{"id":40720,"date":"2025-07-10T05:32:07","date_gmt":"2025-07-10T04:32:07","guid":{"rendered":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=40720"},"modified":"2025-07-11T16:52:07","modified_gmt":"2025-07-11T15:52:07","slug":"ezb-strategieueberpruefung-3-0-was-hat-sich-nicht-geaendert","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=40720","title":{"rendered":"EZB-Strategie\u00fcberpr\u00fcfung 3.0.
Was hat sich (nicht) ge\u00e4ndert? <\/b>"},"content":{"rendered":"\n

Ende Juni 2025 hat die EZB die Ergebnisse der j\u00fcngsten \u00dcberpr\u00fcfung ihrer geldpolitischen Strategie vorgestellt und erl\u00e4utert, wie sie in den kommenden f\u00fcnf Jahren geldpolitische Entscheidungen treffen will.[1]<\/a> Dies war nach 2002 und 2021 die dritte \u00dcberpr\u00fcfung seit Beginn der einheitlichen europ\u00e4ischen Geldpolitik im Januar 1999. Die n\u00e4chste \u00dcberpr\u00fcfung ist f\u00fcr 2030 angesetzt.<\/p>\n\n\n\n

Warum erfolgt die Strategie\u00fcberpr\u00fcfung?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die EZB begr\u00fcndet die Revision mit dem Wandel des \u00f6konomischen Umfelds, in dem geldpolitische Entscheidungen getroffen werden m\u00fcssen. Bis zu Beginn der 2020er Jahre waren andauernd niedrige Inflationsraten unterhalb des Zielwerts von 2% p.a. und Zinss\u00e4tze an der Effective-lower-bound das dominante Problem, mit dem das Eurosystem umgehen musste. Weil Zinssenkungen deutlich unter null Prozent nicht m\u00f6glich waren, wurden neue Instrumente eingef\u00fchrt, wie quantitative Lockerung oder forward guidance, die den geldpolitischen Handlungsspielraum an der Zinsuntergrenze verbessern sollten.  <\/p>\n\n\n\n

Inzwischen war die Inflation \u2013 auch als Folge dieser Ma\u00dfnahmen \u2013 vor\u00fcbergehend wieder stark angestiegen, und die Gefahr, an die effektive Zinsuntergrenze zu sto\u00dfen, hat sich verringert. Dadurch ist der geldpolitische Fokus auf den Umgang mit gestiegenen Unsicherheiten und wachsenden Volatilit\u00e4ten gerichtet, die vor allem durch verst\u00e4rkt auftretende Angebotsschocks verursacht sind. Zu nennen sind insbesondere St\u00f6rungen in der Energieversorgung infolge milit\u00e4rischer Konflikte, zunehmende handelspolitische Risiken, abnehmende Globalisierung oder technologische Neuerungen, wie die zunehmende Digitalisierung und die rasante Ausbreitung k\u00fcnstlicher Intelligenz und ihre Anwendung in verschiedenen Wirtschaftszweigen, deren Auswirkungen derzeit kaum absehbar sind. Anliegen der Geldpolitik ist nicht mehr \u201ehohe Durchschlagskraft bei Niedrigzinsen\u201c, sondern \u201ehohe Anpassungsflexibilit\u00e4t an gesamtwirtschaftliche Schocks\u201c.<\/p>\n\n\n\n

Was bleibt gleich und was \u00e4ndert sich?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Wie schon bei der letzten Strategie\u00fcberpr\u00fcfung vom Juli 2021 verfolgt die EZB ein Punktziel f\u00fcr die Inflation von mittelfristig 2 % p.a. und verzichtet auf die Vorgabe eines Zielkorridors von mittelfristig \u201eunter, aber nahe bei 2% p.a.\u201c. Sie betont, dass das Inflationsziel explizit symmetrisch ist, d.h. Abweichungen nach unten wie nach oben gleichf\u00f6rmig bek\u00e4mpft werden. Mit Blick auf die St\u00e4rke der geldpolitischen Reaktion hat sich die EZB jedoch bislang asymmetrisch verhalten, denn im Strategie Review von 2021 wurden \u201eenergische oder persistente geldpolitische Ma\u00dfnahmen\u201c lediglich f\u00fcr den Fall angek\u00fcndigt, dass sich die Wirtschaft nahe der Zinsuntergrenze befand, nicht aber f\u00fcr Verfehlungen oberhalb des Zielwerts. Weil dies bei Wiederanstieg der Preissteigungsraten zu einer Verfestigung der Inflation f\u00fchrte, sollen in Zukunft Zielverfehlungen in beide Richtungen energisch bek\u00e4mpft werden, damit sich die Inflationserwartungen nicht \u201eentankern\u201c.<\/p>\n\n\n\n

Bislang hatte die EZB nicht Stellung bezogen, was sie als \u201emittelfristig\u201c ansieht, d.h. welche Zeitspanne vergehen muss, um zu beurteilen, ob die EZB ihr Ziel erreicht hat oder nicht. Jetzt wird sie etwas konkreter und definiert mittelfristig als die Zeitspanne, die notwendig ist, um die Inflationserwartungen der Marktteilnehmer zu verankern. Wie lange das ist und \u00fcber welchen Zeitraum die Inflationserwartungen gebildet werden, bleibt weiterhin offen.<\/p>\n\n\n\n

