{"id":40593,"date":"2025-06-22T07:49:52","date_gmt":"2025-06-22T06:49:52","guid":{"rendered":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=40593"},"modified":"2025-07-15T16:34:06","modified_gmt":"2025-07-15T15:34:06","slug":"gastbeitrag-us-staatsanleihen-als-waffe-chinas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=40593","title":{"rendered":"Gastbeitrag <\/b>
US-Staatsanleihen als Waffe Chinas?"},"content":{"rendered":"\n

Immer wieder taucht die Frage auf, ob China seine betr\u00e4chtlichen Best\u00e4nde an US-Staatsanleihen als Waffe im Handelskonflikt mit den USA einsetzen k\u00f6nnte. Allerdings ist die Bedeutung Chinas f\u00fcr den Treasury-Markt bereits deutlich gesunken, und ein Ausverkauf der US-Anleihen k\u00f6nnte China selbst schaden. Darum d\u00fcrfte diese Waffe wohl kaum zur Anwendung kommen.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Von China gehaltene Treasuries als „Waffe“?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die wirtschaftlichen und politischen Spannungen zwischen den USA und China haben sich in den letzten zehn Jahren deutlich versch\u00e4rft. Bisher beschr\u00e4nken sich beide Seiten darauf, Z\u00f6lle auf die Importe aus dem anderen Land zu erheben und die Exporte gewisser G\u00fcter (bspw. Seltene Erden oder bestimmte Halbleiter) einzuschr\u00e4nken. Viele Beobachter bef\u00fcrchten aber, dass China seine Position als einer der gr\u00f6\u00dften internationalen Gl\u00e4ubiger der USA ausnutzen und seine Best\u00e4nde an US-Staatsanleihen als Waffe einsetzen k\u00f6nnte.<\/p>\n\n\n\n

W\u00fcrde das Land seine Best\u00e4nde auf den Markt werfen, w\u00fcrden die Renditen von US-Anleihen deutlich steigen. Als Folge m\u00fcsste die US-Regierung mehr f\u00fcr die Finanzierung ihrer Defizite zu zahlen, und die Kreditkosten f\u00fcr Unternehmen und Haushalte k\u00f6nnten sp\u00fcrbar steigen, was wiederum die US-Wirtschaft merklich bremsen w\u00fcrde. Im Extremfall k\u00f6nnten die entstehenden Verwerfungen das US-Finanzsystem ersch\u00fcttern und eine weltweite Verkaufswelle ausl\u00f6sen. Bereits eine glaubw\u00fcrdige Drohung eines Abverkaufs von Treasuries k\u00f6nnte von Peking als Druckmittel bei den Verhandlungen mit den USA eingesetzt werden.<\/p>\n\n\n\n

China hat Best\u00e4nde an US-Anleihen abgebaut, …<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Dabei ist die Gr\u00f6\u00dfe dieser potenziellen „Waffe“ unsicher. So hat China nach den Daten des US-Finanzministeriums seine Best\u00e4nde an US-Staatsanleihen reduziert. Nach diesen Zahlen hielt China im M\u00e4rz noch 765 Milliarden US-Dollar an US-Staatsanleihen, was immer noch betr\u00e4chtlich, aber deutlich weniger w\u00e4re als auf dem H\u00f6hepunkt im Jahr 2013 mit 1,3 Billionen Dollar.[1]<\/a> Damit w\u00e4re China hinter Japan und Gro\u00dfbritannien nur noch der drittgr\u00f6\u00dfte ausl\u00e4ndische Besitzer von US-Staatsanleihen (Abb. 1) [2]<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

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Auch bei den Anleihen der gro\u00dfen teilstaatlichen US-Hypothekenfinanzierer (sogenannte Agencies) hat China seine Best\u00e4nde zuletzt verringert. Im M\u00e4rz umfasste sein Portfolio Agency-Bonds im Wert von etwa 200 Mrd Dollar. Verglichen mit dem Portfolio an US-Staatsanleihen war der chinesische Agency-Bestand \u00fcberlange Jahre relativ stabil. Erst in den letzten 12 Monaten ist er mit einem Minus von 50 Mrd. Dollar recht kr\u00e4ftig gefallen (Abb. 2).<\/p>\n\n\n\n

