Bereits im Januar 2025 hatte Pr\u00e4sident Trump per Erlass der US Fed verboten, Zentralbankgeld in digitaler Form auszugeben, um die Bev\u00f6lkerung vor den Risiken \u00f6ffentlich produzierten digitalen Zahlungsmittel zu sch\u00fctzen. Die Verbreitung und Verwendung von staatlich produziertem Zentralbankgeld wurden untersagt. Die Fed musste daher alle laufenden Pl\u00e4ne oder Initiativen zur Schaffung eines digitalen Dollars unverz\u00fcglich einzustellen und durfte keine weiteren Ma\u00dfnahmen zur Entwicklung oder Umsetzung solcher Pl\u00e4ne oder Initiativen ergreifen (The White House, 2025).<\/p>\n\n\n\n
Ebenfalls im Januar 2025 ist die US Fed aus dem `Network for Greening the Financial System (NGFS)\u00b4 ausgetreten, dessen Aufgabenbereich gewachsen und eine Bandbreite erreicht hat, die au\u00dferhalb des gesetzlichen Mandats der Fed liegen. Da der Beitritt der Fed kurz nach dem Wahlsieg von Joe Biden erfolgte und der Austritt nach dem Wahlsieg von Donald Trump, ist m\u00f6glich, dass beides auch auf Druck der jeweiligen Administration geschehen ist (Steele, 2025).<\/p>\n\n\n\n
Pers\u00f6nliche Angriffe<\/strong><\/p>\n\n\n\n Substantieller sind die Angriffe des US Pr\u00e4sidenten auf einzelne Mitglieder des BoG. Sie betreffen insbesondere Jerome Powell, den Pr\u00e4sident Obama bereits 2012 in den BoG berufen hatte. Er wurde von Trump 2018 (in Nachfolge von Janet Yellen) zum Vorsitzenden (Chair) ernannt, was Pr\u00e4sident Biden in 2022 best\u00e4tigte (\u00dcbersicht 1).<\/p>\n\n\n\n Schon w\u00e4hrend der ersten Amtszeit hatte Trump beklagt, dass die Fed die Leitzinsen nach 2017 schrittweise erh\u00f6ht hat, um m\u00f6glichen Inflationsgefahren infolge der Zollerhebung gegen\u00fcber China zu bek\u00e4mpfen. Obwohl Trump bis Ende 2018 mehrmals die Abl\u00f6sung Powells als Chair forderte, senkte die Fed die Leitzinsen erst nach Ausbruch der Pandemie, um sie bis 2022 niedrig zu halten (Abbildung 1).<\/p>\n\n\n\n Das Szenario wiederholt sich seit Trumps zweiten Amtsantritt, nachdem die Leitzinsen wegen der hohen Inflation auf \u00fcber 5% angehoben wurden; Trump forderte mehrmals eine deutliche Zinssenkung, die aber bis September 2025 ausblieb, und drohte erneut damit, Powells zu entlassen.[1]<\/a> Dessen Amtszeit als Chair des BoG endet 2026, wenngleich er bis 2028 Mitglied im BoG ist. Die Abberufung eines Mitglieds des BoG durch den US-Pr\u00e4sidenten ist allerdings nur aus wichtigem Grund (\u201efor cause\u201c) m\u00f6glich.<\/p>\n\n\n\n Im August 2025 trat Adriana Kugler ohne Angaben von Gr\u00fcnden aus dem BoG aus und wurde durch Stephen Miran ersetzt, der seit Anfang des Jahres den Vorsitz im Council of Economic Advisers h\u00e4lt, diese T\u00e4tigkeit aber zun\u00e4chst unbezahlt ruhen l\u00e4sst. Er \u00fcbernimmt den Sitz f\u00fcr die verbliebene Amtszeit von Kugler bis Januar 2026. Sollte er anschlie\u00dfend f\u00fcr eine l\u00e4ngere Amtszeit vorgeschlagen und vom Senat bestellt werden, will er seine T\u00e4tigkeit im Council beenden (US Senate Banking Committee, 2025). Da die Nominierung durch den Pr\u00e4sidenten erfolgt, d\u00fcrfte der Druck zun\u00e4chst hoch sein, geldpolitische Entscheidungen in dessen Sinne zu treffen.<\/p>\n\n\n\n Stephen Miran gilt als wirtschaftspolitisches Sprachrohr der Trump-Administration und ist ein Verfechter niedriger Zinss\u00e4tze. Sein Argument ist, dass infolge der verschieden wirtschaftspolitischen Ma\u00dfnahmen der Trump-Administration der (nicht beobachtbare) nat\u00fcrliche Zins gesunken ist und deshalb der aktuelle Leitzinssatz als restriktiv anzusehen sei und das Besch\u00e4ftigungsziel der US Fed gef\u00e4hrde (Miran, 2025).