Die Inflationsentwicklung wird weiterhin am Harmonisierten Verbraucherpreisindex (HVPI) gemessen, der keine Verm\u00f6genspreise enth\u00e4lt. 2021 hatte das Eurosystem angestrebt, in Zusammenarbeit mit EuroStat k\u00fcnftig auch die laufenden Kosten von selbstgenutztem Wohneigentum in den Preisindex aufzunehmen; dies ist jedoch bislang noch nicht erfolgt, sodass nur Sch\u00e4tzungen der Kosten f\u00fcr selbstgenutztes Wohneigentum betrachtet werden und nur erg\u00e4nzend in die geldpolitischen Entscheidungen eingehen k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

Der EZB-Rat beh\u00e4lt sich vor, die w\u00e4hrend der Phase niedriger Inflationsraten entwickelten geldpolitischen Instrumente, wie den Ankauf von Wertpapieren im Rahmen der Quantitativen Lockerung, negative Zinss\u00e4tze oder L\u00e4ngerfristige Refinanzierungsgesch\u00e4fte, erneut anzuwenden, wenngleich ihr Einsatz derzeit nicht akut ist. Diese Instrumente bleiben Bestandteil des geldpolitischen Werkzeugkastens, werden aber nur eingesetzt, wenn die Zinss\u00e4tze sich der Untergrenze n\u00e4herten oder eine St\u00f6rung in der geldpolitischen Transmission eintritt, wie zu Beginn der Pandemie. Die Einf\u00fchrung neuer Instrumente ist bei Bedarf vorgesehen, wie dies beispielsweise in 2022 mit dem \u201eTransmission Protection Instrument\u201c geschehen ist.<\/p>\n\n\n\n

Wie sind die \u00c4nderungen zu beurteilen?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Gemessen an den 2021 vorgenommenen Anpassungen enth\u00e4lt die aktuelle Strategiereform wenig Neues. Dies wird deutlich, wenn man das aktuelle monetary policy strategy statement mit dem von 2021 vergleicht, die passagenweise \u00e4hnlich sind. Neu ist eigentlich nur, dass man in Zukunft auch eine Inflation oberhalb von 2% \u201eforceful or persistent\u201c bek\u00e4mpfen will, was als Eingest\u00e4ndnis gewertet wird, dass man damit nach Wiederanstieg der Inflation zu lange gez\u00f6gert hat.<\/p>\n\n\n\n

Auff\u00e4llig ist, dass die Strategie\u00fcberpr\u00fcfung nicht darauf eingeht, ob und inwieweit der seit Sommer 2021 einsetzende Inflationsanstieg auch Sp\u00e4tfolge der vorher durchgef\u00fchrten quantitativen Lockerung war; damit wird nicht thematisiert, was man fr\u00fcher als \u201eInstrumenteninstabilit\u00e4t\u201c bezeichnete und den Umstand benennt, dass die Notenbank wegen Time lags der Geldpolitik gezwungen ist, die Sp\u00e4tfolgen ihrer eigenen Politik der Vorperioden zu bek\u00e4mpfen. Zudem haben die EZB-Verantwortlichen die ihnen w\u00e4hrend der Pressekonferenz im Anschluss an die Vorstellung des strategy reviews gestellte Frage unbeantwortet gelassen, welches unkonventionelle geldpolitische Instrument sich als entbehrlich erwiesen habe und k\u00fcnftig redundant ist.<\/p>\n\n\n\n

Literatur<\/strong><\/p>\n\n\n\n

European Central Bank (2025), The ECB\u2019s Monetary Policy Strategy Statement, https:\/\/www.ecb.europa.eu\/mopo\/strategy\/strategy-review\/ecb.strategyreview202506_strategy_statement.en.html<\/a><\/p>\n\n\n\n

Lagarde, C., Lane, P. (2025), ECB Strategy Assessment, Press Conference, 30 Juni 2025, https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/press_conference\/monetary-policy-statement\/html\/strategy-assessment-press-conference.de.html<\/a><\/p>\n\n\n\n

Vollmer, U. (2021), Zum Strategiewechsel des Eurosystems. Viel L\u00e4rm um (fast) Nichts?, https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=29470.<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

[1]<\/a> Die nachfolgenden Informationen beziehen sich auf ECB (2025) sowie auf Lagarde \/ Lane (2025).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Ende Juni 2025 hat die EZB die Ergebnisse der j\u00fcngsten \u00dcberpr\u00fcfung ihrer geldpolitischen Strategie vorgestellt und erl\u00e4utert, wie sie in den kommenden f\u00fcnf Jahren geldpolitische Entscheidungen treffen will. Dies war nach 2002 und 2021 die dritte \u00dcberpr\u00fcfung seit Beginn der einheitlichen europ\u00e4ischen Geldpolitik im Januar 1999. Die n\u00e4chste \u00dcberpr\u00fcfung ist f\u00fcr 2030 angesetzt.<\/p>\n","protected":false},"author":115,"featured_media":40722,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1897],"tags":[121,4798,2706],"class_list":["post-40720","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-geldpolitisches","tag-ezb","tag-strategieueberpruefung-3-0","tag-vollmer"],"yoast_head":"\nEZB-Strategie\u00fcberpr\u00fcfung 3.0. 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