US-Arbeitsmarkt: Wie stark ist die Abk\u00fchlung?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Der US-Arbeitsmarkt hat deutlich an Schwung verloren. So sind in den letzten Monaten nur wenige neue Stellen entstanden (Abb. 1). Im November legte die Besch\u00e4ftigung nur um 64 Tsd zu, wobei Notenbank-Chef Powell neulich erkl\u00e4rte, dass diese Zahlen die tats\u00e4chliche Entwicklung noch \u00fcberzeichnen. Dies liegt daran, dass der Beitrag von gerade erst gegr\u00fcndeten oder geschlossenen Unternehmen zun\u00e4chst gesch\u00e4tzt werden muss. Der sp\u00e4tere Abgleich dieser Sch\u00e4tzungen mit offiziellen Daten der Sozialversicherung ergibt seit einiger Zeit, dass die Annahmen deutlich zu optimistisch waren. Laut Powell k\u00f6nnte der ausgewiesene Stellenaufbau um 60 Tsd pro Monat aufgebl\u00e4ht sein, so dass die Besch\u00e4ftigung tats\u00e4chlich gar nicht mehr steigen k\u00f6nnte.<\/p>\n\n\n\n Im Dezember sollte allerdings ein etwas h\u00f6herer Stellenaufbau als f\u00fcr November gemeldet werden. Denn im November belastete die zeitweilige Schlie\u00dfung von Bundesbeh\u00f6rden („Shutdown“) vermutlich das Gesch\u00e4ft, etwa bei Subunternehmern der \u00f6ffentlichen Hand. Wir gehen von 80 Tsd neuen Jobs im Dezember aus.<\/p>\n\n\n\n Aus Sicht der Notenbank d\u00fcrfte vor allem die Arbeitslosenquote im Fokus stehen. Denn ein Teil der Besch\u00e4ftigungsschw\u00e4che h\u00e4ngt damit zusammen, dass wegen der restriktiveren Einwanderungspolitik wenige Personen neu auf den Arbeitsmarkt dr\u00e4ngen. F\u00fcr Fed-Chef Powell ist daher die Arbeitslosenquote derzeit besser geeignet, um die Lage am Arbeitsmarkt zu beschreiben.<\/p>\n\n\n\n Inzwischen hat die Arbeitslosenquote bereits gut 1 Prozentpunkt von ihrem sehr niedrigen Niveau 2022\/23 aus zugelegt (Abb. 2). Wir erwarten, dass sie im Dezember bei 4,6% verharrte. Die Fed w\u00fcrde sich dann wohl weiter mehr um den Arbeitsmarkt als wegen der Inflationsrisiken sorgen. Sie bliebe damit grunds\u00e4tzlich auf Zinssenkungskurs, auch wenn nach zuletzt drei aufeinanderfolgenden Schritten im Januar erstmal eine Pause wahrscheinlicher ist.<\/p>\n\n\n\n Aus den USA steht au\u00dferdem der Bericht zum BIP-Wachstum im dritten Quartal an. Wegen des Shutdowns) hat sich die Ver\u00f6ffentlichung etwa zwei Monate verz\u00f6gert. Es zeichnet sich ein kr\u00e4ftiges Wachstum von 3,2% ab (Jahresrate gegen Vorquartal). Die US-Wirtschaft expandierte auf breiter Basis, abgesehen von dem schrumpfenden Wohnungs- und Wirtschaftsbau.<\/p>\n\n\n\n Im Laufe des dritten Quartals hat die Wirtschaft aber an Schwung verloren. Der Shutdown d\u00fcrfte die Aktivit\u00e4ten zus\u00e4tzlich gebremst haben. Im vierten Quartal sollte die US-Wirtschaft daher deutlich langsamer zugelegt haben. Wegen der weiterhin insgesamt g\u00fcnstigen Finanzierungsbedingungen sehen wir den Aufschwung aber nicht in Gefahr.<\/p>\n\n\n\n Deutschland: Ein weiteres Hoffnungszeichen von der Industrie?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Wie steht es um die deutsche Industrie? Nach einer langen Talfahrt zeichnet sich zumindest eine Stabilisierung ab. So hat die Produktion den deutlichen R\u00fcckgang im August wieder wettgemacht, der zwischenzeitlich \u00c4ngste vor einem neuerlichen Einbruch der Produktion gesch\u00fcrt hatte.<\/p>\n\n\n\n In der ersten vollen Januar-Woche werden die November-Zahlen f\u00fcr die Industrie zeigen, ob sich dieses Bild best\u00e4tigt. Wir gehen zwar davon aus, dass es nach den \u00fcberraschen positiven Oktober-Zahlen die Minuszeichen dominieren werden \u2013 wir rechnen f\u00fcr Auftragseing\u00e4nge und Produktion jeweils mit einem R\u00fcckgang gegen\u00fcber dem Vormonat von 1% \u2013, aber dies w\u00fcrde an der Seitw\u00e4rtsbewegung dieser beiden Gr\u00f6\u00dfen erst einmal nichts \u00e4ndern.