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… aber wohl viel weniger als offizielle Zahlen zeigen<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Allerdings untersch\u00e4tzen diese Zahlen wahrscheinlich die Entwicklung der von China gehaltenen Best\u00e4nde. Denn das US-Finanzministerium erfasst bei im Ausland gehaltenen Best\u00e4nden von Treasuries nur, wo diese gehalten werden und nicht, wem sie geh\u00f6ren. So weisen Luxemburg und Belgien nach den offiziellen Zahlen die sechst- und siebtgr\u00f6\u00dften Best\u00e4nde an Treasuries auf. Allerdings werden diese Best\u00e4nde wohl allenfalls zu einem geringen Teil von den entsprechenden Zentralbanken oder privaten Anlegern aus diesen L\u00e4ndern gehalten, sondern von internationalen Anlegern. Schlie\u00dflich haben die beiden gr\u00f6\u00dften Offshore-Verwahrstellen Euroclear (in Belgien) und Clearstream (Luxemburg) ihren Sitz in diesen L\u00e4ndern. Diese Offshore-Verwahrstellen bieten im Auftrag von inl\u00e4ndischen und ausl\u00e4ndischen Kunden Abwicklungs- und Verwahrungsdienstleistungen f\u00fcr eine breite Palette von inl\u00e4ndischen und internationalen Finanztiteln an. Sollte China Treasuris via Euroclear halten, werden diese Best\u00e4nde in den Daten des US-Finanzministeriums unter \u201eBelgien\u201d erfasst.<\/p>\n\n\n\n

Es ist zwar nicht bekannt, wem die bei den Verwahrstellen liegenden Treasuries und Agencies letztlich geh\u00f6ren. Auff\u00e4llig ist aber, dass in den letzten Jahren der Bestand Belgiens und Luxemburgs an US-Anleihen stark gestiegen ist, und zwar im gleichen Zeitraum und in einem \u00e4hnlichen Umfang wie Chinas in den USA gehaltenen Best\u00e4nde gefallen sind (Abb. 3). Folglich ist es gut m\u00f6glich, dass China seine Best\u00e4nde an US-Treasuries in einem wesentlich geringeren Umfang abgebaut hat, als die Statistik des US-Finanzministeriums ausweist. Ginge sogar der gesamte Anstieg der belgischen und luxemburgischen Best\u00e4nde auf eine solche Verlagerung zur\u00fcck, w\u00fcrde China heute \u00e4hnlich viele Treasuries besitzen wie vor zw\u00f6lf Jahren. Das Motiv f\u00fcr eine solche Verschiebung der Best\u00e4nde k\u00f6nnten die anhaltenden Spannungen zwischen den USA und China sein, wegen denen Peking ein Interesse daran haben k\u00f6nnte, den tats\u00e4chlichen Umfang seiner US-Anleihebest\u00e4nde zu verschleiern [3].<\/a><\/p>\n\n\n\n

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China hat als Investor an Bedeutung verloren, …<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Wie oben gezeigt, hat China seinen Bestand an US-Staatsanleihen m\u00f6glicherweise gar nicht sp\u00fcrbar verringert. Aufgrund der rasanten Emissionst\u00e4tigkeit der USA ist der Anteil des Landes an den insgesamt ausstehenden Treasuries allerdings auf jeden Fall sp\u00fcrbar gefallen. So entsprach der direkt China zurechenbare Bestand an Treasuries im M\u00e4rz nur noch 2,6% der insgesamt ausstehenden Anleihen, und selbst unter Einrechnung der kompletten Best\u00e4nde Belgiens und Luxemburgs, die sicher nicht alle f\u00fcr China verwahrt werden, liegt der Anteil nur noch bei 5,5% (Abb. 4). Auf dem H\u00f6hepunkt 2011 belief sich der Marktanteil Chinas hingegen noch auf fast 13%. Mit anderen Worten: Das Kaliber der „Waffe“ Chinas ist damit in den vergangenen Jahren deutlich kleiner geworden.<\/p>\n\n\n\n

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… und der Einsatz von Treasuries ist als Waffe durchaus gef\u00e4hrlich<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Zudem sprechen einige Gr\u00fcnde f\u00fcr China gegen eine Verwendung dieser „Waffe“:<\/p>\n\n\n\n