Das Wissen \u00fcber das \u00f6ffentliche Vertrauen in Zentralbanken stammt zumeist aus Umfragen. F\u00fcr die USA ergeben diese ein geringes Vertrauen generell in \u00f6ffentliche Institutionen und in politische Entscheidungstr\u00e4ger, das in den letzten Jahren weiter abgenommen hat (Jones, 2023). Dies betrifft auch das Federal Reserve System, dem die Amerikaner nach weniger als anderen US Institutionen vertrauen. Abbildung 1 zeigt den Anteil der Befragten, die ein hohes oder \u201eziemlich gro\u00dfes\u201c Vertrauen in die F\u00e4higkeit des jeweiligen Vorsitzes der Federal Reserve Bank haben, das Richtige f\u00fcr die Wirtschaft zu tun oder zu empfehlen. Der Anteil hat sich von 2001 bis 2023 von \u00fcber 70% auf 36% nahezu halbiert, auch wenn Jerome Powell zwischenzeitlich eine steigende Zustimmung verzeichnen konnte.<\/p>\n\n\n\n F\u00fcr das Eurosystems finden sich \u00e4hnliche Hinweise. insbesondere in den Umfragedaten des Eurobarometers. In Abbildung 2 zeigt die blaue Linie den Anteil der Befragten, die der EZB eher vertrauen minus den Anteil, die ihr eher nicht trauen; Antworten \u201ewei\u00df nicht\u201c werden nicht ber\u00fccksichtigt. Ein Wert von Null bedeutet, dass die Antworten \u201evertrauen\u201c and \u201enicht vertrauen\u201c sich ausgleichen. Die gelbe Linie zeigt die entsprechenden Ergebnisse f\u00fcr die Einsch\u00e4tzung des Euro, d.h. den Anteil der Personen, die f\u00fcr den Euro sind, abz\u00fcglich den Anteil der Personen, die dagegen sind (Schnabel, 2020). Demnach ist zwar die Akzeptanz des Euros weiterhin relativ hoch und Ende der 2020er Jahre sogar angestiegen. Im Gegensatz dazu ist das Vertrauen in die EZB eher gering und nach 2008 sp\u00fcrbar gesunken. Obwohl wieder leicht gewachsen, hat es den Ausgangswert nicht wieder erreicht.<\/p>\n\n\n\n Ursachen<\/strong><\/p>\n\n\n\n Offenbar haben die B\u00fcrger in der Eurozone ein h\u00f6heres und stabileres Vertrauen in das \u201eProdukt\u201c \u2013 den Euro \u2013 als in den \u201eProduzenten\u201c \u2013 die EZB. Dies l\u00e4sst vermuten, dass die Inflationsentwicklung in der Eurozone in Abbildung 3 nicht kausal f\u00fcr den Vertrauensverlust in die EZB ist, weil sie keinen Zusammenhang zur Entwicklung des Vertrauensindex in die EZB erkennen l\u00e4sst. Von gr\u00f6\u00dferem Einfluss war offenbar die Finanzkrise, die mit einem Vertrauenseinbruch in die EZB verbunden war, der bis Ende der 2010er Jahre anhielt. Vor allem in den besonders stark betroffenen L\u00e4ndern (Griechenland und Spanien, aber auch in Italien und Portugal), ist die \u00f6ffentliche Zustimmung zur EZB vergleichsweise deutlich gesunken (Schnabel, 2020).<\/p>\n\n\n\n Ein wesentlicher Ausl\u00f6ser f\u00fcr den Vertrauensverlust in die EZB mag die zunehmende Komplexit\u00e4t ihrer Politiken sein. Komplexit\u00e4t sch\u00fcrt oft Misstrauen (Schnabel, 2020). Der Komplexit\u00e4tsanstieg hat mehrere Dimensionen: Erstens hat die EZB seit Ausbruch der Finanzkrise ihr herk\u00f6mmliches Instrumentarium um verschiedene geldpolitische Sonderma\u00dfnahmen erg\u00e4nzt; vor allem die Wertpapierkaufprogramme haben den Verdacht aufkommen lassen, dass sie auch fiskalischen Ziele dienen. Zweitens wurde das Eurosystem neben der Geldpolitik auch mit der makroprudenziellen Aufsicht \u00fcber systemrelevante Gesch\u00e4ftsbanken betraut; beide Politikfelder k\u00f6nnen durchaus im Konflikt zueinander geraten.