<\/p>\n\n\n\n Einen Blick wert sind sicherlich auch die Zahlen zu den Warenexporten. Auch diese hatten im Oktober mit einem im Vergleich zum Vormonat kaum ver\u00e4nderten Wert positiv \u00fcberrascht. Denn der weitgehend erwartete deutliche R\u00fcckgang der Lieferungen in die USA (wegen der h\u00f6heren Z\u00f6lle) und China (wegen der dortigen schwachen Inlandsnachfrage) wurde durch einen Anstieg der Lieferungen in die anderen Euro-L\u00e4nder weitgehend ausgeglichen (Abb. 3). Damit hat sich die sehr positive Entwicklung der Nachfrage aus dem \u00fcbrigen Euroraum bis zuletzt fortgesetzt. Die neuen Zahlen werden zeigen, ob dies auch f\u00fcr den November gilt.<\/p>\n\n\n\n Euroraum: Die Inflation wird wohl eine Delle durchlaufen<\/strong><\/p>\n\n\n\n In den letzten sechs Monaten hatte sich die Inflation im Euroraum als sehr hartn\u00e4ckig erwiesen. So stieg im November die Vorjahresrate der Konsumentenpreise insgesamt auf 2,1% und die Vorjahresrate der Konsumentenpreise ohne Energie, Lebens- und Genussmittel sogar auf 2,4% (Kernrate, Abb. 4.) In den kommenden Monaten d\u00fcrfte sich allerdings der Trend umkehren und eine tempor\u00e4re Schw\u00e4chephase der Inflation einsetzen.<\/p>\n\n\n\n Bereits im Dezember d\u00fcrfte die Inflation insgesamt auf das EZB-Ziel von 2,0% sinken. Da der \u00d6lpreis in den vergangenen Wochen weiter gefallen ist, werden auch \u00d6lprodukte wie Benzin, Diesel und Heiz\u00f6l im Dezember etwas g\u00fcnstiger als im November. Die Vorjahresrate der Energiewarenpreise d\u00fcrfte aus diesem Grund um einen Prozentpunkt auf -1,5% fallen uns so die Inflation insgesamt dr\u00fccken. Auch im neuen Jahr spielen die Energiepreise eine ma\u00dfgabliche Rolle f\u00fcr die Inflationsrate. Im Januar des kommenden Jahres f\u00e4llt n\u00e4mlich eine kr\u00e4ftige Preiserh\u00f6hung aus dem Vorjahresvergleich heraus (Basiseffekt). In dieser Delle k\u00f6nnte die Inflation auf bis zu 1,6% sinken.<\/p>\n\n\n\n Auch die Kernrate sollte in den kommenden Monaten etwas nachgeben. Der Dezember macht mit einer Vorjahresrate von 2,3% (nach 2,4% im November) den Anfang. Auch in den darauffolgenden Monaten d\u00fcrfte die Kernrate in sehr kleinen Schritten etwas abnehmen. Daf\u00fcr spricht, dass der Lohnauftrieb nach einem starken Jahr 2025 langsam etwas nachl\u00e4sst. Davon profitieren Unternehmen im Dienstleistungssektor ma\u00dfgeblich, die die Preise f\u00fcr ihre Dienstleistungen im Umkehrschluss nicht weiter erh\u00f6hen m\u00fcssen. Aus diesem Grund d\u00fcrfte die Kernrate im Laufe von 2026 das EZB-Ziel von 2,0% erreichen.<\/p>\n\n\n\n Mittelfristig sind allerdings nicht alle Gefahren f\u00fcr eine h\u00f6here Inflation gebannt. Derzeit liegen die Gewinnmargen f\u00fcr Unternehmen im Durchschnitt recht niedrig. Sollte es das \u00f6konomische Umfeld zulassen, werden Firmen f\u00fcr ihre Waren und Dienstleistungen h\u00f6chstwahrscheinlich ihre Preise erh\u00f6hen, um ihre alte Profitabilit\u00e4t wieder herzustellen. Auch die sich verschlechternde Demographie und Ma\u00dfnahmen zur Dekarbonisierung d\u00fcrften langfristig einen Aufw\u00e4rtsdruck auf die Preise aus\u00fcben. Die Niedrigphase der Inflation im neuen Jahr garantiert also keineswegs, dass die Inflation auf diesem Niveau bleibt.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Steigt die Arbeitslosigkeit in den USA weiter, f\u00e4llt die Inflation im Euroraum auf 2% und l\u00e4uft es f\u00fcr die deutsche Industrie wieder besser? 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