{"id":39317,"date":"2025-02-16T00:11:00","date_gmt":"2025-02-15T23:11:00","guid":{"rendered":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=39317"},"modified":"2025-02-16T06:59:41","modified_gmt":"2025-02-16T05:59:41","slug":"krypto-assets-als-zentralbankreserven","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=39317","title":{"rendered":"Krypto-Assets als Zentralbankreserven?"},"content":{"rendered":"\n

Christian Lindner hat unter Verweis auf die USA vorgeschlagen, Krypto-Assets, wie den Bitcoin, in die W\u00e4hrungsreserven von EZB und Bundesbank aufzunehmen. Dies soll die Resilienz des europ\u00e4ischen W\u00e4hrungssystems st\u00e4rken. Der Vorschlag hat inzwischen Eingang in das Wahlprogramm der FDP gefunden. Auch in Tschechien hat Notenbankpr\u00e4sident Ale\u0161 Michl \u00fcber Gedanken in der Zentralbank berichtet, bis zu 5% ihrer W\u00e4hrungsreserven in Bitcoins zu halten. Was ist davon zu halten?<\/em><\/p>\n\n\n\n

Vorbild USA?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Tats\u00e4chlich hat Donald Trump<\/em> nach Amtsantritt eine Arbeitsgruppe eingesetzt, die den Aufbau eines nationalen Staatsfonds binnen 12 Monaten pr\u00fcfen soll. Dieser Fonds soll u.a. durch Einnahmen aus der angek\u00fcndigten Zollerhebung gespeist werden, die in verschiedene Verm\u00f6genswerte (wie Immobilien, Aktien und Anleihen) flie\u00dfen werden. Die Fondsertr\u00e4ge werden verwendet, um Investitionsvorhaben von nationaler Bedeutung zu finanzieren. Spekuliert wird, ob die US Regierung einen Teil dieses Fondsverm\u00f6gens in Krypto-Assets anlegen wird und damit dem Beispiel anderer L\u00e4nder (wie Norwegen, Singapur oder die Vereinigten Arabischen Emirate) folgt, deren Staatsfonds dies bereits machen.<\/p>\n\n\n\n

Zeitgleich mit dieser Ank\u00fcndigung hat Donald Trump<\/em> ein Dekret unterzeichnet, wonach Entwicklung und Nutzung digitaler Finanzanlagen, von Blockchain Technologie und legaler, durch den Dollar gedeckter Stablecoins \u00f6ffentlich gef\u00f6rdert werden sollen.[1]<\/a> Das Dekret sieht die Schaffung einer Arbeitsgruppe vor, die Einrichtung und Pflege eines nationalen Bestands an digitalen Verm\u00f6genswerten beurteilen soll, der m\u00f6glicherweise aus Kryptow\u00e4hrungen stammt, die von der US-Regierung im Rahmen ihrer Strafverfolgungsma\u00dfnahmen rechtm\u00e4\u00dfig beschlagnahmt wurden.<\/p>\n\n\n\n

Zugleich wird allen amerikanischen Beh\u00f6rden (und damit auch der US Fed) untersagt, in den USA oder im Ausland eigene digitale Zahlungsmittel (Central Bank Digital Currencies, CBDCs) zu entwickeln, zu emittieren und zu nutzen; alle in diese Richtung laufenden Pl\u00e4ne oder Initiativen m\u00fcssen unverz\u00fcglich eingestellt werden, und es d\u00fcrfen keine weiteren Ma\u00dfnahmen zur Entwicklung oder Umsetzung solcher Pl\u00e4ne oder Initiativen ergriffen werden. Dies ist das \u201cAus\u201c f\u00fcr den \u201edigitalen Dollar\u201c. Somit setzen die Amerikaner voll auf privat entwickelte FinTech-Produkte und \u00fcberlassen Entwicklung und Verbreitung digitaler Zentralbankgelder den Chinesen und den Europ\u00e4ern, wobei allerdings auch das Eurosystem noch nicht abschlie\u00dfend entschieden hat, ob es einen \u201edigitalen Euro\u201c ausgeben wird. Das Verbot von CBDCs soll dem Schutz der Amerikaner vor den Risiken digitaler Zentralbankw\u00e4hrungen dienen, die die Stabilit\u00e4t des Finanzsystems, die Privatsph\u00e4re des Einzelnen und die Souver\u00e4nit\u00e4t der USA bedrohen.<\/p>\n\n\n\n

Bereits im Dezember 2024 hatte Fed Chair Jerome Powell<\/em> mitgeteilt, dass die US Fed nicht erm\u00e4chtigt ist, Bitcoins oder andere private Krypto-Assets in ihr W\u00e4hrungsportfolio aufzunehmen, weil dies der Zustimmung des Kongresses bed\u00fcrfe. Die Fed beabsichtigt derzeit auch nicht, diese Zustimmung einzuholen, sodass die USA nicht als Vorbild f\u00fcr die jetzt in Europa gemachten Vorschl\u00e4ge herhalten kann.<\/p>\n\n\n\n

Dennoch eine gute Idee?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Um zu entscheiden, ob sich Krypto-Assets zur Reservehaltung eignen, ist zu pr\u00fcfen, warum Notenbanken W\u00e4hrungsreserven halten. Deren Mandat ist es nicht, Spekulationsgewinne zu erzielen, die zur Finanzierung \u00f6ffentlicher Investitionsvorhaben herangezogen werden k\u00f6nnen. Insofern kommt das Halten von Krypto-Assets allenfalls f\u00fcr Staats- oder Pensionsfonds in Betracht, wie sie bereits existieren oder deren Einrichtung derzeit in den USA in Betracht gezogen wird.<\/p>\n\n\n\n

