der Pressekonferenz<\/a> nach der Sitzung anmerkte.<\/p>\n\n\n\n…weil man sp\u00e4t gestartet war …<\/h2>\n\n\n\n Zum Teil erkl\u00e4rt sich die Entscheidung f\u00fcr den gro\u00dfen Schritt dadurch, dass man wohl schon im Juli die Zinsen gesenkt h\u00e4tte, wenn man den Arbeitsmarktbericht f\u00fcr diesen Monat einige Tage fr\u00fcher erhalten h\u00e4tte: Die Fed-Sitzung war am 30.\/31. Juli und der Juli-Arbeitsmarktbericht wurde am 2. August ver\u00f6ffentlicht. Dieser meldete einen Anstieg der Arbeitslosenquote um 0,2 Prozentpunkte auf 4,3% und einen mit +114 Tsd. entt\u00e4uschenden Stellenzuwachs. Man wollte mit einem gro\u00dfen Schritt m\u00f6glicherweise die verlorene Zeit wieder gutmachen.<\/p>\n\n\n\n
… und hinter die Wunschkonstellation von 2019 zur\u00fcckzufallen drohte<\/h2>\n\n\n\n Wichtiger erscheint aber das gesamte wirtschaftliche Umfeld zum Zeitpunkt der Sitzung letzte Woche. Fed-Chef Powell ging mehrfach auf das Jahr 2019 ein, dem Jahr vor der Corona-Pandemie und dem H\u00f6hepunkt des letzten Konjunkturzyklus. Die Wirtschaftsdaten in diesem Jahr stellen offenbar aus Sicht der Fed das Optimum dar. Die Arbeitslosenquote lag im Jahresdurchchnitt 2019 bei 3,7%, die Besch\u00e4ftigung wuchs noch um knapp 170 Tsd. pro Monat, und es war kein gr\u00f6\u00dferer Inflationsdruck vorhanden (Tabelle 1).<\/p>\n\n\n\nDie aktuelle Datenlage ist etwas weniger g\u00fcnstig: Die Arbeitslosenquote lag mit durchschnittlich 4,2% in den letzten drei Monaten h\u00f6her als 2019, der Stellenzuwachs mit 116 Tsd. merklich niedriger. Die Zahl der offenen Stellen ist in den letzten Monaten gefallen und liegt mit 1,2 je Arbeitslosen (ein immer noch sehr guter Wert) auf dem Niveau von 2019. Die Kerninflationsrate ist allerdings noch erh\u00f6ht und befindet sich mit 2,6% \u00fcber dem Ziel der Fed.<\/p>\n\n\n\n
Rekalibrierung der Geldpolitik…<\/h2>\n\n\n\n Insgesamt sei der Arbeitsmarkt jetzt weniger eng als 2019 und daher keine Quelle gr\u00f6\u00dferen Inflationsdrucks mehr, wie Jerome Powell in seinem vorbereiteten Statement zu Beginn der Presskonferenz ausf\u00fchrte. Obwohl das Wirtschaftswachstum im dritten Quartal mit sch\u00e4tzungsweise knapp 3% immer noch robust ist, ist jetzt aus Sicht der Fed offenbar der richtige Zeitpunkt f\u00fcr eine „Rekalibrierung“ der Geldpolitik.<\/p>\n\n\n\n
… mit Blick auf den Gleichgewichtszins<\/h2>\n\n\n\n Ein weiterer wichtiger Faktor f\u00fcr die Senkung um 50 Basispunkte war vermutlich, dass die Leitzinsen sehr deutlich \u00fcber dem Niveau lagen, welches die Fed langfristig f\u00fcr angemessen h\u00e4lt. Dieses Niveau setzen die Fed-Oberen seit mehreren Jahren mit etwa 3% an (Abb. 1). Auch hier ist der Vergleich der aktuellen Lage mit dem „Wunschjahr“ 2019 instruktiv: Damals lag der Leitzins nahe beim „neutralen“ Wert.<\/p>\n\n\n\nSicherlich war zur Bek\u00e4mpfung der in den letzten Jahren stark \u00fcberh\u00f6hten Inflation eine restriktive Politik n\u00f6tig und damit ein deutlich \u00fcber dem l\u00e4ngerfristig neutralen Wert liegender Leitzins. Nachdem die Inflationswelle gebrochen wurde, ist die Kunst jetzt, den Leitzins rechtzeitig in Richtung des 3%-Niveaus zu reduzieren. Damit soll auch der zweite Teil des Mandats der Fed, den h\u00f6chstm\u00f6glichen Besch\u00e4ftigungsstand, abgesichert werden. Das Risiko, dass die Fed zu rasch die Zinsen senkt, was zu einem Wiederaufflammen der Inflation f\u00fchren k\u00f6nnte, sieht man offenbar als gering an. Schlie\u00dflich ist der Leitzins trotz der j\u00fcngsten Senkung und selbst in Anbetracht einer absehbaren weiteren Lockerung noch so hoch, dass ein Wiederaufflammen der Inflation aus Sicht der Fed unwahrscheinlich ist.<\/p>\n\n\n\n
Aus gegenw\u00e4rtiger Sicht will die Fed die Zinsen im n\u00e4chsten Jahr bis auf 3,4% senken (entsprechend einem Zielkorridor f\u00fcr die Leitzinsen von 3,25% bis 3,50%). Damit w\u00e4re man in der N\u00e4he des neutralen Niveaus. Viel h\u00e4ngt davon ab, ob die Inflation tats\u00e4chlich besiegt ist. Nur dann wird man von einer gelungenen weichen Landung sprechen k\u00f6nnen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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