Dass die amerikanische Regierung ein Schuldenproblem hat, sollte sich allm\u00e4hlich herumgesprochen haben. Mit einer gesamtstaatlichen Schuldenquote von 121% des BIP und j\u00e4hrlichen Haushaltsdefiziten von mehr als 5% des BIP haben die USA finanzpolitisch l\u00e4ngst keine wei\u00dfe Weste mehr. Das ist hinl\u00e4nglich bekannt und das sieht nun auch die Ratingagentur Moody\u2019s so. Die anderen gro\u00dfen Agenturen, Standard & Poor\u2019s und Fitch, hatten diesen Schritt schon vor langer Zeit gemacht.<\/p>\n\n\n\n Als Standard & Poor\u2019s den USA im Jahr 2011 das Top-Rating entzog, war dies noch ein Paukenschlag, der die Medien einige Zeit besch\u00e4ftigte und die Finanzm\u00e4rkte durchsch\u00fcttelte. Die Reaktionen auf die Moody\u2019s-Entscheidung fallen dagegen sehr moderat aus. Und das ist richtig so, weil der Neuigkeitswert doch recht \u00fcberschaubar ist. Vielmehr stellt sich angesichts der finanzpolitischen Kennziffern die Frage, weshalb das neue Rating mit Aa1 immer noch hervorragend ist.<\/p>\n\n\n\n Auch Aa1 ist noch ein sehr gutes Rating<\/strong><\/p>\n\n\n\n Die Ratingskala von Moody\u2019s umfasst insgesamt 21 Stufen, von denen Aa1 die zweith\u00f6chste ist. Gem\u00e4\u00df Moody\u2019s Ratingsskala gilt:<\/p>\n\n\n\n \u201eAaa-geratete Verbindlichkeiten sind von h\u00f6chster Qualit\u00e4t und bergen ein minimales Kreditrisiko.\u201c<\/em><\/p>\n\n\n\n \u201eAa-geratete Verbindlichkeiten sind von hoher Qualit\u00e4t und bergen ein sehr geringes Kreditrisiko.\u201c<\/em><\/p>\n\n\n\n Die Unterschiede zwischen beiden Ratings erscheinen nicht sehr gro\u00df und werfen die Frage auf, wie ein Land mit derart hohen Schulden, horrenden laufenden Defiziten und einer absehbar weiter stark steigenden Schuldendynamik immer noch ein so gutes Rating bekommt. Moody\u2019s selbst geht davon aus, dass die Schuldenquote von derzeit 98% (nur auf Bundesebene) bis zum Jahr 2035 auf 134% steigen wird. Gem\u00e4\u00df Moody\u2018s sollen die hohen Schulden in Verbindung mit dem gestiegenen Zinsniveau zu einer drastisch h\u00f6heren Zinsbelastung f\u00fchren: Die Zinszahlungen des Bundes d\u00fcrften bis 2035 rund 30 % der Einnahmen verschlingen. 2024 waren es \u201enur\u201c 18 % und im Jahr 2021 gerade mal 9 %.<\/p>\n\n\n\n Warum das Rating gut bleibt<\/strong><\/p>\n\n\n\n Das sind bedr\u00fcckende, vielleicht sogar erdr\u00fcckende Zahlen. Insofern bleibt die Frage: Warum gibt es immer noch die zweitbeste Note f\u00fcr die Kreditw\u00fcrdigkeit der USA? Daf\u00fcr gibt es zwei Gr\u00fcnde:<\/p>\n\n\n\n Erstens sind die Annahmen f\u00fcr den Ausblick (\u201estabil\u201c) noch relativ wohlwollend: Moody\u2019s geht etwa davon aus, dass die amerikanischen Institutionen unter der zweiten Trump-Pr\u00e4sidentschaft keinen erheblichen Schaden nehmen, dass das System von \u201eChecks and Balances\u201c und der Rechtsstaat intakt bleiben und dass der US-Dollar seine dominante Rolle im Weltfinanzsystem beh\u00e4lt. Auch soll das Potentialwachstum keinen dauerhaften Schaden durch die aktuelle Zollpolitik nehmen. All das kann man so sehen und es d\u00fcrften die richtigen Annahmen f\u00fcr ein Basisszenario sein. Optimistisch sind die Annahmen mit Blick auf die Ereignisse der letzten Monate aber dennoch \u2013 und das Risiko, dass es anders kommt, ist nennenswert.<\/p>\n\n\n\n Der zweite Grund f\u00fcr das immer noch sehr gute Rating liegt in der Art und Weise, wie die Agenturen bewerten: Sie bewerten, ob die Kreditnehmer ihre Schulden (und den Schuldendienst) wohl p\u00fcnktlich und vollst\u00e4ndig zur\u00fcckzahlen werden. Das Besondere hierbei ist: Dies bezieht sich auf nominale Werte, nicht auf reale. Mit anderen Worten: Wenn die Schulden zwischenzeitlich durch Inflation zum Teil entwertet werden, dann ist das kein Zahlungsausfall, auch wenn der Kreditgeber bei R\u00fcckzahlung des Kredites einen erheblichen Kaufkraftverlust hinnehmen muss. Wenn also die US-Notenbank Fed k\u00fcnftig wieder einspringen sollte und US-Staatsanleihen aufkauft, um das Zinsniveau zu senken, dann wird der US-Regierung nicht das Geld ausgehen. Die potentiellen Nebenwirkungen, Inflation und Dollarschw\u00e4che, h\u00e4tten keine Auswirkungen auf das Rating.<\/p>\n\n\n\n Hinzu kommt: Die USA sind \u201etoo big to fail\u201c und \u201etoo interconnected to fail\u201c. In dem Ma\u00dfe, wie das Risiko eines US-Zahlungsausfalls steigt, steigt wegen der Ansteckungsgefahren auch die Ausfallwahrscheinlichkeit f\u00fcr andere L\u00e4nder. Die logische Folge w\u00e4re, dass Ratingagenturen die USA kaum drastisch herunterstufen k\u00f6nnen, ohne den Rest der Welt mit herabzustufen, weil die anderen L\u00e4nder durch Ansteckungseffekte sehr wahrscheinlich in den Schlamassel mit hereingezogen w\u00fcrden. Das ist positiv f\u00fcr das Rating der USA, denn aufgrund der amerikanischen Ausnahmestellung ist ein wirklich schlechtes Rating kaum m\u00f6glich. Die Kehrseite der Medaille ist: Die U.S.-Ratings der Agenturen sind als Fr\u00fchwarnindikator eigentlich kaum geeignet.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Am 16. Mai 2025 hat Moody\u2019s das Rating der USA heruntergestuft\u00a0\u2013 von AAA auf Aa1. Damit haben die USA bei keiner der gro\u00dfen Ratingagenturen mehr die Top-Note. Muss uns das neue Rating beunruhigen? Nein. Beunruhigen sollte uns allerdings die Schuldendynamik, die sich aus den hohen Schulden bei gleichzeitig h\u00f6heren Zinsen ergibt.<\/p>\n","protected":false},"author":112,"featured_media":40301,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2281],"tags":[4781,4782,3110,102],"class_list":["post-40292","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-kreditaeres","tag-kreditwuerdigkeit","tag-moodys","tag-quitzau","tag-usa"],"yoast_head":"\n![\"\"](\"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/bilder\/Moodys-1024x751.png\")
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