Aufgaben von W\u00e4hrungsreserven im Portfolio von Notenbanken ist es im Wesentlichen, die heimische Volkswirtschaft gegen externe Schocks abzusichern oder Devisenmarktinterventionen zu erm\u00f6glichen, um den Wechselkurs zu stabilisieren. Um diese Ziele zu erreichen, m\u00fcssen die als W\u00e4hrungsreserven gehaltenen Aktiva extrem liquide und risikoarm sein, d.h. in gro\u00dfem Ausma\u00df auf internationalen Geldm\u00e4rkten gehandelt werden und nicht zu hohen Kursschwankungen unterliegen.<\/p>\n\n\n\n

Beide Kriterien werden vom Bitcoin und anderen Krypto-Assets kaum erf\u00fcllt (Feyen et al., 2024): Im Vergleich zu den traditionellen, im W\u00e4hrungskorb der Sonderziehungsrechte vertretenen W\u00e4hrungen ist das t\u00e4gliche Handelsvolumen der Krypto-W\u00e4hrungen Etherum, Bitcoin, Tether oder USD Coin (um die Gr\u00f6\u00dften zu nehmen) extrem niedrig und umfasst im Falle bspw. des Bitcoins etwas mehr als 0,5% des Handelsvolumens von Finanzanlagen in USD. Die geringe Liquidit\u00e4t der Krypto-Assets wird auch deutlich an den hohen Transaktionskosten, die bei Zahlungen mit diesen digitalen Aktiva aufgewendet werden m\u00fcssen.<\/p>\n\n\n\n

Hinzu kommt, dass Krypto-Assets betr\u00e4chtlichen Kursschwankungen unterliegen. Die Preisvolatilit\u00e4t bspw. des Bitcoins \u00fcbersteigt die traditioneller, nicht-digitaler Anlagenformen erheblich; zwischen August 2020 und August 2022 betrug der Kursverfall in sieben Subperioden mehr als 20 Prozent, in drei Perioden sogar mehr als 40 Prozent (Ibid.). Damit generieren Krypto-Assets ein hohes Portfoliorisiko; dies gilt auch unter Diversifikationsgesichtspunkten, denn die Korrelation des Bitcoin-Preises mit den Preisen anderer Anlageformen, wie Aktienindizes, ist positiv und liegt bei 0,5.<\/p>\n\n\n\n

Insofern ist die Frage, ob Krypto-Assets als Reservemedium taugen, derzeit mit \u201eNein\u201c zu beantworten. Diese Sicht teilen \u2013 wenig \u00fcberraschend \u2013 auch Eurosystem und Bundesbank. F\u00fcr EZB-Pr\u00e4sidentin Christine Lagarde sind Bitcoins als W\u00e4hrungsreserve ungeeignet, auch weil sie vom Verdacht der Geldw\u00e4sche oder anderer krimineller Aktivit\u00e4ten geplagt werden (Lagarde\/De Guindos, 2025). Auch Bundesbankpr\u00e4sident Joachim Nagel (2025) spricht sich gegen die Anlage von W\u00e4hrungsreserven in Bitcoins aus, die er als \u201edigitale Tulpen\u201c bezeichnet, deren Wert spekulativ \u00fcberh\u00f6ht sein kann.<\/p>\n\n\n\n

Literatur<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Feyen, E., Klingebiel, D., Ruiz, M. (2024), Can Crypto-Assets Play a Role in Foreign Reserve Portfolios? Not Today, and Likely Not in the Near Future, mimeo World Bank, Washington DC, https:\/\/documents1.worldbank.org\/curated\/en\/099553102232444409\/pdf\/IDU1c16366af173fa148931a28b189e8eca412f3.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n

Lagarde, C., de Guindos, L (2025), Monetary Policy Statement. Press Conference, Frankfurt am Main, 30 January 2025, https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/press_conference\/monetary-policy-statement\/2025\/html\/ecb.is250130~1f418aa0f4.en.html<\/p>\n\n\n\n

Nagel, J. (2025), \u201cBitcoin sind digitale Tulpen\u201c. Interview mit PLATOW Brief, https:\/\/www.bundesbank.de\/de\/presse\/interviews\/-bitcoin-sind-digitale-tulpen–949528<\/a><\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

[1]<\/a> Siehe https:\/\/www.whitehouse.gov\/presidential-actions\/2025\/01\/strengthening-american-leadership-in-digital-financial-technology\/<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Christian Lindner hat unter Verweis auf die USA vorgeschlagen, Krypto-Assets, wie den Bitcoin, in die W\u00e4hrungsreserven von EZB und Bundesbank aufzunehmen. Dies soll die Resilienz des europ\u00e4ischen W\u00e4hrungssystems st\u00e4rken. Der Vorschlag hat inzwischen Eingang in das Wahlprogramm der FDP gefunden. Auch in Tschechien hat Notenbankpr\u00e4sident Ale\u0161 Michl \u00fcber Gedanken in der Zentralbank berichtet, bis zu 5% ihrer W\u00e4hrungsreserven in Bitcoins zu halten. 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