<\/p>\n\n\n\n Ebenfalls hoch ist der politische Druck auf Lisa Cook, deren regul\u00e4re Amtszeit 2038 endet. Ihr wird vorgeworfen, falsche Angaben bei Beantragung von Hypothekenkrediten gemacht zu haben. Sie wurde vom US-Pr\u00e4sidenten aus dem Amt entlassen, hat dagegen aber bislang erfolgreich Klage erhoben, sodass sie vorerst weiterhin stimmberechtigt an Sitzungen des BoG teilnimmt. Der Oberste Gerichthof der USA will in dieser Sache erst im Januar 2026 entscheiden, sodass Cook zumindest an den verbleibenden beiden geldpolitischen Sitzungen der Fed teilnehmen kann. Unklar ist derzeit, ob das Oberste Gericht eine Entlassungsverf\u00fcgung des Pr\u00e4sidenten aufheben oder lediglich eine Nachzahlung von Geh\u00e4ltern anordnen kann.<\/p>\n\n\n\n Welche Agenda verfolgt die US Administration?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Wenngleich f\u00fcr Au\u00dfenstehende schwer zu beurteilen, besteht ein zentrales Anliegen der US Wirtschaftspolitik darin, die \u00f6ffentliche Haushaltsdefizite auf Bundesebene zu reduzieren, indem zus\u00e4tzlich Einnahmen generiert und Ausgaben abgebaut werden. Die US Staatsschulden betragen derzeit ca. 38 Billionen USD und haben sich seit Anfang der 1980er Jahre verzehnfachts. Die Schuldenquote liegt bei derzeit ca. 125 % des BIP und damit deutlich \u00fcber dem internationalen Durchschnitt von ca. 94% des BIP. Der j\u00e4hrliche Schuldendienst im US Bundeshaushalt betr\u00e4gt j\u00e4hrlich ca. 1 Billion USD.<\/p>\n\n\n\n Bislang stellt der wachsenden Schuldenstand noch kein akutes Problem dar, weil der US-Dollar die bedeutendste internationale Anlagew\u00e4hrung darstellt. Ausw\u00e4rtige Zentralbanken halten einen Gro\u00dfteil ihrer W\u00e4hrungsreserven in USD, sodass das wachsende Angebot an US Staatsschuldtiteln gen\u00fcgend Abnahme findet. Genau das ist aber der US Administration ein Dorn im Auge, denn die Rolle als Reservew\u00e4hrung schafft einen Aufwertungsdruck auf den USD, der die Exporte bremst und die Importe f\u00f6rdert. Um diese \u00dcberbewertung zu korrigieren, hatte Miran schon 2024 vorgeschlagen, die Nutzung des US-Dollars als internationale Transaktions- und Anlagew\u00e4hrung zu verteuern, jedenfalls f\u00fcr solche Handelspartner, die weiterhin den Schutz durch den amerikanischen Milit\u00e4rschirms genie\u00dfen oder keine weiteren Zollerhebungen erfahren wollen (Vollmer, 2025).<\/p>\n\n\n\n Da dies selbst f\u00fcr die USA schwer umsetzbar ist, bleibt die Reduktion des Budgetdefizits durch Generierung von zus\u00e4tzlichen Zolleinahmen oder durch K\u00fcrzung von Staatausgaben. Letzteres war Aufgabe des Departments of Government Efficiency (DOGE); auch die US-Z\u00f6lle dienen nicht nur dem Abbau des Handelsdefizits, sondern auch der Haushaltssanierung. Zumindest die Politik der Ausgabenreduktion durch die \u201eKettens\u00e4ge\u201c war bislang eher wenig erfolgreich. Damit steigt der Druck auf die US Regierung, die Zinslast zu reduzieren, was aber die Mitwirkung der US Fed erfordert, die zwar nur die kurzfristigen Zinss\u00e4tze steuert, \u00fcber Markterwartungen aber auch langfristige Zinss\u00e4tze beeinflussen kann.