realisierte reale Rendite dieser Anleihe bei minus 1,7% (Abb. 5).<\/p>\n\n\n\n

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Ein v\u00f6llig anderes Bild bot sich in den zwanzig Jahren nach 1975. Die sprunghaft gestiegene Inflation trieb die Renditen nach oben, und Anleger verlangten dar\u00fcber hinaus eine betr\u00e4chtliche Risikopr\u00e4mie, um gegen einen etwaigen weiteren Anstieg der Inflation gewappnet zu sein. Die realisierte reale Rendite war au\u00dfergew\u00f6hnlich hoch.<\/p>\n\n\n\n

… und Konsolidierung gelingt auch bei fallender Inflation<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Staatsschulden werden nahezu niemals getilgt, auch nicht nach Phasen krisenbedingter und schuldenfinanzierter Sonderausgaben wie Kriegen, Pandemien oder Rezessionen. Um die Last der einmal aufgenommenen Schulden leichter tragen zu k\u00f6nnen, kommt es daher auf den Nenner der Schuldenquote an. Um das nominale BIP zu steigern, ist Inflation kaum ein Allheilmittel. Wie sich in den 1970er Jahren zeigte, treibt eine massiv h\u00f6here Inflation die Zinsen nach oben, was eine Konsolidierung eher erschwert. Allerdings l\u00e4sst sich der Staatshaushalt auch bei fallender Inflation sanieren. Ein Beispiel hierf\u00fcr findet sich in den 1990er Jahren, als es gelang, die US-Schuldenquote von 48% des BIP im Jahr 1993 auf rund 31% im Haushaltsjahr 2001 zu dr\u00fccken. Dabei half das deutlich beschleunigte reale Wachstum der Wirtschaft, w\u00e4hrend die Inflation im Trend sogar fiel (Abb. 5).<\/p>\n\n\n\n

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Lehren f\u00fcr die kommenden Jahre<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Welche Lehren lassen sich f\u00fcr die Bew\u00e4ltigung des aktuellen Schuldenbergs ziehen?<\/p>\n\n\n\n