{"id":40746,"date":"2025-08-15T07:05:28","date_gmt":"2025-08-15T06:05:28","guid":{"rendered":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=40746"},"modified":"2025-08-17T16:07:39","modified_gmt":"2025-08-17T15:07:39","slug":"ende-der-dominanz-des-us-dollars","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=40746","title":{"rendered":"Ende der Dominanz des US-Dollars?"},"content":{"rendered":"\n

Im ersten Halbjahr 2025 verlor der US-Dollar gegen\u00fcber dem Euro rd. 12 Prozent an Wert. An den Finanzm\u00e4rkten wird davon gesprochen, dass dies auf einen wachsenden Zweifel an der zuk\u00fcnftigen Bedeutung des Dollar als Anlage- und Reservew\u00e4hrung zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Was aber begr\u00fcndet diese Eigenschaften? Eine solche W\u00e4hrung \u00fcbt zwei zentrale Funktionen aus. Erstens wird sie bei internationalen Transaktionen h\u00e4ufig als Rechnungs- und Zahlungseinheit verwendet. Zweitens \u00fcbernimmt sie die Funktion der Wertaufbewahrung, d.h. Investoren legen signifikante Teile ihres Portfolios in dieser W\u00e4hrung an und Zentralbanken halten erhebliche Teile ihrer Devisenreserven in dieser W\u00e4hrung.<\/p>\n\n\n\n

Damit eine W\u00e4hrung diese beiden zentralen Funktionen \u00fcbernehmen kann, muss sie drei entscheidende Merkmale aufweisen. Zum einen muss es sich um eine W\u00e4hrung handeln, die zu niedrigen Transaktionskosten frei handelbar, d.h. konvertibel, ist. Zum zweiten muss sie die W\u00e4hrung eines \u00f6konomisch und politisch bedeutenden Landes mit einem gro\u00dfen und liquiden Kapitalmarkt sein. Zum dritten muss es die W\u00e4hrung eines Landes mit hoher wirtschaftlicher und politischer Stabilit\u00e4t sowie Rechtssicherheit sein, sodass Investoren insbesondere in Zeiten von Krisen und Unsicherheit Zuflucht in dieser W\u00e4hrung suchen (sog. \u201esafe haven\u201c).<\/p>\n\n\n\n

Vor diesem Hintergrund lassen sich vor allem drei Gr\u00fcnde daf\u00fcr anf\u00fchren, warum das Vertrauen in den Dollar in den letzten Monaten abgenommen hat. Ein erster Grund ist die hohe und stark zunehmende Staatsverschuldung der USA. Der amerikanische Staat ist mit rd. 120 Prozent des BIP verschuldet, wodurch j\u00e4hrliche Zinskosten von rd. 4 Prozent des BIP entstehen. Durch das Anfang Juli verabschiedeten Steuer- und Ausgabenprogramm der amerikanischen Regierung (\u201eBig Beautiful Bill\u201c) wird die Verschuldung bis 2030 auf gesch\u00e4tzt 170 Prozent des BIP ansteigen. Wenn sich Investoren nach Alternativen umschauen, werden die Zinsen f\u00fcr amerikanische Anleihen ansteigen. Ein zweiter Grund ist die von Donald Trump favorisierte Abwertung des Dollars. Internationale Investoren verbinden damit Wertverluste der Staatsanleihen in ausl\u00e4ndischer W\u00e4hrung sowie das Risiko h\u00f6herer Inflation und auch hierdurch h\u00f6herer Zinsen, was die amerikanische Volkswirtschaft belasten w\u00fcrde. Ein dritter Grund ist die angestiegene Unsicherheit \u00fcber die Wirtschaftspolitik von Donald Trump: die Unberechenbarkeit seiner Politik, die Entwicklung der USA hin zu einer Autokratie, die die Gewaltenteilung abzuschaffen droht, sein Unwissen \u00fcber \u00f6konomische Zusammenh\u00e4nge, wie sie sich etwas in der Zollpolitik niederschl\u00e4gt, die ge\u00e4u\u00dferten \u00dcberlegungen, Eigent\u00fcmer amerikanischer Staatsanleihen mit einer \u201eGeb\u00fchr\u201c auf die Zinszahlungen amerikanischer Staatsanleihen zu belasten, und der bef\u00fcrchtete Verlust der Unabh\u00e4ngigkeit der amerikanischen Zentralbank Fed lassen die Finanzm\u00e4rkte bef\u00fcrchten, dass die USA nicht mehr in gleicher Weise wie fr\u00fcher ein Land mit zuverl\u00e4ssiger und berechenbarer Wirtschaftspolitik sind.<\/p>\n\n\n\n