<\/p>\n\n\n\n Ausblick<\/strong><\/p>\n\n\n\n Sollte Lisa Cook aus dem BoG ausscheiden und durch eine Trump genehme Person ersetzt werden, haben die von ihm bestellten Mitglieder die Mehrheit im Board of Governors. Vermutlich wird der US Pr\u00e4sident Jerome Powell als Chair abl\u00f6sen; als potenzielle Nachfolger gelten Stephen Miran oder Christopher Waller. Ob Powell seinen Sitz im Board als \u201egew\u00f6hnliches\u201c Mitglied beibeh\u00e4lt, hat er bislang offengelassen. Damit ist die Wahrscheinlichkeit hoch, dass Trump eine Zinssenkung sp\u00e4testens im kommenden Fr\u00fchjahr erh\u00e4lt. Kurzfristig d\u00fcrfte dies konjunkturbelebend wirken und die Wiederwahlchancen der Republikaner bei den im November 2026 anstehenden Mid-terms erh\u00f6hen.<\/p>\n\n\n\n M\u00f6glicherweise bedeutet der Angriff auf die Unabh\u00e4ngigkeit der Fed ein wirtschaftspolitisches Eigentor des US Pr\u00e4sidenten, weil das Gegenteil von dem resultiert, was erreicht werden soll. Der Verlust an Unabh\u00e4ngigkeit erh\u00f6ht die mittelfristen Inflationserwartungen, treibt die Inflation an und steigert die langfristigen Nominalzinsen \u2013 und damit auch die Refinanzierungskosten der amerikanischen Staatsaushalts.<\/p>\n\n\n\n Literatur<\/strong><\/p>\n\n\n\n Miran, S. I. (2025), Nonmonetary Forces and Appropriate Monetary Policy. Remarks at The Economic Club of New York, New York, New York, September, 22, https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/speech\/miran20250922a.htm<\/a><\/p>\n\n\n\n Steele, G. (2025), The Fed Says It\u2019s Independent, But Leaving the NGFS Was Political, in: Green Central Banking, https:\/\/greencentralbanking.com\/2025\/03\/18\/fed-says-its-independent-but-leaving-the-ngfs-was-political\/<\/p>\n\n\n\n The White House (2025), Strengthening American Leadership in Digital Financial Technology, https:\/\/www.whitehouse.gov\/presidential-actions\/2025\/01\/strengthening-american-leadership-in-digital-financial-technology\/<\/p>\n\n\n\n US Senate Banking Committee (2025), Trump’s Fed Governor Pick Stephen Miran Testifies Before the Senate Banking Committee, Youtube, https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=HrdcGXGeJTU<\/p>\n\n\n\n Vollmer, U. (2025), Re-Industrialisierung durch De-Dollarisierung? Zu den amerikanischen Pl\u00e4nen einer Reform des Weltw\u00e4hrungssystems, Wirtschaftliche Freiheit, 5 April 2025, https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/?p=39871<\/a><\/p>\n\n\n\n [1]<\/a> ) Im Juli 2025 schien Pr\u00e4sident Trump dazu entschlossen zu sein, indem er Powell Missmanagement bei der Renovierung der Dienstgeb\u00e4ude der US Fed in Washington vorwarf. Wegen der heftigen Reaktion der Aktienm\u00e4rkte scheint er auf diesen Schritt verzichtet zu haben.<\/p>\n\n\n\n Blog-Beitr\u00e4ge zum Thema:<\/strong><\/p>\n\n\n\n J\u00f6rn Quitzau (Bergos, 2025): Unabh\u00e4ngigkeit der Notenbanken in Gefahr. Aus unterschiedlichen Gr\u00fcnden<\/a><\/p>\n\n\n\n Charles I. Plosser und Mickey D. Levy (Hoover, 2025): Was die Federal Reserve tun kann, um sich selbst zu helfen<\/a><\/p>\n\n\n\n Mickey D. Levy (Hoover, 2025) und Michael D. Bordo (Rutgers, 2025): Trumps Z\u00f6lle und Drohungen. Kommt nun die Fed dran?<\/a><\/p>\n\n\n\n Uwe Vollmer (Uni Leipzig, 2024): Ist die Unabh\u00e4ngigkeit der US Fed in Gefahr?<\/a><\/p>\n\n\n\n Norbert Berthold (JMU, 2016): Die verlorene Unabh\u00e4ngigkeit der EZB. Zu m\u00e4chtig oder nur ein Scheinriese?<\/a><\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/wirtschaftlichefreiheit.de\/wordpress\/bilder\/USFed1-1024x751.png\")
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