<\/p>\n\n\n\n Neben der Komplexit\u00e4t spielen auch die Art der Entscheidungsfindung und die Kommunikationspolitik eine Rolle. Der EZB-Rat war anf\u00e4nglich kollegial ausgerichtet, denn Meinungsunterschiede wurden hinter geschlossenen T\u00fcren behandelt, und nur die Gruppenentscheidung wurde ver\u00f6ffentlicht. Seit Ausbruch der Finanzkrise treten verst\u00e4rkt Meinungsunterschiede an die \u00d6ffentlichkeit, die sich beispielsweise auch im R\u00fccktritt einzelner EZB-Ratsmitglieder (wie von J\u00fcrgen Stark in 2011) niederschlagen haben.<\/p>\n\n\n\n Meinungsunterschiede werden auch erkennbar aus den seit 2015 ver\u00f6ffentlichten „Accounts“, die \u2013 mit einem Abstand von vier Wochen \u2013 einen zusammenfassenden Bericht zu den geldpolitischen Sitzungen des Rats gegeben. Weitere Anzeichen f\u00fcr Meinungsunterschiede liefern auch \u00f6ffentliche Reden der EZB Ratsmitglieder, deren Anzahl in den letzten Jahren angestiegen ist. Solche Reden verbessern die Wahrnehmung der Zentralbank in der \u00d6ffentlichkeit, sind aber auch geeignet, das \u00f6ffentliche Vertrauen zu verringern, wenn die Kakophonie der Aussagen verwirrend wirkt. Dies gilt f\u00fcr das Eurosystem, wo sich ein negativer Zusammenhang zwischen der Anzahl der Reden und dem \u00f6ffentlichen Vertrauen in die EZB zeigt (Hwang, et al., 2023).<\/p>\n\n\n\n Konsequenzen<\/strong><\/p>\n\n\n\n Sinkendes Vertrauen beeintr\u00e4chtigt Zentralbanken in zweifacher Weise: Es erschwert die Effizienz der Geldpolitik und gef\u00e4hrdet die Unabh\u00e4ngigkeit der Notenbank. Die EZB, wie viele andere Zentralbanken, betreibt eine Politik der Inflationssteuerung und versucht, die Inflationserwartungen der Marktteilnehmer auf H\u00f6he ihrer Zielinflationsrate (von mittelfristig 2% p.a.) zu verankern. Empirische Studien zeigen, dass ein hohes Vertrauen in die Zentralbank hilft, diese Verankerung zu erreichen (Christelis, et al. 2020); umgekehrt vermag mangelndes Vertrauen die Inflationserwartungen zu destabilisieren, die bei sich bei niedrigen Inflationsraten unterhalb des Zielwerts weiter von diesem entfernen k\u00f6nnen. Damit kann der nach der Finanzkrise erfahrende Vertrauensverlust in die EZB auch eine Ursache f\u00fcr die mangelnde F\u00e4higkeit des Eurosystems gewesen sein, ihr Inflationsziel zu erreichen.<\/p>\n\n\n\n Zudem untergr\u00e4bt ein sinkendes \u00f6ffentliches Vertrauen in die Zentralbank deren Legitimit\u00e4t und gef\u00e4hrdet ihre Unabh\u00e4ngigkeit. Deren Kritiker f\u00fchren an, dass Zentralbanken als \u00f6ffentliche Institutionen der Kontrolle durch die demokratisch gew\u00e4hlten Organe, wie dem Parlament oder dem Regierungschef, unterliegen m\u00fcssten. Entsprechende Stimmen gibt es derzeit insbesondere in den USA, wo Anh\u00e4nger aus dem Trump-Lager unter Verweis auf sinkendes \u00f6ffentliches Vertrauen in die Notenbank einen st\u00e4rkeren Einfluss des Pr\u00e4sidenten auf die Zinspolitik oder sogar die Abschaffung der US Fed fordern.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/bilder\/vollzentral1-1024x751.png\")
<\/figure>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/bilder\/vollzentral2-1024x751.png\")
<\/figure>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/bilder\/vollzentral3-1024x751.png\")
<\/figure>\n\n\n\n