Der Vertrauensverlust in den Dollar hat bei zahlreichen Investoren die Motivation erh\u00f6ht, den Anteil der amerikanischen Verm\u00f6genswerte in ihren Portfolios zu reduzieren. Allerdings belaufen sich die in Dollar gehaltenen W\u00e4hrungsreserven der Zentralbanken noch immer auf 57 Prozent der globalen W\u00e4hrungsreserven und auch der private Sektor h\u00e4lt wegen der enormen Gr\u00f6\u00dfe, Offenheit und Liquidit\u00e4t des amerikanischen Kapitalmarkes Anlagen vor allem in Dollar.<\/p>\n\n\n\n

Selbst wenn sich der Wunsch der Investoren verst\u00e4rkt, ihre Verm\u00f6gen in andere W\u00e4hrungen umzuschichten, wird dies aufgrund fehlender Alternativen nicht sehr schnell gelingen. Der Euro, der mit Abstand die zweitwichtigste internationale W\u00e4hrung ist, kann die Funktion einer Anlage- und Reservew\u00e4hrung nur sehr begrenzt \u00fcbernehmen: der Kapitalmarkt ist deutlich kleiner und es fehlt in Europa noch immer eine Kapitalmarktunion. Ferner gibt es bei weitem nicht das Volumen von gesamtschuldnerischen EU-Anleihen, die f\u00fcr Investoren Alternativen zu amerikanischen Staatsanleihen sein k\u00f6nnten. F\u00fcr eine gr\u00f6\u00dfere Bedeutung des Euro w\u00fcrde es auch einer gr\u00f6\u00dferen Wachstumsdynamik und mehr Innovationskraft bed\u00fcrfen.<\/p>\n\n\n\n

F\u00fcr die im Titel gestellte Frage folgt aus den voranstehenden \u00dcberlegungen, dass die Bedeutung des Dollars abnehmen wird, aber eher langsam. F\u00fcr Europa bietet sich die Chance einer gr\u00f6\u00dferen Bedeutung an den Finanzm\u00e4rkten, erfordert aber noch deutliche Ver\u00e4nderungen.<\/p>\n\n\n\n

Hinweis: <\/strong>Der Beitrag erschien als Leitartikel (Heft 8, 2025) der Fachzeitschrift WiSt<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Podcast zum Thema:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Gibt es ein Leben nach dem Dollar? Wie sieht es aus?<\/a> Prof. Dr. Norbert Berthold<\/strong> (JMU) im Gespr\u00e4ch mit Prof. Dr. Michael Frenkel<\/strong> (WHU)<\/p>\n\n\n\n

Blog-Beitr\u00e4ge zum Thema:<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Norbert Berthold (JMU, 2025): Wie man eine Leitw\u00e4hrung ruiniert. Wackelt der US-Dollar?<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Die Bedeutung des Dollars wird abnehmen, aber eher langsam. F\u00fcr Europa bietet sich die Chance einer gr\u00f6\u00dferen Bedeutung an den Finanzm\u00e4rkten, erfordert aber noch deutliche Ver\u00e4nderungen.<\/p>\n","protected":false},"author":80,"featured_media":41125,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[434],"tags":[209,3173],"class_list":["post-40746","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-waehrungspolitisches","tag-dollar","tag-frenkel"],"yoast_head":"\nEnde der Dominanz des US-Dollars? - Wirtschaftliche Freiheit<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=40746\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"de_DE\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Ende der Dominanz des US-Dollars? - Wirtschaftliche Freiheit\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Die Bedeutung des Dollars wird abnehmen, aber eher langsam. 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